作者：0xpibblez，Blockworks Research；編譯：松雪，喜來順財經(jīng)
2023年對網(wǎng)絡活動來說是一個重要年頭，因此協(xié)議創(chuàng)新和增長自然而然地隨之而來。進入這一年，關于中心化交易所（CEX）償付能力的不確定性推動交易者利用去中心化衍生品，這觸發(fā)了像dYdX和Synthetix這樣的協(xié)議的前所未有的增長。Uniswap通過推出Uniswap V4繼續(xù)對其AMM模型進行創(chuàng)新，而Curve通過推出其自己的穩(wěn)定幣crvUSD改變了DEX（去中心化交易所）的格局。在合并之后，以太坊質押的激增引發(fā)了LST-fi協(xié)議的爆發(fā)，這些協(xié)議渴望從各種奇特的收益提供中獲利，范圍從LST抵押的穩(wěn)定幣到利率衍生品。我們也不能對面向消費者的dApps、DEPIN或游戲中出現(xiàn)的熱潮視而不見。話不多說，讓我們來解析2023年的協(xié)議亮點。
在整個2023年，鏈上永續(xù)合約（perps）領域表現(xiàn)出色，成為相對熊市彈性更強的行業(yè)之一，交易量保持強勁，本地代幣持有者經(jīng)常通過交易費收入獲得“實質性收益”。智能合約開發(fā)人員明顯注意到永續(xù)合約協(xié)議的搖錢樹性質，這在2023年新興協(xié)議在該垂直領域的相關性不斷增強的情況下表現(xiàn)得尤為明顯，dYdX的交易量主導地位呈下降趨勢。我們認為，考慮到不到2%的加密永續(xù)合約交易量發(fā)生在鏈上，而CEX和DEX永續(xù)合約交易量的整體規(guī)模將在未來幾年持續(xù)增長，仍有很大的增長空間。這些鏈上交易場所仍然高度依賴代幣激勵來吸引用戶，但我們認為在過去一年中，CEX與DEX之間的用戶體驗差距已經(jīng)大大縮小，這可能成為這些協(xié)議未來發(fā)展的一個助推因素。下面我們將詳細介紹2023年領先的永續(xù)合約協(xié)議的一些亮點和趨勢。
在十月，dYdX推出了其V4交易所，交易于十一月開始。這個版本標志著協(xié)議技術的轉變，從基于以太坊的zkRollup過渡到基于Cosmos SDK構建的獨立區(qū)塊鏈。關鍵變化包括將訂單簿存儲的去中心化，從中心化服務器移至存儲在驗證者內存中。此外，費用收入被再質押，為驗證者和DYDX代幣持有者提供收益，而以前，收益分配給了創(chuàng)建該技術的中心化公司。這些變化增強了協(xié)議的去中心化，并使DYDX代幣的基本價值累積機制變得更加強大。
V4帶來的更加細致的創(chuàng)新包括通過協(xié)作區(qū)塊構建的新型MEV緩解方法、進一步的資產(chǎn)上線以及通過CCTP和Noble實現(xiàn)的無縫橋接體驗。此外，前端已經(jīng)開源，用于資金費率計算的必要Oracle數(shù)據(jù)通過ABCI++內部化，不再依賴Chainlink。
dYdX團隊在調整產(chǎn)品以促進最佳交易體驗并優(yōu)化去中心化方面做得非常出色。雖然V4的采用程度尚未達到V3的水平，但自推出以來6個月內提供的2,000萬美元的交易激勵，以及DYDX代幣交易獎勵，可能會在未來幫助推動新版本的交易量。自上個月推出以來，V4的交易量已有所增加，盡管最大的每日交易量約為500億美元，僅與V3最差的交易日相當。
Gains Network在將gTrade部署到Arbitrum上并在Polygon上部署后，迎來了2023年的強勁開局，但在交易量/費用/TVL增長等指標上，它后來被其他永續(xù)合約協(xié)議超越。不幸的是，對于Gains Network來說，它并沒有像我們將在后面討論的許多其他永續(xù)合約項目那樣擁有用于激勵交易活動的大量GNS通貨膨脹，因此它已經(jīng)處于劣勢。Gains Network在請求了700萬代幣后被拒絕了ARB STIP分配，這很可能在用戶交易量遷移到其他收到ARB資金的dApp時發(fā)揮了重要作用。然而，幸運的是，他們在重新制定的Arbitrum治理提案通過后獲得了450萬個ARB，以資助被排除在最初分配之外的更多項目。這可能為該協(xié)議提供了一個急需的助推，從現(xiàn)在到2024年1月底。
在2023年，Gains Network終于采用了更為去中心化的架構，建立了治理和贈款計劃流程，從而為GNS代幣持有者賦予了更多權力/所有權。提案最終由協(xié)議管理員審查，目前尚未在鏈上執(zhí)行投票，因此仍需進行一些工作才能真正實現(xiàn)協(xié)議的去中心化。2023年最重要的里程碑是GNS代幣的重新設計，最終增加了流向GNS代幣持有者的收入。開發(fā)基金和NFT清算機器人之前分別獲得了協(xié)議收入的16.33%和14.20%，但在代幣重新設計后，這兩者都被廢棄，現(xiàn)在絕大部分收入流向了GNS代幣持有者。然而，這次重新設計對代幣持有者來說是有代價的；為了補償開發(fā)團隊和原始NFT清算機器人持有者，鑄造了436萬個GNS。目前，其中大部分供應被鎖定，將在授予結束時保持對該協(xié)議的制約。此外，團隊收到的代幣被質押，因此稀釋了其他GNS代幣持有者的收益。這與收入下降一起，使得與其他永續(xù)合約交易所的原生代幣相比，GNS質押收益變得不那么具吸引力。
盡管我們認為Gains Network背后的核心開發(fā)團隊是永續(xù)合約垂直領域中實力較強的團隊之一，但由于與新推出代幣的競爭激烈，該項目在2023年面臨著艱巨的挑戰(zhàn)。我們預計Gains Network在2024年不會面臨更輕松的局面。
說到閃亮的新代幣和項目，Vertex在2023年的最后一個季度讓DeFi領域措手不及，將dYdX擠下成為交易量最大的永續(xù)合約平臺。Vertex的主要推動因素包括通過流動性引導拍賣啟動其代幣、由于該項目贏得的Arbitrum STIP而持續(xù)存在的雙重激勵（VRTX和ARB）、與VRTX代幣持有者共享USDC.e收入，并通過Elixir集成幫助增強訂單簿深度。為了確保交易者有足夠的流動性，類似Gains Network和GMX這樣的項目需要與流動性提供者分享收入，而類似dYdX和Vertex這樣的項目不必以相同的方式激勵流動性提供者，并更適合與原生代幣持有者分享收入。Vertex非常幸運地選擇了GMX分散其流動性提供者和交易用戶基礎的時機，以及dYdX試圖逐漸減少v3激勵并吸引做市商和交易者過渡到v4的時機。這兩個市場領導者讓出了地盤給Vertex，但目前尚不清楚這種交易量是否可持續(xù)，或者只是由于與每周約212,000個ARB一起用于激勵的流通量低、FDV高的代幣（VRTX）所致的膨脹。
這個情況很難預測：一方面，你有一個在鏈上表現(xiàn)出強大PMF的垂直領域中的高質量產(chǎn)品，每個月還有大約585 萬美元的激勵。然而，另一方面，你有一個高通脹的治理代幣，其他新的永續(xù)合約農(nóng)場如RabbitX、IntentX和Aark也在如雨后春筍般出現(xiàn)，而且諸如dYdX這樣的老牌平臺在競爭加劇時更加依賴激勵措施。許多人指出Vertex的日交易量和未平倉合約之間的分布情況，認為所有的活動都是有機的代幣挖礦。我們認為這種批評是有道理的。然而，VRTX質押機制會在每個區(qū)塊中遞增每個用戶的質押權重，只要他們不撤回任何代幣，從而增加每個質押者在每周協(xié)議收入中的份額。如果我們假設VRTX和ARB激勵的價值保持穩(wěn)定，我們認為交易量將保持在較高水平，直到2024年1月。用來衡量Vertex整體健康狀況和其壽命的一個最重要的指標是總質押的VRTX數(shù)量。每個紀元將分發(fā)1,000萬個VRTX代幣給交易者和做市商，而這些參與者實際上會怎么處理這些代幣（質押還是拋售）可能會決定Vertex的長期命運。這個代幣設計的背后的理念似乎是，交易者將不斷將他們的USDC收入滾動成更多的VRTX代幣，以增加他們的質押權重，使質押收入始終超過用戶在Vertex上交易時支付的費用。只有時間能告訴我們這個代幣設計是否可持續(xù)，但2023年底對于Vertex協(xié)議來說確實是一個巨大的時刻，整年不斷刷新協(xié)議收入和總鎖倉價值的歷史新高。
Synthetix在2023年初時并沒有清晰的產(chǎn)品市場契合點。他們之前的許多實驗，比如現(xiàn)貨市場和原子交換，都曾經(jīng)歷過強烈的采用浪潮，然后陷入了低利用率的低谷時期。到了2022年底，Synthetix嘗試了一個簡化版的永續(xù)合約產(chǎn)品，這一產(chǎn)品需在底層進行一些工作，盡管需求相對較大。在2022年12月，他們推出了Perps V2，使用低延遲的Pyth預言機、動態(tài)資金費率來激勵凈delta中性的未平倉合約，費用僅為5-10個基點。因此，他們現(xiàn)在擁有了一個可以與其他永續(xù)合約競爭的產(chǎn)品。結果，對這一產(chǎn)品的需求迅速上升，2023年累計交易額超過400億美元。
Synthetix的成功可以歸因于幾個不同的因素。首先，基于預言機的設計以及極具競爭力的費用使Synthetix成為交易者的理想之地。采用基于預言機的設計時，通過降低交易者戰(zhàn)勝合約方的方差，以及支付足夠高的收益來激勵流動性提供者，對流動性提供者進行激勵是至關重要的。動態(tài)資金費率很好地保持了未平倉合約的中性，因此在交易者賺取大筆資金費率的同時，幾乎總會有人進行對沖并通過自己的delta中性頭寸捕獲資金費率，從而最小化了潛在的風險。
此外，Synthetix作為一個流動性后端運營，意味著我們看到前端競相與最終用戶建立黏性關系。由于前端在今年早些時候獲得了費用份額，最近增加到所有費用的20%，這些前端現(xiàn)在有了帶入用戶的動力，從而為Synthetix擴大市場份額。到目前為止，Kwenta和Polynomial一直是兩個主要的前端，但由Synthetix創(chuàng)始人Kain創(chuàng)建的名為Infinex的新前端即將上線，并計劃在用戶體驗上進行激烈競爭。
對于Synthetix，未來有很多期待，因為他們將遷移到V3。在這一體系結構下，Synthetix變得更加模塊化，允許在市場層面進行更多實驗，同時在流動性提供者感到舒適的地方轉移風險。因此，盡管永續(xù)合約已經(jīng)清晰地表現(xiàn)出了產(chǎn)品市場契合點，但在其他市場上會有更多的實驗：期權、博彩、保險等。當前的永續(xù)合約系統(tǒng)將升級到V3，并包含在名為斯巴達池的主要V3池中。
最近，Spartan理事會投票決定取消SNX通貨膨脹，這是以托管格式支付給流動性提供者以激勵流動性的。鑒于Synthetix已經(jīng)足夠成熟，已有大量收入流向流動性提供者，而通貨膨脹僅為5%，由于抵押率非常高，通貨膨脹不再合理。SNX的通貨膨脹在歷史上一直非常高，這導致許多人因流動性提供者風險或稀釋風險而不愿投資于該代幣，而這兩者現(xiàn)在與一年前相比已經(jīng)大大減弱。這對SNX的未來采用和投資是一個巨大的阻力，但我們需要監(jiān)測抵押率，以查看它是否會對流動性產(chǎn)生任何有意義的變化。
在2024年，Synthetix計劃通過在許多不同的以太坊虛擬機（EVM）鏈上擴展，利用新鏈作為實驗的機會，以確定在哪里可以獲得最多的用戶和流動性提供者。這些實驗將成為他們所謂的Andromeda的一部分，即部署只使用USDC和ETH進行流動性提供的Synthetix V3和Perps V3。這將有助于評估交易者在Optimism以外的鏈上對永續(xù)合約的需求，并評估LPs對SNX以外的資產(chǎn)的需求。Andromeda部署的第一站將是Base，然后是Arbitrum。還有一些其他潛在的實驗，包括以太坊主網(wǎng)上專為delta中性穩(wěn)定幣和協(xié)議設計的ETH支持的永續(xù)合約，以及OP Stack上的SNXChain，它將是治理和SNX LPs的中央樞紐。對于Synthetix來說，這將是2024年非常令人興奮的一年。
2023年標志著GMX V2的推出以及該項目整體市場份額的下降。在整個年度中，GMX在費用和交易量方面失去了主導地位，主要是由于新的市場參與者及其相關的激勵計劃。GMX V2于8月推出，旨在通過為交易者提供更吸引人的機制，為流動性提供者創(chuàng)造更好的環(huán)境，以期更好地與新交易所競爭。
GMX V2的關鍵更新包括引入了隔離池，允許流動性提供者自定義其資產(chǎn)暴露并支持列出長尾資產(chǎn)。實施了新的費用機制，包括降低的執(zhí)行費用、資金費率以及旨在平衡多頭和空頭頭寸之間的持倉量并減輕流動性提供者對交易者損益的敞口的價格影響費/回扣系統(tǒng)。此外，升級的低延遲Chainlink預言機價格提供了更快的交易速度，并減少了預言機的可提取價值。與其前身不同，V2在商業(yè)許可下運行，不允許自由分叉。
GMX從Arbitrum DAO獲得了一筆顯著的1200萬ARB分配，作為短期激勵計劃的一部分，分配給其用戶。這些激勵從11月開始，并需要在3月底前使用。它們應該有助于在激勵用盡之前推動平臺的大量使用。
在2023年，鏈上期權垂直領域發(fā)生了翻天覆地的變革，許多項目調整了它們的機制，推出了新產(chǎn)品，并實施了版本升級。期權協(xié)議過去一直難以提供與中心化提供商相媲美的用戶體驗，許多項目都采用了簡陋的期權AMM模型，提供了令人不滿的執(zhí)行、低流動性、缺乏可交易的基礎資產(chǎn)以及不足的對沖解決方案。在這一年里，一些期權AMM通過旨在統(tǒng)一流動性的機制，使AMM能夠執(zhí)行更復雜的對沖操作，以更好地保護流動性提供者免受有毒流的影響而試圖改進這一點。話雖如此，該市場在今年最重要的趨勢之一是引入了基于應用特定Rollups構建的新混合CLOB交易所，其中訂單在鏈下匹配，而交易結算則在鏈上進行。除了期權，這些交易所還可以提供永續(xù)期貨等衍生品產(chǎn)品。Aevo的CLOB交易所于4月份上線，但直到6月中旬才啟用普通訪問權限（值得注意的是上述/下述圖表所使用的數(shù)據(jù)集在2023年7月30日之前排除了Aevo），而Lyra正在積極開發(fā)自己的CLOB交易所。在結構化期權產(chǎn)品之外，Lyra在上半年的名義交易額方面主導了該垂直領域，但在市場份額上大幅失去了對Aevo CLOB交易所的份額。
2023年一個顯著的市場新進者是Rysk Finance，該項目從10月份的鏈上期權名義交易額約1%的份額增加到11月份的約10%。值得一提的是，市場份額的增加很大程度上可能是與從11月初開始的STIP計劃相關的ARB激勵的結果。Rysk于2023年7月向公眾推出其Dynamic Hedging Vault（“DHV”），該系統(tǒng)致力于維持LP頭寸的市場中性，可以對該頭寸同時進行認購和認沽期權的買賣。DHV的獨特之處在于其混合設計——結合了期權AMM和詢價系統(tǒng)——以及根據(jù)池的希臘曝光和利用率調整期權價格的機制。盡管該項目非常注重LP收益，但自其公開發(fā)布以來，DHV的累計回報截至12月15日為約（5.5%），這突顯了構建一種能夠持續(xù)產(chǎn)生穩(wěn)定正收益的期權AMM的困難。
鏈上期權交易量與在中心化交易所（CEXs）上的交易量相比仍然相對較小。正如前面提到的，期權項目在今年升級了其協(xié)議結構，并改變了對基礎交易機制的處理方式，以滲透到鏈下市場。此外，基于點對池模型的新協(xié)議也進入了市場。總體而言，這些解決方案是構建在現(xiàn)貨AMM之上的，其中一些項目利用自己的集中流動性池，提供永續(xù)期權和波動性交易產(chǎn)品。簡單說，這些新一代項目使用戶能夠以特定方式向基礎AMM池存入和提取流動性，以生成模擬買賣期權或波動性的收益配置文件。
AMM LP啟用的期權協(xié)議的主要優(yōu)勢之一是，只要基礎資產(chǎn)有一個流動性池，就可以在技術上創(chuàng)建與買賣期權或波動性相似的衍生品，只要可以匹配賣家和買家。上述情況可能有助于解決加密期權垂直領域一直面臨的問題：對于長尾資產(chǎn)的期權，流動性較低或不存在。值得指出的是，項目還正在試驗詢價系統(tǒng)，以促進長尾期權的交易。
AMM LP啟用的范疇中市場關注度最高的三個項目是GammaSwap、Panoptic和Dopex v2。前兩個項目仍處于早期階段，GammaSwap在9月底在Arbitrum主網(wǎng)上進行了軟啟動，使用了有權限的池，而Panoptic的有權限的Beta啟動發(fā)生在10月中旬（預計2024年第一季度進行主網(wǎng)啟動），該協(xié)議在11月中旬宣布了一輪700萬美元的融資。Dopex正在實施其v2升級，作為全面改進的第一步，該協(xié)議在11月中旬發(fā)布了其AMM LP啟用的期權。新產(chǎn)品在大約一個月的時間內創(chuàng)造了超過4千萬美元的交易量，使其成為第二大期權協(xié)議，但其中一些交易量可能是由前述的Arbitrum激勵計劃推動的。
從技術角度來看，這些項目正在部署未經(jīng)測試的機制。一個很好的例子是GammaSwap在10月中旬不得不凍結其合同，因為可能存在嚴重漏洞。AMM LP啟用的期權能否持續(xù)滲透市場尚不明確。采用這些產(chǎn)品的一個顯著摩擦是這些產(chǎn)品的復雜性。盡管項目正在簡化開倉和平倉的過程，但交易者仍然必須考慮期權希臘字母、行權價格，尤其是基礎協(xié)議特定的創(chuàng)新，這可能阻礙散戶投資者的采用，而這通常是第一批采用新原語的用戶群體。
雖然AMM LP啟用的期權協(xié)議在未來一年內表現(xiàn)如何尚不確定，但基于CLOB的交易所有望繼續(xù)通過將用戶從中心化交易所和期權AMM中轉換而擴張。正如前面提到的，專注于CLOB期權交易所的兩個主要協(xié)議是Aevo和Lyra。
Aevo，前身為Ribbon Finance，在過去的一年中經(jīng)歷了一系列的變化，對協(xié)議進行了重新品牌定位，并推出了基于自定義應用專用 OP Stack Rollup 構建的 CLOB 派生品交易所。在此之前，該項目的主要產(chǎn)品是DeFi Options Vaults（“DOVs”），該產(chǎn)品于2021年推出。當時，該產(chǎn)品引起了廣泛關注，被認為是高度創(chuàng)新的，催生了一類新的結構化期權協(xié)議。隨后，DOVs和受保護的本金存儲庫已經(jīng)顯示出一些缺點，使它們對大多數(shù)交易者來說不是很吸引人。因此，不足為奇的是，Aevo的DOV和Earn產(chǎn)品的綜合TVL在整個年度內下降，從年初的約5100萬美元降至截至12月15日的約1600萬美元。
轉向CLOB交易所對Aevo來說無疑是成功的——該交易所占據(jù)了2023年11月鏈上名義期權交易量的約70%。除了主流代幣的期權外，該交易所還提供一個場外服務，用戶可以在其中交易長尾資產(chǎn)的期權。在10月份，DOVs結算過渡到CLOB交易所開始，由存儲庫出售的期權與交易所上的期權可互換，這意味著存儲庫倉位變得流動，用戶可以將其倉位用作其他交易的抵押品。
此外，Aevo已經(jīng)開始更加重視永續(xù)期貨，提供傳統(tǒng)的永續(xù)合約以及預先上線的期貨。Aevo Exchange在競爭激烈的永續(xù)合約DEX垂直領域找到了優(yōu)勢，通過在各種基礎資產(chǎn)上提供永續(xù)合約，并根據(jù)市場需求快速上線新資產(chǎn)。預先上線的期貨也引起了交易者的極大關注，但實際交易量和持倉量相對較低，目前尚不清楚這種產(chǎn)品在長期內的可擴展性如何。盡管如此，預先上線的期貨似乎是一種有效的客戶獲取工具，Aevo有望在2024年繼續(xù)滲透永續(xù)合約DEX市場。隨著交易所不斷創(chuàng)新，各項關鍵績效指標一直在全面增長，這并不令人驚訝。
關于Aevo的運營方面，該項目仍在更新品牌并實施新的代幣和治理結構。AGP-1于11月9日獲得批準，其中最值得注意的是提出了RBN的更新品牌時間表。新代幣AEVO及其相關機制最遲將于2024年2月1日發(fā)布。RBN將以1:1的比例與sAEVO互換，sAEVO是AEVO的質押版本，質押期為3個月。AEVO僅是治理代幣，但在團隊的運營費用（每年500萬美元的預算）得到覆蓋后，將有75%的協(xié)議收入用于增加AEVO-USDC協(xié)議擁有的流動性。AEVO將開始以相對較低的流動性和有限的賣壓交易，這些方面在本Flashnote中得到了深入討論。值得注意的是，DAO Treasury目前持有約110M的RBN，這些全部將在代幣生成事件中轉換為AEVO。在財政部的AEVO持有中，最多將有約35%用于激勵，如空投，最多將有約10%用于社區(qū)增長和懸賞。這兩個分配至少在短期內應加速項目的增長和知名度。
最近，在12月初，Aevo宣布了交易所內的現(xiàn)貨交換，并實施了一種新機制，允許用戶在其抵押資產(chǎn)上獲得收益。被動收益是通過aeUSD創(chuàng)造的，這是Aevo L2上的一種ERC-4626資產(chǎn)，其支持目標為95%的sDAI和5%（可能會更改）的USDC，這意味著底層的5%是立即可以提取的。換句話說，基礎資產(chǎn)的95%根據(jù)MakerDAO的Enhanced DAI Savings Rate生成收益。在USDC緩沖不足以支付提取時，用戶將需要等待，直到sDAI可以兌換為DAI并交換為USDC，這可能會成為提取的瓶頸。基礎籃子的再平衡每天進行，以保持目標權重。由于目前沒有其他perps DEX或期權協(xié)議在存款抵押上提供被動收益，aeUSD機制可能有助于吸引更多資金進入平臺。
Lyra今年推出了幾個重要升級，包括Newport升級和V2升級，現(xiàn)已上線。Newport升級允許做市商儲備金借助穩(wěn)定幣（如USDC和sUSD）部分抵押空頭倉位，無需交換到基礎資產(chǎn)進行抵押和對沖。因此，該儲備金不再需要用大量的基礎資產(chǎn)進行抵押對沖，為流動性提供者節(jié)省了大量費用。此外，Newport升級使協(xié)議能夠與任何EVM兼容鏈上的任何永續(xù)交易所集成。隨著Newport升級，Lyra擴展到了Arbitrum，利用GMX作為流動性來源來抵押和對沖AMM。
Lyra V2是2023年7月宣布的，是協(xié)議功能的擴展。V2旨在成為一個用OP Stack rollup構建的現(xiàn)貨、永續(xù)和期權交易的去中心化結算協(xié)議。V2將支持組合保證金、交叉保證金和多資產(chǎn)抵押。最后，V2旨在成為一個去中心化的保證金和風險引擎，以及一個開源的訂單匹配引擎。訂單匹配服務將是鏈下的，類似于許多其他永續(xù)交易所的實現(xiàn)。Lyra V2于2023年12月14日上線。
如下圖所示，盡管采用了各種指標，但該協(xié)議在2023年的增長仍然乏善可陳。無論是未平倉合約、名義交易量、保費交易量還是總鎖定價值（TVL），都在2023年下降或停滯不前。這并不奇怪，考慮到2023年Aevo的推出，很多在鏈上期權交易量發(fā)生在那里。人們還可以將遞減的TVL歸因于大量的替代收益機會，比如stETH、LSDFi或RWA機會，這些機會使傳統(tǒng)的LP機會黯然失色。
Osmosis在2023年經(jīng)歷了一個決定性的時刻，從一個DEX appchain過渡為一個完整的DeFi Hub，包括借貸（Mars）、永續(xù)期貨（Levana）、去中心化穩(wěn)定幣（Membrane）以及其他第三方應用在該鏈上啟動。此外，Osmosis引入了“超級流動性”，提供集中流動性池，以優(yōu)化資本效率，并提高大額交換的價格執(zhí)行效果，并發(fā)布了一個三方面的代幣經(jīng)濟學改革，將通貨膨脹大幅減少了67%，并將通貨膨脹的更大比例從流動性提供者重新分配給了Osmosis的質押者。
Osmosis還引入了所有交換的0.1%吃單費用，采用了類似于EIP-1559的交易費機制以限制垃圾郵件，并通過與Skip Protocol合作構建的ProtoRev模塊開始內部化MEV。隨著復蘇的跡象出現(xiàn)，Osmosis協(xié)議收入呈指數(shù)增長。Osmosis目前正以超過1100萬美元的年化協(xié)議收入的速度向OSMO質押者支付，相當于超過2.5%的非通貨膨脹收益。
Osmosis 可能會在 2024 年推出自己的 perps 平臺，以及基于現(xiàn)有 Thorchain 代碼庫的去信任跨鏈交換協(xié)議，Osmosis 是加密領域最有前途值得關注的項目之一。
在2023年6月，Uniswap宣布推出V4，這是該協(xié)議的下一個重大升級。Uniswap V4具有全新設計的架構，采用單例合約模型，使用EIP-1153進行瞬時存儲，引入ERC-1155，并最重要的是引入了Hooks。Hooks允許用戶在執(zhí)行某些操作之前或之后，如初始化LP頭寸、修改LP頭寸、進行交換和向處于范圍內的流動性提供者捐款等，啟動帶有自定義行為的流動性池。重要的是，V4還允許流動性池部署者打開費用開關，類似于協(xié)議級別的費用開關，該開關將將一些LP費用導向部署者。Uniswap V4將隨著以太坊的Dencun升級而上線。
在2023年7月，Uniswap還發(fā)布了UniswapX的白皮書，這是一個非托管的荷蘭式拍賣交易協(xié)議。它是一個RFQ系統(tǒng)，將路由和批處理外包給一組填充器，這些填充器可以將訂單路由到一組在鏈上和鏈下的流動性。如下圖所示，UniswapX的采用率不斷增加，盡管它仍然占Uniswap交易量的一小部分。
最后，在2023年10月，Uniswap Labs宣布推出一個接口費用開關，在通過官方Uniswap接口進行的一些代幣交換中收取0.15%的費用。受接口費用影響的代幣包括WETH、WBTC、USDC、USDT以及其他幾種穩(wěn)定幣，該費用是在現(xiàn)有的交換費用基礎上額外收取的。在一份快訊中，我們概述了在我們看來，這降低了協(xié)議費用開關的可能性，并對UNI代幣的價值積累產(chǎn)生了負面影響。自推出以來，截至2023年12月16日，接口費用開關已經(jīng)產(chǎn)生了總共293萬美元的收入，據(jù)此推算，年化收入為1800萬美元。
在整個年度中，Curve發(fā)布了幾項圍繞被動AMM的創(chuàng)新。與Uniswap V3設計形成對比的是，被動AMM允許LP簡單地存入資金，然后由AMM平衡他們的倉位。該協(xié)議將他們的AMM設計升級到了三幣波動池（tricrpyto-ng）和穩(wěn)定幣池（stableswap-ng）的下一代（ng）被動AMM。升級的主要焦點是降低Gas成本以捕獲更多的套利流，但它還改進了池預言機，以用作其他DeFi應用中的價格預言機。新合約現(xiàn)在比以前的版本便宜了40%，但仍然比處理Uniswap V3交換邏輯的燃氣成本高出68%。自5月份推出以來，USDC/WBTC/ETH和USDT/WBTC/ETH池的總交易量超過8億美元，但新池未能增加Curve在相對于Uniswap的USDC<>ETH和USDT<>ETH交易量中的份額，可能是由于較高的Gas成本。
即使有了改進的DEX設計，該協(xié)議今年的最大創(chuàng)新之一是推出了Curve的借貸市場（LLAMMA）和穩(wěn)定幣（crvUSD）。協(xié)議的機制在我們的詳細報告中有解釋。自5月份推出以來，從該協(xié)議借貸的crvUSD債務峰值達到1.603億美元，而抵押存款為2.808億美元，這個借貸協(xié)議為DAO產(chǎn)生了290萬美元的費用。Lido stETH是最受歡迎的抵押品，占43%的存款，其次是WBTC，占33%，WETH占13%。每種抵押品的利率都是特定的，但在大部分時間內都在4%和9%之間波動。然而，最近的治理提案提高了基礎利率，并有效地使借款利率翻了一番。該提案的目的是激活錨定保管者，以便有一個緩沖來抵御向下的偏離，類似于PSM如何幫助DAI錨定。到目前為止，crvUSD一直保持著堅韌的錨定，但團隊正在努力確保它保持下去。
自2021年以來，Curve向其治理代幣持有人分發(fā)了1.23億美元，超過了行業(yè)內的任何協(xié)議。著重關注2023年，Curve已分發(fā)了1630萬美元，并在11月份開始看到了一輪實質性的上升趨勢，將veCRV的收益推高至5.4%。值得注意的是，收入構成發(fā)生了變化，因為借貸費用已經(jīng)超過了DEX活動。這在很大程度上是由crvUSD的增長和更大的費用份額推動的，因為100%的借貸費用歸DAO所有，而只有50%的交換費用。3月份的離群周是由USDC偏離引起的，這推動了Curve上超過80億美元的交易量。
然而，2023年也并非一帆風順。該協(xié)議遭受了一次價值6200萬美元的攻擊，原因是Vyper，用于編寫Curve智能合約的智能合約語言中的一個編譯器級別的漏洞。這個漏洞導致了一個安全功能的失敗，允許攻擊者排空四個受影響的池。這次攻擊讓未受影響的LP對其存款感到擔憂，四個月后，Curve的TVL仍然下降了約10億美元。CRV代幣遭受了約30%的價格下跌，這很快將問題擴散到接受CRV抵押的借貸市場。Curve創(chuàng)始人Michael Egorov對CRV代幣的抵押貸款有1.1億美元的未清償貸款，被迫以0.50美元的價格進行場外交易，以清算他的債務。超過5000萬個CRV代幣以0.40美元的價格出售，有傳言稱有六個月的鎖定期，這在明年第一季度可能導致供應過剩。
THORChain在整個年份推出了一系列新產(chǎn)品，獲得了強勁的用戶采用，從而實現(xiàn)了整體市場份額的增長。專注于跨鏈DEX的產(chǎn)品，THORChain在第四季度的交易量激增至每周10億美元以上，較年初增長了10倍。2023年新的資產(chǎn)上線相對較少，其中最顯著的是一些以太坊穩(wěn)定幣，如USDP、LUSD和GUSD。所有人都關注著SOL是否會成為下一個主要的集成，但在這變?yōu)榭赡苤埃匀恍枰鉀Q一些技術上的障礙。
雖然在整個年份內，交易量份額的組成發(fā)生了變化，但毫不奇怪的是，比特幣和以太坊是最受歡迎的網(wǎng)絡。BNB鏈在年底成為交易量份額最大的輸家，從29%減少到5%。另一方面，以太坊穩(wěn)定幣的份額增長最多，從4%增加到29%。
在2023年8月，該協(xié)議推出了其借貸平臺，允許用戶以零利息和無清算的條件抵押ETH或BTC進行借貸。到目前為止，已經(jīng)分別有470萬美元和110萬美元的貸款抵押了BTC和ETH。債務以美元計價，但用戶可以借貸網(wǎng)絡支持的任何資產(chǎn)。我們今年早些時候的報告討論了協(xié)議的機制設計和關鍵風險。
由于每次打開貸款時都會銷毀RUNE，并在償還債務時鑄造新的RUNE，當杠桿需求較大時，借貸機制對RUNE具有通縮影響。隨著最近價格走勢的積極變化，市場參與者開始使用THORChain進行杠桿交易，導致總共銷毀了340萬RUNE，占總供應的0.6%。
THORChain面臨的最大風險是監(jiān)管壓力，因為該協(xié)議最近成為被盜資金的流通途徑。鑒于THORChain的廣泛網(wǎng)絡覆蓋，黑客通常將被利用的資金從源鏈橋接到比特幣，然后通過混幣服務將非法資金轉移。盡管THORChain不會掩蓋錢包地址或以任何方式充當混幣服務，但有一種觀點認為THORChain在防止這種情況發(fā)生方面做得還不夠。THORChain上的主要DEX THORSwap最近采取了措施防止這種情況發(fā)生。總的來說，由于其在最近攻擊中的作用，THORChain面臨著負面監(jiān)管行動的風險增加。
盡管于2022年11月推出，但流動性簿（Liquidity Book）是Trader Joe最重要的創(chuàng)新之一，推動了其在2023年的大部分增長。此外，Trader Joe擴展到了Arbitrum One、BNB Chain和以太坊，除了其核心的Arbitrum驛站。
在2023年，Trader Joe推出了幾個新功能，如Autopools，這是Liquidity Book的自動化策略保險庫，無需許可的流動性池以及鏈上限價訂單。JOE代幣經(jīng)歷了一次改進，veJOE被淘汰，引入了一種新的質押機制，即sJOE，如果質押了sJOE，就可以獲得交易費的一部分。最后，Trader Joe宣布了Merchant Moe，這是專為Mantle打造的DEX，其中新代幣MOE的2.5%將在TGE時分發(fā)給JOE持有者，另外的5%將在接下來的12個月內分發(fā)。
在2023年，收益聚合器大多是一個不溫不火的領域，領先的項目如Yearn沒有取得成功的創(chuàng)新。之前的周期里，聚合器通過靜態(tài)策略生成收益，利用其他DeFi協(xié)議的不可持續(xù)的流動性挖礦計劃和主要借貸協(xié)議中借貸利率的錯位。由于2023年杠桿需求不大，也沒有大規(guī)模的流動性挖礦計劃，這些聚合器既沒有實質性的TVL增長，也表現(xiàn)不如簡單的ETH流動性質押。Sommelier Finance是一家重要的例外，是增長最快的EVM收益聚合器之一，2023年TVL從約1,500萬美元增長到超過6,000萬美元。由于收益聚合器實際上是鏈上資產(chǎn)管理者，TVL不是一個虛榮指標，而是與潛在收益直接相關的。
Sommelier是首個使用Cosmos應用鏈來優(yōu)化EVM DeFi體驗的生產(chǎn)環(huán)境的以太坊協(xié)處理器。Sommelier的策略師利用鏈下計算來部署鏈上的動態(tài)收益策略，如UNI-v3刻度優(yōu)化和借貸優(yōu)化。目前，Sommelier為ETH/stETH、wBTC、FRAX等提供最佳的非通貨膨脹性收益。隨著L2收益策略在2024年第一季度推出，我們預計Sommelier將繼續(xù)增長，有可能成為加密領域最大的EVM收益聚合器。
Pendle已經(jīng)鞏固了自己在DeFi中作為最大的利率衍生品協(xié)議的地位，尤其是在LSTFi收益交易領域。在TVL方面，它一直是今年表現(xiàn)最好的之一，TVL一直保持增長。自4月份推出stETH池以來，Pendle的stETH流動性占stETH市值的比例持續(xù)增長。在9月份，該協(xié)議首次進入RWA市場，通過上線sDAI和fUSDC池擴大了總地址市場。此后，Pendle推出了許多其他市場，包括sFRAX、crvUSD、ePENDLE等。隨著在2023年下半年穩(wěn)定幣（如sFRAX/crvUSD）和穩(wěn)定幣的帶息版本（如sDAI）的崛起，Pendle從這些助推力中受益匪淺。
正如我們在上一份關于以太坊狀況的報告中提到的，隨著Shapella升級，LSTs今年迎來了巨大的增長。這是由于持有LSTs的風險減少。現(xiàn)在啟用了提現(xiàn)，這意味著價格可以更好地符合預定的錨定價通過套利的方式，用戶只需等待幾天，協(xié)議的緩沖區(qū)就能處理提現(xiàn)，他們就能收到全部的ETH余額。
Lido的主導地位在整個年度內基本沒有改變，持有超過85%的所有可流通質押的ETH。在二月份，Lido宣布了V2版本，其中包括對Lido核心技術堆棧的兩個重要升級：一個新的質押路由器和啟用提現(xiàn)。質押路由器是一個新的模塊化設計，用于底層的節(jié)點運營商被劃分為“模塊”，質押者可以從中選擇。這包括一個針對無許可社區(qū)質押者、DVT運營商和其他人的模塊，以及傳統(tǒng)的白名單節(jié)點運營商集合。提現(xiàn)也是通過Lido能夠創(chuàng)建ETH緩沖區(qū)來實現(xiàn)的，在這里獎勵和新的存款被保存，直到它們可以被部署。然后，通過最大化緩沖區(qū)，可以使盡可能多的ETH進行質押，同時還能滿足提現(xiàn)需求，而無需退出任何驗證器。
stETH還受益于其作為其他備受期待的協(xié)議的存款的用途，其中兩個最大的是EigenLayer和Blast。EigenLayer繼續(xù)提高其流動性挖礦計劃的上限，其中允許選定的LSTs用于存款。將近200K stETH已經(jīng)存入EigenLayer，其中第二大存款是46K的swETH。Blast是一個新的L2，其賣點是在L2上的“本地收益”，該鏈將其所有橋接的ETH存入stETH，并計劃自動將生成的ETH收益分發(fā)到L2上每個用戶的錢包。這個鏈受到了很大的關注，超過368K stETH存放在Blast L1智能合約中，這將在提現(xiàn)在二月份啟用之前繼續(xù)增長。
在整個2023年，Rocket Pool繼續(xù)保持其作為第二大去中心化LST提供者的地位，市場份額穩(wěn)定在4.75%。該協(xié)議在2023年4月實施了Atlas升級，引入了LEB8池，這意味著節(jié)點運營商只需抵押8個ETH就可以設置一個驗證器，而不是以前的16個ETH的要求。因此，該協(xié)議看到了節(jié)點運營商的增加50%以及最小池的增加85%，進一步增強了Rocket Pool運營的去中心化。作為一個額外的好處，LEB8池需要更多的RPL抵押，這有助于提高RPL的需求。
該協(xié)議在2024年設定了一些催化劑，包括NodeSet，將通過引入xRPL和xrETH作為Rocket Pool的補充協(xié)議。即將到來的Saturn升級還將將節(jié)點運營商的最低ETH要求從8 ETH減少到4 ETH，進一步實現(xiàn)協(xié)議的民主化，增加了市場份額的潛力。Rocket Pool的未來充滿希望，其去中心化的理念使其成為LST市場的重要競爭者。
Frax在2022年底推出了其frxETH LST，其雙代幣模型（sfrxETH/frxETH）迅速成為市場上第三大去中心化LST，市場份額為1.77%。僅僅一年，frxETH的市值從零增長到了約50億美元。frxETH的可組合設計允許它與Fraxlend集成，從而使用戶能夠為其抵押的ETH頭寸增加杠桿。團隊計劃在2024年推出frxETH V2，這應該有助于擴大節(jié)點運營商和去中心化。即將推出的Frax滾動將為frxETH帶來更多實用性，這應該會引起人們的興趣，因為我們尚未看到L2設計方面的創(chuàng)新，尤其是涉及到其背后有自己LST的L2。
由于Cosmos生態(tài)系統(tǒng)中的質押收益較高，Cosmos DeFi在歷史上一直難以取得顯著的發(fā)展。流動型質押有可能釋放Cosmos中數(shù)十億美元的質押資產(chǎn)，使用戶能夠在DeFi中進行投機，而無需放棄質押獎勵，這對于擁有主導市場份額的任何協(xié)議來說都將是一項有利可圖的冒險。
在2023年，Stride成為了Cosmos生態(tài)系統(tǒng)中的首個主要流動型質押協(xié)議，并與Cosmos Hub合作，成為第二個利用Hub安全性的消費鏈。憑借近1億美元的總鎖定價值（TVL）和85%以上的Cosmos流動型質押資產(chǎn)市場份額，它是當今IBC增長的最佳指數(shù)選擇。
最近推出的dYdX和Celestia可能成為Stride收入增長的主要催化劑，一旦Stride支持這些資產(chǎn)的流動型質押版本。盡管其他LST提供商，包括Lido，將試圖從Stride奪取市場份額，但LST主要是一個贏家通吃的市場結構。Stride的先發(fā)優(yōu)勢、迅速擴大的覆蓋范圍以及在技術上持續(xù)創(chuàng)新，使其在維持作為事實上的Cosmos LST提供商的主導地位方面處于有利地位。
目前，Marinade Finance在TVL方面是Solana上最大的流動型質押/質押協(xié)議。盡管在2023年上半年增長乏力（其中包括與FTX-Alameda崩潰有關的大規(guī)模1M解質押），但該協(xié)議進行了重大技術開發(fā)，并改進了各種激勵計劃，以吸引更多用戶存款。在2023年1月，Marinade推出了一個生態(tài)激勵計劃，即Open Doors Program，以增加與協(xié)議和驗證人之間mSOL的采用。高達160M MNDE（總代幣供應的16%）被劃撥給各種協(xié)議、錢包、個人和驗證人，以促進mSOL供應的增長，預計到完成時將分發(fā)10-12M MNDE。在1月，DAO還投票決定將流動性挖礦發(fā)行量減少75%，最終完全取消，改為于10月推出的新的Earn激勵活動。此外，團隊決定從基于時間的解鎖改為基于里程碑的解鎖，這樣團隊在沒有TVL增長的情況下將不會獲得任何MNDE，創(chuàng)始團隊的7.5%分配將在2024年1月完全解鎖。在實施了這些新舉措之后，該協(xié)議的TVL在年度的第二半部分穩(wěn)步增長。
技術方面，Marinade改進了其委托策略，通過縮小驗證人集合至前100個驗證人、識別和列入黑名單的傭金拉低者，并使高性能的超少數(shù)驗證人有資格獲得委托，從而提高了質押池的性能。Marinade還推出了Directed Stake，允許質押者在持有mSOL的同時支持單個驗證人，使用戶可以選擇將他們的SOL質押委托給單個驗證人。在7月，Marinade還推出了Marinade Native，該產(chǎn)品采用與mSOL質押池相同的委托策略，利用質押機器人創(chuàng)建100多個質押賬戶，并保持零費用。
2023年，mSOL的DeFi集成大幅增加，包括Drift使用mSOL推出的Super Stake SOL（一種杠桿質押的儲蓄庫），以及MarginFi和Kamino Lend等其他借貸集成。最近，Marinade推出了Protected Staking Rewards，該計劃要求驗證人設立保護性債券，以有資格從Marinade的存款人那里獲得質押。如果節(jié)點運營商的表現(xiàn)不佳，保護性債券存款將被用于彌補Marinade存款人所經(jīng)歷的質押獎勵損失。最后，Marinade的獎勵激勵市場仍在發(fā)展中，驗證人通過mSOL/MNDE投票將質押委托到他們的節(jié)點。驗證人（如Solana Compass和Solana Hub）開始將SOL獎勵提升給將mSOL或MNDE質押委托給他們的Marinade存款人。
Jito是為Solana社區(qū)構建強大MEV基礎設施的協(xié)議。他們的產(chǎn)品，包括Jito-Solana MEV客戶端、Jito區(qū)塊引擎和Jito中繼器，現(xiàn)在都是Solana MEV供應鏈的關鍵組成部分。然而，他們最為公開的產(chǎn)品是jitoSOL，這是一種抵押的SOL替代品，除了標準的SOL驗證器獎勵外，還可以獲得部分MEV獎勵。
在4月，Jito推出了Jito Staking xNFT，使Backpack錢包用戶能夠通過其Backpack錢包直接管理他們的質押倉位。在年底，他們推出了一個推薦和積分計劃，結合MarginFi的積分計劃，可能極大地促進了該協(xié)議的增長。可能是他們全年最重要的技術公告，Jito在10月推出了StakeNet，這是一個為Solana LST提供智能的自給自足協(xié)議。StakeNet是由看門人和鏈上程序組成的網(wǎng)絡，允許協(xié)議完全去中心化質押池運營。如下圖所示，jitoSOL在2023年取得了令人印象深刻的增長，以SOL計價的TVL增長了超過10倍。
最后，在2023年12月7日，備受期待的Jito代幣JTO正式上線。有90百萬代幣進行了空投，并立即變現(xiàn)，這意味著大約2.25億美元（使用每個代幣2.50美元的 ~發(fā)行價格）被空投給了用戶、節(jié)點運營商和MEV搜索者。這為生態(tài)系統(tǒng)啟動了重要的財富效應，而且在不到10,000個接收者中，從每個用戶角度來看，這是加密歷史上規(guī)模較大的空投之一。
2023年，法定貨幣穩(wěn)定幣的專業(yè)化是一個有意義的趨勢。泰達幣（USDT）和Circle的USDC仍然是主導性的產(chǎn)品，但新的參與者如Paypal也加入了這一領域，推出了他們自己的穩(wěn)定幣。其他機構級別的參與者現(xiàn)在正在嘗試使用穩(wěn)定幣來改善跨境交易的結算。SAP宣布了其在以太坊的Goerli測試網(wǎng)上測試的USDC支付服務，理由是高費用、長交易時間和缺乏透明度，這促使其重新考慮現(xiàn)有的基礎設施。作為行業(yè)日益成熟的證據(jù)，標普全球最近推出了一項穩(wěn)定幣穩(wěn)定性評估，評估穩(wěn)定幣保持其錨定價的能力。USDC、USDP和GUSD排名最高，而USDT、DAI和TUSD排名較低。
然而，不容忽視的是USDC在3月SVB銀行擠兌期間對DeFi產(chǎn)生的系統(tǒng)性風險。在得知Circle將部分USDC的支持資產(chǎn)存放在SVB銀行時，代幣持有者在周末將該資產(chǎn)拋售至0.90美元的低點，焦慮地等待有關SVB資產(chǎn)安全性的更多消息。代幣在事件后的幾天里重新錨定，但這是對在鏈資產(chǎn)與其現(xiàn)實世界背書之間差距的鮮明提醒。USDC的市值在2022年6月達到最高值58.9億美元，今年11月觸及23.8億美元的年度低點。
USDC脫離錨定的最大受益者無疑是USDT，其在整個年度內吸引了可觀的資金流入，并目前市值創(chuàng)下歷史新高。泰達幣在今年高度關注透明度。BDO，一家全球前五的會計師事務所，現(xiàn)在為支持USDT的資金發(fā)布驗資報告。最新的報告指出，USDT支持的美國國債敞口為726億美元，突顯了保守風險管理的變化。關于USDT的存放地點，51%的流通供應量位于波場。這一趨勢始于2022年底，但尚不清楚為什么會發(fā)生這種流動。以太坊持有另外40%的USDT，而其他較小的一級鏈和二級鏈持有剩余的70億美元的穩(wěn)定幣。
2023年對Frax來說是一個劃時代的一年，主要得益于其LST產(chǎn)品frxETH的增長。除了這一新產(chǎn)品外，治理還啟動了Frax V3，這是FRAX穩(wěn)定幣的一次升級，利用了RWAs。 三月份的USDC脫鉤事件導致Frax治理從部分準備穩(wěn)定幣轉變?yōu)橥耆盅悍€(wěn)定幣。自此決定以來，F(xiàn)rax的抵押率（CR）已增加至約95%。在實現(xiàn)100%抵押后，協(xié)議將允許veFXS持有人投票決定如何使用過剩的協(xié)議收入，這可能會用于回購FXS。
Frax V3推出了sFRAX，它允許FRAX持有人將其存入保險庫以獲得由RWAs支持的每周收益。該協(xié)議與FinresPBC，一家離鏈實體，合作，用于托管美國國庫券。 FinresPBC基本上是從sFRAX保險庫中提取FRAX，將其部署到RWAs中，然后通過鑄造完全支持的穩(wěn)定幣將收益返還給sFRAX持有人。sFRAX供應目前約為2000萬美元。到目前為止，該協(xié)議已將這些sFRAX部署到MakerDAO的sDAI中。FinresPBC尚未被利用。在2024年，F(xiàn)rax V3的第二部分Frax Bonds（FXBs）將推出，該協(xié)議允許發(fā)行FRAX債券，為參與者提供通過更長時間的收益獲取FRAX的折扣。盡管有了新的收益產(chǎn)品，F(xiàn)RAX供應量約為6.5億美元，比2023年初的10億美元的供應量少了大約3.3億美元。
除了更新的穩(wěn)定幣產(chǎn)品和LST，F(xiàn)rax還推出了其自己Rollup的測試網(wǎng)。尚不清楚該網(wǎng)絡將如何在L2網(wǎng)絡中區(qū)分自己，但有人猜測Rollup將為frxETH提供額外的實用性。該協(xié)議還開始了其新的frxGov治理模塊的緩慢推出，該模塊進一步改進了鏈上治理模型。該模塊目前控制著Fraxlend，但在完全實施后，將使整個Frax協(xié)議完全無需許可。Frax已經(jīng)定位自己提供適應任何市場狀況的產(chǎn)品，無論是通過熊市中的RWA支持的穩(wěn)定幣，還是在牛市中的ETH收益的LST。有關Frax最新發(fā)展的完整概述，更多信息可以在我們的最新報告中找到。
鑒于以太坊仍然持有大部分鏈上流動性，大多數(shù)借貸活動仍然集中在那里。Aave和Compound的存款總額近110億美元，活躍貸款總額為36億美元。其中，Aave V3單獨負責43%的存款和48%的活躍貸款。最新的機制設計增強了對參數(shù)的更強控制，使協(xié)議能夠微調其風險控制。Aave還于7月推出了自己的穩(wěn)定幣，以提高其收入捕獲能力并創(chuàng)建更強大的服務提供。然而，GHO剛開始時并不順利，機制設計問題導致了固定幣的問題。GHO依賴于由治理控制的借款利率，該利率在推出時遠低于市場利率。因此，用戶不斷借入抵押品來抵消利差，同時在市場上出售GHO，推動了固定幣降至0.96美元以下。問題加劇了Aave DAO未能為新的穩(wěn)定幣創(chuàng)造足夠的流動性的缺乏準備。因此，通過一項治理提案，通過創(chuàng)建和資助一個流動性委員會來重新固定GHO。在向一些去中心化交易所注入了一些激勵措施后，固定幣升至0.985美元。初始供應上限為3500萬美元，也已達到，這也應有助于重新固定資產(chǎn)。在固定幣穩(wěn)定之前，可能不會進行供應擴張。
Spark協(xié)議是一個與MakerDAO并行構建的貨幣市場協(xié)議，于2023年5月推出，并立即影響了借貸行業(yè)。自推出以來短短七個月，Spark在以太坊主網(wǎng)上的借款總額已飆升至8.53億美元。該協(xié)議通過對MakerDAO治理設置的DSR收取輕微溢價，為獲取DAI貸款提供了最便宜的途徑。Spark的代碼庫是從Aave V3中分叉的，因此該協(xié)議還提供以其他批準資產(chǎn)計價的貸款。目前，從該協(xié)議借入了5.39億美元的DAI和2.88億美元的WETH。
Solana DeFi在FTX崩潰后經(jīng)歷了一場有意義的重組。盡管大多數(shù)協(xié)議都消亡了，但幸存者正與今年推出的一批新協(xié)議一起從灰燼中崛起。盡管關注無疑流向Solana，但流動性仍然不足。因此，借貸領域明顯小于以太坊，前三名參與者，MarginFi、Solend和Kamino，總共擁有7.008億美元的存款和1.668億美元的活躍貸款。
MarginFi和Kamino都是今年剛剛推出的，它們的積分計劃成功地吸引了流動性進入?yún)f(xié)議。MarginFi目前擁有絕大多數(shù)用戶存款，為3.629億美元，并有8,130萬美元的活躍貸款，而Kamino擁有1.569億美元的用戶存款，并有5,190萬美元的活躍貸款。考慮到Kamino剛剛在11月份推出，其增長迅猛。另一方面，Solend在2021年推出，并經(jīng)歷了上一個周期的繁榮和衰退。該協(xié)議擁有1.81億美元的用戶存款，并有3,360萬美元的活躍貸款。
隨著這些協(xié)議不斷成熟，風險管理和產(chǎn)品深度將是關鍵的差異化因素。很可能這些協(xié)議中的一個或多個將推出類似MakerDAO或Aave的穩(wěn)定幣，以內部化借款人產(chǎn)生的收入。
2023年是Cosmos重新崛起的一年，此前Terra崩潰。Mars曾是Terra上的一項有前途的項目，如今已作為Cosmos appchain重新啟動，并在Osmosis等CosmWasm鏈上展開。此外，Umee是一個跨鏈借貸的Cosmos appchain，利用了自家版本的Gravity Bridge 來獲取以太坊的流動性。由于USDC和其他主要Cosmos資產(chǎn)的較高貸款價值比（LTV）和歷史較低的借款利率，Umee一直是Cosmos中主導的借貸市場。
在十月份，Mars推出了他們平臺的v2版本，引入了類似于CEX子賬戶的隔離信用賬戶。通過這些信用賬戶，所有形式的抵押品，包括LP頭寸，都可以用于保證金交易和杠桿LPing，以提供最大的鏈上資本效率。此外，由于維護驗證器集合的不必要負擔，Mars最近決定淘汰其appchain，并考慮將Neutron作為其總部，以控制其他外部部署。盡管Mars在總鎖定價值（TVL）上落后于Umee，但隨著對Cosmos的杠桿需求和興趣的增加，Mars有望在2024年成為領導者。
在過去的一年里，RWA（真實世界資產(chǎn)）和代幣化經(jīng)歷了巨大增長，目前代幣化產(chǎn)品的總價值約為740億美元。其中，大部分代幣化資產(chǎn)是穩(wěn)定幣。然而，非穩(wěn)定幣RWA產(chǎn)品的增長也十分顯著，因為RWA DeFi協(xié)議的總鎖定價值已經(jīng)超過60億美元。
在RWA中增長最快的垂直領域之一是代幣化債務。在高利率環(huán)境下，代幣化債務產(chǎn)品蓬勃發(fā)展，它們成功吸引了那些尋求相對較低風險和更高不相關回報的用戶，甚至比藍籌協(xié)議提供的回報還要高。
像Ondo Finance和MatrixDock這樣的協(xié)議提供了對美國國債的訪問，它們的AUM迅速增長。自2023年4月以來，MatrixDock的TVL幾乎翻了一番，達到了1.08億美元，而Ondo自2023年2月推出以來，TVL已達到2億美元。
除了提供對美國債務的訪問的協(xié)議之外，我們還看到亞洲國家政府在鏈上發(fā)行國債。香港政府在今年早些時候根據(jù)其綠色債券計劃發(fā)行了8億港元（價值約1億美元）的代幣化綠色債券。菲律賓國庫局、菲律賓發(fā)展銀行和菲律賓土地銀行最近宣布，他們將在鏈上發(fā)行價值100億比索（價值1.79億美元）的一年期代幣化國債。除了國債，一些公司最近也開始嘗試在鏈上發(fā)行公司債券；例如，西門子在今年2月在Polygon上發(fā)行了6,000萬歐元的數(shù)字債券。
同樣，代幣化信用協(xié)議在過去一年里也取得了顯著的增長。特別是Centrifuge度過了輝煌的一年，總資產(chǎn)管理規(guī)模超過2.5億美元。此外，自從在2020年底推出以來，他們已在鏈上發(fā)起了累計4.82億美元，總共代幣化了1,341個資產(chǎn)。
目前，Centrifuge 發(fā)行的貸款中約 47% 是由 BlockTower 發(fā)起的，并由 Maker 用來為現(xiàn)實世界資產(chǎn)的投資提供資金。 BlockTower 系列 3 和系列 4 結構化信用池持有 1.85 億美元。
最近，Centrifuge 重點關注與 DeFi 協(xié)議的合作，DAO 是其新產(chǎn)品 Centrifuge Prime 的一部分，Centrifuge 為 DeFi 協(xié)議提供 RWA 的基礎設施和服務。 最近，他們與 Aave 合作，通過 Centrifuge Prime 使用 Aave 的穩(wěn)定幣金庫進行 RWA 投資，將 100 萬美元 USDC 分配給 Anemoy LTF（Centrifuge 上的短期美國國庫券池）。 此外，他們正在探索用 RWA 支持 Aave 的穩(wěn)定幣 GHO。
除了 Centrifuge 之外，2024 年還有一些新興的代幣化私人信貸協(xié)議值得期待，例如 Huma Finance。 Huma 為去中心化風險評估和貸款提供全面的基礎設施，并以收入和應收賬款為后盾。 它專注于高性能、低風險的應收賬款，是目前領先的 RWA 協(xié)議之一，通過 Arf、Circle 和 Stellar 等合作伙伴實現(xiàn)匯款融資用例。該協(xié)議通過其信號驅動的承保方法、利用不同的數(shù)據(jù)而脫穎而出。 收入、資產(chǎn)、負債等作為評估借款人風險的關鍵指標。 其信號驅動的承銷方法是通過分散的信號組合實現(xiàn)的，該組合是 Huma 貸款基礎設施的核心，并收集和管理廣泛的信號來評估借款人風險。
DSP 收集各種信息，包括來自鏈上和鏈下渠道的收入、資產(chǎn)和負債。 它的作用超出了單純的數(shù)據(jù)聚合——它可以對這些信號進行身份驗證，并歡迎通過專門的信號適配器集成新的信號源。 從本質上講，該組合充當綜合存儲庫，確保收集關鍵財務數(shù)據(jù)。
自 2023 年 6 月在 Polygon 推出以來，Huma 已發(fā)放近 8400 萬美元的貸款，且違約率為零。 Huma 最近在 Celo 測試網(wǎng)上啟動，未來將與結合鏈上和鏈下數(shù)據(jù)點的去中心化聲譽系統(tǒng)集成。 在過去的 6 個月里，Huma 推出了各種解決方案，包括為金融機構提供匯款融資的 Arf Credit、Rain、USDC 支持的公司卡、BSOS 綠色融資、電動汽車充電站應收賬款支持的鏈上信貸和 ImpactMarket， 它使用穩(wěn)定幣提供 UBI 和小額貸款。
代幣化股權度過了艱難的一年。 目前代幣化股權的采用率相對較低，可用的產(chǎn)品也有限。 Swarm 幾乎沒有使用（它的兩只最受歡迎的股票 AAPL 和 TSLA 的總市值為 3 萬美元），而 Aktionariat 只向決定在鏈上發(fā)行股票的瑞士中小型股票發(fā)行人提供訪問權限。 Backed Finance 是一家混合代幣化債務和股權提供商，與 Swarm 和 Aktionariat 相比，其管理的資產(chǎn)更多，但僅提供對 S&P 500 和 Coinbase (COIN) 的訪問。 值得注意的是，Swarm 最近推出了 dOTC，這是他們在以太坊上進行代幣化 RWA 的無需許可的場外交易平臺。 在此之前，只有完全了解您的用戶才能在其平臺上訪問和交易——這可能是導致交易量和使用率低的主要驅動因素。
在基礎設施方面，我們看到許多 TradFi 機構在過去的一年里探索了不同的橋接和鏈解決方案。 Chainlink 最近與 ANZ（澳大利亞和新西蘭銀行集團）合作，探索其客戶如何使用 CCIP 跨公共和私有區(qū)塊鏈結算代幣化資產(chǎn)。 該團隊還與 SWIFT 以及包括 ANZ、BNP Paribas、BNY Mellon、Citi、Clearstream、Euroclear、Lloyds Banking Group、SIX Digital Exchange (SDX) 和 The Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) 在內的大型金融機構合作，探索 如何利用現(xiàn)有的 SWIFT 基礎設施使用 CCIP 在公共和私有區(qū)塊鏈之間轉移代幣化資產(chǎn)。
Axelar 和 LayerZero 以及 Avalanche 都參與了由摩根大通牽頭的概念驗證，以探索私有和公共區(qū)塊鏈之間的消息傳遞和資產(chǎn)轉移。 作為此 POC 的一部分，Axelar 通過部署經(jīng)過許可的 Axelar 測試網(wǎng)和私有鏈下中繼器來提供消息驗證和消息傳遞。 LayerZero 提供了預言機和中繼器來接收鏈下消息，并將其傳輸?shù)?Avalanche 上的 LayerZero 端點合約。
盡管 Chainlink 明確關注 CCIP 的機構采用，但 Axelar 和 LayerZero 參與 JPM Onyx POC 表明互操作性提供商的競爭環(huán)境仍然非常平等。 鑒于私有鏈和公共鏈之間的代幣化資產(chǎn)互操作性仍相對未得到充分探索且處于新生階段，理想的解決方案可能尚未實施。
對于MakerDAO來說，2023年可以概括為三個主要類別:RWA抵押品，DAI供應和終局。有關本年度與《終局之戰(zhàn)》相關變化的概述，請參閱本報告中的治理部分。作為DAI抵押品的rwa本身并不是一種全新的實現(xiàn)，但在過去幾年中利用率相對較低。這種情況隨著2022年底推出的MIP65(也被稱為Monetalis Clydesdale Vault)而改變。這是MakerDAO第一個通過高達5億DAI的分配投資于短期美國國債的RWA金庫。在2023年4月初，該保險庫的最大規(guī)模增加到12.5億DAI，但在5月之前，新的資金部署并沒有明顯增加。另一個主要的美國國債保險庫BlockTower Andromeda于7月啟動，其最高債務上限為12.8億美元。10月中旬，上述兩個金庫的最高債務上限都提高到了30億美元。
并非所有 MakerDAO 的 RWA 投資都成功或被認為是合適的。 例如，F(xiàn)ortunafi、ConsolFreight 和 Harbour Trade Credit 金庫債務上限在年內已降至零，而 HVB 金庫已被指示終止未來投資并將多余的可用現(xiàn)金返還給 DAO。 至于 Harbor Trade Credit，其未償 DAI 是由向單個借款人提供的貸款支撐的，該借款人于 2023 年 4 月違約，而 ConsolFreight 金庫最大的債務頭寸也出現(xiàn)了類似的違約。 這意味著 MakerDAO 可能會損失一些投資資本，盡管該項目是高級債務持有人且投資金額相對較小。 這說明了將抵押資產(chǎn)部署到 RWA 貸款中所存在的風險。
盡管如此，短期國債抵押品已成為 MakerDAO 的主要收入來源，并促進該項目能夠通過 DAI 儲蓄率（“DSR”）提供 5% 的高收益，至少在利率環(huán)境開始恢復之前是這樣 。 6月底，市場開始意識到國庫券金庫帶來的收入潛力，MKR在第三季度表現(xiàn)非常出色。 MKR 代幣的價格表現(xiàn)優(yōu)于同類代幣，本季度末上漲約 100%。 話雖如此，MakerDAO 的核心產(chǎn)品和 RWA 投資的推動者 DAI 一直在努力吸引更多需求。
直到 2023 年 8 月初，前一年 DAI 供應量減少的趨勢仍在繼續(xù)，USDT 從大多數(shù)競爭穩(wěn)定幣中奪走了市場份額。 盡管 DAI 在 6 月和 7 月通過 DSR 提供了具有競爭力的收益率，但穩(wěn)定幣的供應量仍在持續(xù)下降。 因此，引入了增強型 DSR（“EDSR”），即在利用率較低時臨時增加 DSR。 一旦利用率超過預定水平，EDSR 的效果也會降低。 EDSR 是一次性實施，這意味著盡管利用率將開始恢復到預定水平以下，但產(chǎn)量不會再次擴大。 EDSR 最初將收益率提高到 8%，這導致 DAI 供應量顯著增加，但很快就發(fā)現(xiàn)鯨魚在套利實施，增加的收益率成為 MakerDAO 的一大成本。 因此，EDSR 和相關機制進行了調整，并將收益率上限限制在 5%，此后一直維持在這一水平。 EDSR 阻止了 DAI 供應量的萎縮，總供應量較今年的低點增長了約 1B，但過去兩個月的增長再次陷入停滯。
關于 DAI 是否應該由其他穩(wěn)定幣支持，歷史上存在大量討論。 目前，存在三個掛鉤穩(wěn)定性模塊（“PSM”），通過這些模塊，DAI 可以與模塊中的其他穩(wěn)定幣以 1:1 的比例鑄造，無論穩(wěn)定幣的交易價格如何。 最重要的模塊是 USDC PSM，約占 DAI 總供應量的 8%。 MakerDAO 利用 USDC PSM 將資本部署到 RWA。 這是通過鑄造 DAI，在 PSM 中與 USDC 交換，最后贖回和投資 USDC 來完成的。 當 USDC 由于 3 月份硅谷銀行擠兌而失去與美元掛鉤時，DAI 面臨著巨大的拋售壓力，因為投資者通過 PSM 將 USDC 換成 DAI，隨后 DAI 在公開市場上被拋售。 上述情況導致 DAI 短期交易價格低至 0.88 美元，但隨著 USDC 重新與美元掛鉤，該穩(wěn)定幣很快回升。
除了作為 MakerDAO 的投資工具之外，USDC PSM 還充當 DAI 掛鉤的穩(wěn)定器，這就是為什么社區(qū)選擇在脫鉤事件后維持 USDC 作為支持 DAI 的資產(chǎn)。 社區(qū)的普遍觀點是，對于 DAI 來說，有足夠的鏈上交易對和足夠的流動性非常重要，這樣在需要時可以快速套利價格。 因此，該項目已實施一項指令，規(guī)定當 USDC PSM 和兩個 Uniswap V3 DAI/USDC 池（0.05% 和 0.01%）中的 USDC 總量低于 3 億時，USDC 將從 Coinbase Custody RWA 金庫提取到 USDC PSM 中，例如 USDC 總量增加至 400M。 相反，當 PSM 和兩個 Uniswap V3 池中的 USDC 總量超過 500M 時，USDC 將從 PSM 中提取并移回 Coinbase 托管金庫，使 USDC 總量減少至 400M。
在金庫和模塊之間轉移資金的過程效率低下并且發(fā)生延遲。 這是因為受托人是由 Monetalis 的首席執(zhí)行官手動發(fā)出警報的，在這個論壇帖子下，當資金需要轉移時，Monetalis 的首席執(zhí)行官歷來反應相對緩慢，而 Coinbase 必須將 USDC 從冷錢包轉移到熱錢包。 資金可以發(fā)送到 PSM 之前的錢包。 第四季度，PSM 的波動性加大，USDC 提現(xiàn)規(guī)模相對較大，迫使 MakerDAO 從 Coinbase 金庫中大量提取資金，導致金庫有時幾乎空空如也。 截至 12 月 15 日，Coinbase 金庫僅持有約 7 萬美元的 USDC。 如果 USDC PSM 面臨持續(xù)提款，并且 MakerDAO 希望維持該模塊的流動性，那么該項目下一步可能不得不從其 T-Bill RWA 金庫中提取資金。
12 月，Coinbase 金庫的債務上限從 5 億 DAI 提高到 1.5B DAI，可能是為 Endgame 做準備，其中 SubDAO 目前將被要求持有至少 18% 的總投資組合現(xiàn)金穩(wěn)定幣（定義為 USDC 和 USDP） 。 MakerDAO 似乎開始準備將資金從其他 RWA 金庫轉移到 Coinbase 金庫，以便 SubDAO 能夠快速獲得穩(wěn)定幣流動性。 這意味著該項目對 RWA 金庫的混合利率顯著下降，因為在當前利率環(huán)境下，國庫券金庫的回報率約為 5%，而 Coinbase 金庫的收益率穩(wěn)定為 2.6%。
然而，這可能無意中成為降低 MakerDAO 流動性風險的決定。 受到嚴格審查的 L2、Blast 和 Aevo 將使用 DSR 為存入上述項目的資產(chǎn)創(chuàng)造被動收益。 Blast 是一種新穎的實現(xiàn)方式，已經(jīng)積累了大量的 TVL，當啟用此功能時，用戶可能會突然想要批量提取資金。 由于此實施將使用 USDC PSM 進行提款，因此如果 MakerDAO 的大部分資產(chǎn)處于較低流動性級別，則可能會遇到流動性問題。
最后值得一提的是，MakerDAO 在 7 月份通過智能燃燒引擎（“SBE”）的實施重新激活了 MKR 的價值累積機制。 MakerDAO 的利潤被發(fā)送到剩余緩沖區(qū)，這是一個包含 DAI 的保險基金，以防協(xié)議產(chǎn)生壞賬。 在SBE實施之前，自2022年1月MKR的買入銷毀機制被停用以來，剩余緩沖區(qū)中的資金就沒有得到積極利用。 通過 SBE，當剩余緩沖區(qū)中的 DAI 通過預定水平時，緩沖區(qū)中額外資本的一半將用于定期從 Uniswap V2 DAI/MKR 池中獲取 MKR 代幣。 獲得的 MKR 與額外的 DAI 的另一半合并，并且位置 LPd 回到同一個 Uniswap 池中。 按照目前的情況，當剩余緩沖區(qū)達到超過 50.03M DAI 時，SBE 每隔約 4 小時激活并使用 30K DAI 來獲取 MKR，直到緩沖區(qū)回落到閾值以下。 由于某些 RWA 利潤是一次性支付的，盈余緩沖區(qū)最近 DAI 不時出現(xiàn)顯著增長。
Blur 在 2023 年全年主導了以太坊上的 NFT 交易量。Blur 團隊不僅打造了一款能夠吸引收藏家的優(yōu)質產(chǎn)品，還吸引了更成熟的 NFT 交易者，他們以與山寨幣類似的方式交易 NFT。 Blur 還能夠通過源源不斷的積分和空投來激勵 NFT 交易者。 盡管 OpenSea 具有先發(fā)優(yōu)勢，但自 2023 年 2 月以來，Blur 一直主導著以太坊上的 NFT 市場空間。 例如，在過去的幾周里，Blur 一直促進了以太坊上超過 70% 的 NFT 交易量。
今年 5 月，Blur 宣布推出 Blend，這是與 Paradigm 合作構建的 NFT 點對點借貸協(xié)議。 Blend 允許 NFT 所有者以其 NFT 為抵押借款或借出以賺取利息，而借款人或貸方無需支付任何費用。 自推出以來，Blend 已促成近 40 萬筆貸款，借入超過 130 萬 ETH（截至 12 月 24 日近 3 億美元）。
雖然 Blur 度過了美好的一年，但 OpenSea 卻陷入了困境。 據(jù)報道，早在 11 月份，投資經(jīng)理 Coatue 就將其對 OpenSea 的投資減記了 90%，這表明 OpenSea 的潛在估值為 1.4B 美元或以下，較 2022 年 13.3 美元的估值大幅下降。
在過去的幾個月里，OpenSea 引入了一些有意義的變化來吸引更多用戶。 8 月，OpenSea 宣布他們正在為可兌換 NFT 開發(fā)新的開放標準 - 用于兌換其他數(shù)字或實物物品。 10 月，OpenSea 推出了 OpenSea Studio，這是一個無代碼平臺，可供創(chuàng)作者輕松啟動和管理 NFT 項目，包括創(chuàng)建和管理 Drop、直接將 NFT 鑄造到錢包，以及使買家能夠使用信用卡從收藏品中鑄造 NFT。 盡管進行了這些更新，并試圖通過去年收購 Gem 來吸引 NFT 交易者，但 OpenSea 的市場份額仍在穩(wěn)步輸給 Blur。
Tensor 是為 NFT 交易者（類似于 Blur）量身定制的，今年的交易量出現(xiàn)了突破，這可能是由于其獎勵計劃和對 Solana 興趣的增加。 自 10 月中旬以來，Tensor 一直主導 Solana 上的 NFT 交易量，高峰時占據(jù) 80% 的市場份額。
Tensor 在過去幾個月中實施了一些小的更新。 10 月份，他們推出了新的報價系統(tǒng)和新的警報系統(tǒng)，11 月底，Tensor 開始支持 Solana 銘文并實施推薦。 盡管 Tensor 是一款強大的產(chǎn)品，并且反映了當前參與者希望從 NFT 市場中獲得什么（類似于 Blur），但他們的大部分交易量很可能來自他們的積分/獎勵系統(tǒng)。 目前，Tensor 獎勵計劃第三季已上線。
在今年早些時候，friend.tech 成為加密領域中最廣泛采用的消費者應用之一，自推出以來已經(jīng)吸引了超過5.25億美元的累積流入，并在峰值時擁有近7.3萬活躍用戶。該應用表現(xiàn)尤為出色，因為它簡化了注冊流程的許多方面 - 通過成為漸進式 Web 應用程序，繞過了 Apple 的 App Store 限制，并通過允許用戶使用手機號碼、Google 或 Apple 賬戶進行注冊，并立即創(chuàng)建錢包。在 friend.tech 取得成功之后 - 不僅在人氣方面，而且在財務收入方面（近2,700萬美元），通過其費用系統(tǒng)賺取的財政收入創(chuàng)下了一個月的新記錄，幾乎每個 L2 和鏈都看到了一個新的 friend.tech 衍生版的推出。
除了 friend.tech，另外兩個值得注意的去中心化社交媒體應用是 Farcaster 和 Lens。兩者都類似于 Twitter，允許用戶公開發(fā)布文本和媒體，供他們的關注者或其他用戶查看。Lens 今年早些時候推出了 Lens v2，將應用轉變?yōu)橐詡€人資料為中心的方法，并禁止通過地址進行關注。NFT 已經(jīng)優(yōu)化，以提供更好的用戶體驗，現(xiàn)在允許包裝和未包裝狀態(tài)以增強靈活性，并與其他協(xié)議兼容。此外，Lens V2 實施了高級推薦系統(tǒng)、出版行動模塊和委托執(zhí)行者。
Farcaster 在去年十月推出了無需邀請碼即可注冊的功能后，應用用戶達到了4.6萬。此前，用戶需要邀請碼才能使用該平臺。此后，F(xiàn)arcaster 在其平臺上舉辦了一些有趣的 AMA 活動 - 其中一次與 Vitalik Buterin 和一次與 Balaji Srinivasan。最近，F(xiàn)arcaster 推出了一種名為 POINTS 的 Farcaster 本地 Memecoin，隨后看到了興趣的激增。自那時以來，帖子的數(shù)量已經(jīng)趨于正常。
今年早些時候，加密貨幣游戲面臨著重大挑戰(zhàn)，部分原因是加密貨幣活動減少，部分原因是許多用戶（尤其是北美和歐盟的用戶）對游戲項目持懷疑態(tài)度，常常將其視為沒有真正興趣的蒸汽軟件。 不幸的是，這在相當長的一段時間內都是現(xiàn)實：P2E 游戲經(jīng)常遭受不可持續(xù)的代幣經(jīng)濟學或不合理的承諾（它們未能兌現(xiàn)）的困擾。
最近，隨著冒險條件的回歸，我們看到加密貨幣游戲獲得了一些動力。 Parallel TCG 在 2023 年下半年表現(xiàn)尤其出色，有可能成為今年最受歡迎的 GameFi 項目。 Parallel Alpha 卡（用于玩游戲）在 OpenSea 上的數(shù)量已超過 80,500 ETH（截至 12 月 22 日價值約為 1.85 億美元）。 Parallel 還在 12 月初推出了 Planetfall（他們的第一個擴展包）的開放包。 該擴展包包含 120 張新的可玩卡牌，交易量接近 50 萬美元。 Parallel 最近還表示將很快推出他們的手機游戲。 此外，他們還準備推出 Parallel Colony，這是一款使用人工智能的游戲，允許用戶與他們的人工智能化身互動，該化身根據(jù)其記憶和傳記自主行動。 Parallel Colony 也將使用 PRIME 代幣，并允許用戶使用現(xiàn)有的 Parallel Avatar NFT。
除了《平行》之外，舊游戲也有一些重要的更新。 Star Atlas 于 9 月份推出了 SAGE Labs 游戲的搶先體驗版。 SAGE Labs 是一款基于 Solana 構建的完全鏈上開放世界游戲，允許用戶在深空提取資源和工藝。 自推出以來，Star Atlas 已穩(wěn)定增長至 6K 日用戶，過去 4 個月的總交易量已達 1.5 億筆。 Solana 上的另一款熱門游戲 Aurory 宣布與 Seekers of Tokane 一起推出頭像定制、土地探索、全面閃電戰(zhàn)、新貨幣等。 Aurory 于 11 月為 Aurorian 和搶先體驗代碼持有者推出了 Alpha 版本的 Seekers of Tokane。
除了上述項目之外，還有一些有趣的游戲即將推出，例如 Project Awakening（由 EVE Online 發(fā)行商 CCP Games 開發(fā)）、Shrapnel（一款 Avalanche Subnet FPS）和 Pudgy World（一款由 zkSync 驅動的開放式游戲） 矮胖企鵝隊 (Pudgy Penguins) 的世界比賽) 明年應該受到密切關注。
12 月初，Offchain Labs 開發(fā)的 Arbitrum L3 Xai Network 進行了節(jié)點銷售，允許用戶為網(wǎng)絡的運行做出貢獻。 Xai Network 主網(wǎng)預計將于 2024 年初推出。Beam 是一個基于 Avalanche 的游戲新子網(wǎng)，于 2023 年第三季度推出了主網(wǎng)。除了提供游戲基礎設施和工具外，Beam 還提供 AMM（Beam Swap）和 NFT 市場（球體）。 截至目前，Beam 只提供了十幾款游戲（包括即將推出的游戲），其中大部分是較小的卡牌決斗游戲，但已經(jīng)發(fā)布了一些更有趣的游戲； 例如 Walker World，一款基于虛幻引擎 5 構建的開放世界游戲。Lattice 目前正在開發(fā) Sky Strife，一款完全鏈上的實時戰(zhàn)略游戲，以及 Primodium，一款完全鏈上的工廠模擬游戲，使用 MUD（他們基于以太坊的游戲） 應用程序框架。 此前，Lattice 早在 2022 年 10 月就使用 MUD 在 OP Stack 上構建了 OPCraft，這是一款體素制作游戲（類似于 Minecraft）。最后，Argus Labs 于 2023 年 6 月宣布了世界引擎（WE），這是一款專為鏈上游戲設計的區(qū)塊鏈 WE旨在為游戲開發(fā)者提供工具和基礎設施來推出可互操作的游戲，使用第2層分片架構，允許游戲擁有自己的可擴展鏈。
對于 Akash 來說，2023 年是突破性的一年，推出了 GPU 市場，提供商現(xiàn)在可以為 LLM 訓練和推理工作負載提供未充分利用的 GPU。 通過將 GPU 納入其市場，Akash 可以創(chuàng)造網(wǎng)絡效應，并通過加入愿意在各種產(chǎn)品中提供額外計算資源的新提供商來“做大蛋糕”。 盡管處于熊市，但 Akash 提供商的銷售額仍處于歷史高位，并且沒有放緩的跡象。
此外，Akash 目前正在進行一項多階段計劃，旨在為 AKT 質押者帶來應計價值，激勵網(wǎng)絡的發(fā)展，并消除 AKT 采購資源的需求。 2024 年第一季度，Akash 將開始一項試點提供商激勵計劃，以搭載 Nividia A100s、H100s 和 L40s 等需求旺盛的 GPU。 按照目前的 AKT 價格，該激勵計劃可能會超過 3 億美元并持續(xù)多年，有可能成為加密貨幣領域最大的人工智能相關激勵計劃。 Akash 的服務完美地定位于作為通用計算平臺的交叉點，并且正處于擴展其 GPU 市場的早期階段。
Sushi Kanpai 2.0
成功的 Kanpai 2.0 提案徹底改變了 SushiSwap 的代幣經(jīng)濟模型。在 Kanpai 之前，由 DEX 產(chǎn)生的交換費用的一部分（總費用的30個基點中的5個基點）被分配用于在公開市場上購買 SUSHI 代幣。然后，這些代幣按比例分配給將其抵押以獲取 xSUSHI 的持有者，從而為 SUSHI 代幣創(chuàng)造了直接需求。
這種機制在 SUSHI 的價值和協(xié)議增長之間提供了根本性的聯(lián)系。然而，在新的 Kanpai 2.0 提案下，Sushi 協(xié)議生成的所有收入都被重定向到國庫，而不是用于市場購買 SUSHI。這一變化代表了從獎勵 SUSHI 持有者轉向為枯竭的國庫和團隊提供必要資源的轉變。
盡管這一決定對 SUSHI 的短期價格走勢產(chǎn)生了負面影響，但由于項目迫切的財務需求以獲取任何時間窗口，這被認為是必要的。這種情況突顯了治理提案對代幣經(jīng)濟和價格可能產(chǎn)生的重大影響，展示了治理在加密投資者投資組合中的影響力。
5 月 20 日的 Tornado Cash 治理攻擊揭示了為什么 DAO 需要經(jīng)驗豐富的參與者作為代表，以及加密貨幣治理的困境。 一項看似無辜的提議，旨在削減系統(tǒng)中惡意行為的中繼器，但該提議的附加代碼中隱藏著惡意可執(zhí)行文件。 代碼中隱藏了一個功能，使利用者能夠在 Tornado 治理中使用 120 萬張選票，超過真正的 70 萬張選票。 隨著它的通過，利用者獲得了對治理和許多協(xié)議合約的完全控制。 壞人開始傾銷大量 TORN 代幣并將其不義之財收入囊中。 該提案是治理攻擊的警示故事。
2022 年 10 月，MakerDAO 創(chuàng)始人 Rune Christensen 成功推動了一系列治理提案，啟動了備受爭議的 Endgame 計劃。 Endgame 最初由 Christensen 于 2022 年 5 月提出，此后不斷發(fā)展并進行了大量修改，Christensen 于 2023 年 5 月發(fā)布了對即將發(fā)生的變化的廣泛更新概述。盡管全年對 Endgame 計劃提出了調整，但其核心思想 保持不變：通過稱為 SubDAO 的更小、專門的實體進行權力下放。 當治理最初對該提案進行投票時，這一愿景將社區(qū)分成了兩半，支持者傾向于通過董事會建立更傳統(tǒng)的公司結構。 許多反對 Endgame 的著名治理參與者和核心開發(fā)人員因此退出了 MakerDAO，這也許可以解釋為什么 Endgame 距離啟動似乎還需要一段時間。
該計劃由五個階段組成，除其他外，將建立一個新品牌、治理代幣、穩(wěn)定幣、專有區(qū)塊鏈和六個 SubDAO，每個都有各自的原生代幣。 MakerDAO 已準備在 2023 年全年推出 Endgame，但尚未確定具體日期。 然而，今年實現(xiàn)的與 Endgame 相關的一個顯著變化包括 Spark 協(xié)議的部署，這是一個從 Aave v3 分叉的貨幣市場，引入了 sDAI 的用例——存入 DSR 中的 DAI 的代幣化版本。 Spark Protocol 連接到一種名為 SparkDAO 的新 SubDAO，用戶目前可以通過在 Spark Protocol 上提供 ETH 或借用 DAI 來預耕 SparkDAO 原生代幣的空投。 此次空投將持續(xù)到 SubDAO 代幣挖礦開始（第 2 階段）或 2024 年 5 月。Spark Protocol 目前是 TVL 的第四大借貸協(xié)議，自 10 月底以來增長顯著。
根據(jù)治理論壇活動，當前大多數(shù) Endgame 開發(fā)工作似乎都集中在一般文檔更改和第 3 階段，其中 MakerDAO 將引入旨在增強和優(yōu)化治理任務的 AI 工具。 第 5 階段——圍繞引入用于托管治理安全后端邏輯和 SubDAO 代幣經(jīng)濟的專有區(qū)塊鏈——在這一年也得到了廣泛討論。 9 月，Christensen 發(fā)表了一篇論壇帖子，宣布他認為 Solana 是用于 MakerDAO 新鏈的最有前途的代碼庫。 MakerDAO 是以太坊上最成熟的 DeFi 項目之一，被視為與生態(tài)系統(tǒng)高度契合，因此毫不奇怪，Solana 的公告在社區(qū)內引起了爭議。 如需對 Endgame 進行相對最新的深入研究，請參閱我們在 8 月份發(fā)布的關于 MakerDAO 的研究報告。
Uniswap BNB 橋崩潰完美地體現(xiàn)了 2023 年許多 DAO 中猖獗的政治行為，并且很可能持續(xù)到未來。 故事始于在 BNB 鏈上推出 Uniswap 的提議。 它通過了 Snapshot，但在該提案準備好在鏈上上線之前，DAO 需要決定使用哪個橋來促進跨鏈消息傳遞，以便 BNB 上的 UNI 能夠對治理提案進行投票。
隨后的提案提出了 Wormhole、LayerZero、deBridge 和 Celer 作為 Snapshot 的選項； 蟲洞贏得了有爭議的投票。 值得注意的是，UNI 的巨大持有者 a16z 無法參與投票，因為其托管人尚未與 Snapshot 集成。 a16z 是 LayerZero 的大力支持者，如果他們能夠在快照中投票，就會將投票轉向他們的橋梁投資組合公司。 當該提案以 Wormhole 作為選定的橋梁進行鏈上投票時，a16z 很快投了反對票。 其他持有 UNI 的風投公司，比如 ParaFi，都是 Wormhole 的支持者。 隨后在論壇、Twitter 和私下聊天中進行的游說和爭論將成為 DAO 的歷史書籍之一。 快照中的其他橋接提供商大多被忽視了。
盡管論壇上有 100 多條評論，但許多在最初的快照中投票支持 LayerZero 的人選擇支持 Wormhole 的鏈上提案，以便 Uniswap 可以在 BSL 到期之前在 BNB 上快速啟動。 如果該提案沒有通過，Uniswap V3 的分叉很可能會搶先運行 BNB 鏈的真實協(xié)議，并鞏固自己的先發(fā)優(yōu)勢。 也就是說，這種情況是 DAO 治理的政治性和重要性的一個很好的例子。
12 月 17 日，SNX 治理投票決定消除 SNX 通脹。 雖然這次投票時的通貨膨脹率僅為 5%，但供應量的不斷增長是過去人們猶豫購買該代幣的一個重要原因。 因此，消除這一負擔可以讓人們更輕松地在投資組合中持有 SNX。 治理提案可以刺激活動，改變代幣經(jīng)濟的好壞，并可以顯著改變投資理念。
盡管風投公司進行了壓倒性且持續(xù)不斷的基礎設施投資，但 2023 年確實是協(xié)議年，而不是區(qū)塊鏈和基礎設施年。 隨著用戶離開和原生代幣價格暴跌，每個生態(tài)系統(tǒng)和行業(yè)的 dApp 都被迫進行創(chuàng)新，而所發(fā)生的大部分開發(fā)工作將為下一個牛市奠定基礎。
Perps 在熊市中表現(xiàn)出韌性，繼續(xù)證明其產(chǎn)品適合市場，競爭激烈，dYdX V4 作為應用鏈、具有各種鏈外組件的 CLOB 以及各種 AMM LP 模型之間存在不同的架構決策。 其他衍生品，例如從坦率地說，災難性的 2022 年建立起來的期權。當我們尋求 LVR 的答案時，DEX 格局繼續(xù)發(fā)展，Uniswap 發(fā)布了 hooks 和 UniswapX 作為潛在的解決方案，同時伴隨著意圖驅動解決方案的興起 。 質押/流動性質押是 DeFi 領域最大的贏家之一，因為 TVL 幾乎翻了一番，并且 LST 在 DEX 和貨幣市場中得到廣泛采用。 這種增長不僅限于以太坊，還包括 Solana 和 Cosmos 等其他生態(tài)系統(tǒng)。 今年穩(wěn)定幣陷入困境，因為我們看到 USDC 的供應持續(xù)減少，同時在 SVB 失敗后努力應對脫鉤問題，而其他穩(wěn)定幣創(chuàng)新未能兌現(xiàn)增長承諾。 貸款行業(yè)最大的創(chuàng)新在于 LLAMMA 及其軟清算機制，現(xiàn)有機構進行小幅漸進式改進以提高資本效率。 今年協(xié)議不乏創(chuàng)新。
2024 年，dApp 開發(fā)者將看到他們的機制和升級是否能按預期發(fā)揮作用，以及隨著用戶和 degens 的回歸，他們中的哪些人將贏得各自領域的市場份額。 愿最好的協(xié)議（“激勵措施”）獲勝。
喜來順財經(jīng)
