作者：Saurabh Deshpande；編譯：Felix, PANews
如果你親眼目睹鏈上正在發生的事情，可能會感覺“世界末日”即將來臨。甚至可以說，人工智能已經取代加密貨幣，成為未來科技發展的溫床。所有這些說法都有一定道理，但最好能從更宏觀的角度來看待問題。
本文解釋了創新周期如何逐步演變，以達到技術找到市場契合點。今天的故事將深入探討 Uber、Pendle 和 EigenLayer 之間的共同點。希望能幫你驅散推特上那些悲觀的論調，找到新的視角。
幾千年來一直認為人類無法飛翔。自人類首次飛行以來的 112 年里，如今找到了如何捕捉從太空返回的火箭的方法。創新，似乎是一個跨越時代的漸變體。
技術的真正魔力很少體現在最初的發明中；而在于圍繞它而生的生態系統。不妨將其視為復合增長，只不過是創新而非金錢。
雖然創造新事物的先行者會搶占頭條新聞并獲得風投，但往往是第二波的建設者才能挖掘出最大的價值——那些在現有基礎中發現尚未開發潛力的人。他們看到了別人難以察覺的可能性。歷史上充滿了這樣的創新者，他們從未預測過自己的發明會如何重塑世界。他們只是試圖解決眼前的問題。在此過程中，他們開啟了遠遠超出最初愿景的可能性。
最好的創新并非終點，而是讓全新生態系統騰飛的發射臺。今天的文章將探討這一現象在 Web3 中是如何呈現的。從每天都在使用的全球定位系統（GPS）開始，然后通過再質押和積分機制追溯到加密貨幣領域。
全球定位系統 (GPS) 自 1973 年問世以來，一直致力于精準定位地球位置。但谷歌地圖遠不止于此，其讓數十億人能夠訪問、使用并理解這些原始數據。
谷歌地圖始于 2004 年底的三項戰略性收購。
首先是 Where 2 Technologies，這是一家在悉尼的一間臥室里工作的澳大利亞小型初創公司。他們開發了“Expedition”，這是一款使用預渲染地圖圖塊實現流暢導航的 C++ 桌面應用。與 MapQuest 笨拙的體驗相比，其用戶體驗更加卓越。
與此同時，谷歌收購了 Keyhole（衛星圖像技術）和 ZipDash（實時交通分析），整合了其地圖愿景的核心部分。這些收購共同構成了谷歌地圖的基礎：將交互式導航、豐富的可視化數據和動態信息融合到一個應用程序中。
Expedition 是一款桌面應用，但 Larry Page 堅持要一個基于 Web 的解決方案。最初的嘗試進展緩慢，毫無新意。斯坦福大學畢業生 Bret Taylor 曾任谷歌副產品經理，他開始著手修復這個問題。
Bret Taylor 利用異步 JavaScript 和 XML (AJAX) 重寫了整個前端。AJAX 是一項新興技術，允許網站在不重新加載整個頁面的情況下更新內容。在 AJAX 出現之前，Web 應用都是靜態且笨重的。但有了 AJAX，響應速度可以媲美桌面軟件。地圖變得可拖拽，新的圖塊加載無需刷新頁面——這在 2005 年堪稱革命性的用戶體驗。
真正的天才之處在于谷歌在當年晚些時候發布了地圖 API，將其從產品轉變為平臺。開發者現在可以嵌入谷歌地圖并在此基礎上進行開發，從而引發了數千個“mashups”（糅合）項目，最終發展成完整的業務。Uber、Airbnb 和 DoorDash 之所以能存在，都歸功于 Bret Taylor 在一個決定性的周末讓地圖變得可編程。
Bret Taylor 的直覺是科技領域中反復出現的一種現象：最深遠的價值往往并非源于基礎，而是源于他人在此基礎上構建的成果。這些“二階效應”代表了創新的真正復合魔力——一項突破能夠賦能整個生態系統，催生出意想不到的應用。
谷歌地圖可編程后，引發了連鎖反應。Airbnb、DoorDash、Uber 和 Zomato 率先加入，將 GPS 融入其服務核心。Pokémon Go 則更進一步，在位置數據之上疊加增強現實技術，模糊了現實與虛擬的界限。
這一切的背后是什么？當然是支付。因為如果無法無縫支付，按需服務還有什么用？
他們所依賴的 GPS 技術并不是什么新鮮事物。但僅靠 GPS 并不能創造奇跡。它是數十年技術演進的巔峰之作，例如衛星定位、移動硬件、AJAX、API 和支付渠道，所有這些技術都在悄然成型。
這就是二階效應如此強大的原因。它們在當下很少受到關注。但有一天，你抬起頭，會發現你的日常事務正由一個多年來悄然積累的隱形創新網絡協調運作。
2023 年 6 月，EigenLayer 將“再質押”功能引入以太坊主網，徹底改變了以太坊的安全格局。這個概念很新穎卻又簡單易懂，任何對加密貨幣感興趣的人都能理解：“如果你能將你的 ETH 質押兩次會怎么樣？”
在傳統的質押中，你的 ETH 可以獲得穩定但適中的 3.5% - 7% 的收益。再質押本質上是讓同一批 ETH 發揮雙重作用，既能保護以太坊網絡，又能同時保護 EigenLayer 協議網絡——同樣的資金，多種收入來源，并提高資金效率。
到 2024 年 4 月，EigenLayer 已從一項理論創新轉變為一個全面運作的系統，并獲得了顯著的采用。數據說明一切：70% 的新以太坊驗證者選擇立即加入該協議。到 2024 年底，超 625 萬枚 ETH（約 193 億美元）被鎖定在再質押中。如果按 GDP 最高的國家/地區排名，它應該排在 120 位左右。
有趣的不僅僅是 EigenLayer 讓再質押成為現實。而是其他人接下來也紛紛效仿。EtherFi 是一家流動性質押提供商，于 2023 年初悄然上線。
醚。我預計，EigenLayer的入股將是DeFi最受歡迎的機會之一。你押注ETH，獲得ETH令牌，然后自動在特征層上重新押注。并且，作為獎勵，您可以使用eth并在其他DeFi沙盒中進行游戲。潘德爾就是這樣一個沙箱。這就像做同樣的事情獲得多次報酬——加密金融，各位。
Ether.fi 預計 EigenLayer 的再質押將成為 DeFi 領域最受歡迎的機會之一。你質押ETH，獲得 eETH 代幣，然后在 EigenLayer 上自動進行再質押。而且，作為獎勵，你可以拿著 eETH 去其他 DeFi 沙盒中體驗。Pendle 就是這樣一個沙盒。這就像每個人都因為做本質上相同的事情而獲得多次報酬。
結果如何？令人印象相當深刻。到 2024 年 5 月，Ether.fi 的 TVL 飆升至約 60 億美元。他們的“Liquid Vault”提供大約 10% 的年利率，而當時普通的質押還不那么令人興奮。
Ether.fi 對再質押的 ETH 所做的工作實際上與 Lido 之前對質押的 ETH 所做的事情相同。通過為再質押的 ETH 創造流動性、可及性和可用性，使再質押變得實用、主流且有利可圖。
除了追逐收益之外，還有“積分挖礦”，人們不僅追求即時收益，還積累“積分”，這些積分未來可能會變成有價值的代幣。如果你愿意，可以稱之為投機飛輪。隨著越來越多的用戶通過 Ether.fi 再質押，更多的 eETH 代幣流通起來，并與 Pendle 等其他 DeFi 項目深度融合，在那里你可以交易未來的收益，甚至積分本身，憑空創造出全新的金融工具。
關于積分發生了什么——畢竟，加密貨幣是高效資本雇傭兵的樂園。當協議開始將積分作為獎勵時，大批用戶涌現出來，試圖最大化積分，并在這個過程中操縱系統。積分背后的初衷是實現更公平、更廣泛的代幣分配。但一旦演變成一場競賽，結果就出現了偏差。最活躍的“礦工”并不總是最一致的用戶。雖然許多項目仍在使用積分來分發代幣，但這種策略已不再像以前那樣吸引人了。
因此，和往常一樣，教訓不僅僅是創新很重要。更重要的是，最大的贏家往往不是那些一開始就創造出人們熱議的東西的人。他們是那些后來者，洞察實際情況，并在恰當的時機創造出恰到好處的東西的人。
當然，EigenLayer 奠定了基礎，但 Ether.fi 和其他看到了二階效應的公司也分得了一杯羹，最終在 2024 年中期占據了以太坊質押市場 20% 以上的份額。在加密領域，成為第一人遠不如最了解其他人在做什么更重要。
在 Jito 空投獲得巨大成功后，積分于 2023 年 12 月成為主流。這項基于 Solana 的協議首次亮相，就獲得了超 10 億美元的 FDV，掀起一場“淘金熱”。突然間，整個生態的協議都從直接代幣分配轉向了積分系統。他們開始用積分獎勵參與協議的用戶，這些積分之后可以兌換治理代幣。這種最初的新型分配機制迅速演變成主導策略。
Pendle 于 2021 年 6 月上線，專注于代幣化和未來收益交易。Pendle 的核心創新非常巧妙，因為它將收益代幣分為兩部分：代表基礎資產的本金代幣 (PT) 和捕獲未來收益的收益代幣 (YT)。這種分離允許用戶分別交易這些組件，從而比以往更好地控制其收益策略。
當積分競賽正式開始時，Pendle 發現自己憑借一項出于完全不同原因而構建的功能占據了有利地位。該平臺的 YT 代幣創建了一種相當于杠桿積分挖礦的機制。用戶可以同時獲得資產的浮動收益和任何相關積分，從而在無需額外資金的情況下擴大其積分積累。
以下是它的實際運作方式。假設 Sid 想從像 EigenLayer 這樣獎勵流動性提供者的協議中賺取積分。傳統上，他需要將 ETH 存入 EigenLayer 的質押合約，并將這筆資金鎖定數周或數月。有了流動性再質押代幣 (LRT) 和 Pendle 的結合，Sid 可以購買代表未來收益和積分的收益代幣 (YT)，而無需直接將 ETH 存入 EigenLayer。
例如，假設 eETH 的價格為 2000 美元，每天可獲得 24 個 EigenLayer 積分。 pteETH 代表固定收益代幣，yteETH 代表浮動收益代幣，售價 200 美元。pteETH 持有者放棄積分，換取固定收益。yteETH 持有者則獲得浮動收益和積分。現在，只需 2000 美元，Sid 每天即可獲得 240 個（價值 10 ETH）積分，而不是僅僅 24 個。
Pendle 創始人 TN Lee 曾在播客中對此進行了詳細分析。該團隊并沒有為積分構建元架構。他們無法預測到這一點。但他們為這種新興行為構建了完美的基礎設施，并獲得了豐厚的資本。即使這種趨勢最終降溫，TVL 降至約 25 億美元，他們的市值仍然比積分出現之前高出 10-15 倍。
有時，二階效應會從最意想不到的地方出現，并在此過程中盤活整個生態系統。2023-2024 年 Solana 的復興是一個精彩案例，充分展現了加密貨幣的快速變化，以及那些將自己定位在關鍵十字路口的人如何獲得價值。
在 2022 年末 FTX 崩盤后，許多行業人士為 Solana 撰寫了“訃告”。這種邏輯似乎很合理。SBF 和他的公司對該生態擁有巨大的影響力，提供了資金、流動性和市場支持。沒有了他們，Solana 舉步維艱。這項技術飽受可靠性問題的困擾，“Solana 宕機”的新聞成了笑柄。曾經將自己定位為“以太坊殺手”的區塊鏈似乎奄奄一息。
然而一場非凡的變革正在發生。整個 2023 年，Solana 的技術穩步提升。宕機事件越來越少。交易最終性和用戶體驗明顯更加流暢。那些被 Solana 的技術基礎（如高吞吐量、低成本和亞秒級最終確定性）所吸引的開發者開始回歸，盡管他們很謹慎。
到 2024 年初，形勢發生了決定性的逆轉。隨著人們對傳統 DeFi 治理代幣的失望，以及人們普遍轉向所謂的“金融虛無主義”，用戶的注意力和資金開始涌向 memecoin。這些代幣通常除了社區所有權和文化信號之外，幾乎沒有其他用途，但卻抓住了市場的想象力。Solana 憑借其閃電般的交易速度和極低的費用，為這股新浪潮提供了完美的環境。
PumpFun 于 2024 年 1 月上線。這個“memecoin 工廠”將代幣創建過程（曾經是具備編程技能的開發者專長）簡化為只需幾分鐘即可完成。 PumpFun 以一種與加密貨幣金融實驗精神完美契合的方式，實現了代幣創建的民主化。幾乎一夜之間，成千上萬個名為“BONK”、“Dogwifhat”和“POPCAT”等的新代幣涌入 Solana 生態系統。
看似輕浮的加密貨幣很快展現出其作為復雜價值鏈催化劑的潛力。這些新代幣需要一些至關重要的東西：流動性。如果沒有交易平臺，即使是最巧妙的 memecoin 概念也將一文不值。Solana 生態的去中心化交易所 Raydium 正處于令人羨慕的位置。
Raydium 自成立以來就致力于成為 Solana 的頭部交易平臺，專注于提高資本效率和降低滑點。該協議并非專為 memecoin 而設計。但事實證明，其技術架構與 Uniswap 的集中流動性池和無需許可的代幣上幣流程類似，非常適合應對新資產的突然涌入。
時機恰到好處。多年的基礎設施開發為這一意外用例創造了所需的堅實基礎。
于 Raydium 上市成為這些新興代幣的重要里程碑，在日益擁擠的市場中提升了可信度和知名度。到 2025 年初，這種共生關系變得至關重要，Raydium 超過 40% 的 Swap 收入來自 PumpFun 生成的代幣。
這種關系互惠互利：PumpFun 需要 Raydium 現有的流動性池將其代幣從小眾產品提升為可交易資產，而 Raydium 則憑借這些代幣帶來的爆炸式交易量蓬勃發展。
PumpFun 團隊的經濟效益也令人嘆服：在 PumpFun 平臺上獨家交易的代幣每筆交易收取 1% 的手續費，而 Raydium 的手續費結構為 0.25%。這意味著 Raydium 需要創造四倍的交易量才能與 PumpFun 的每筆代幣收入持平。由于其更深的流動性和更廣泛的用戶群，Raydium 在 2024 年 8 月至 2025 年 2 月期間始終成功超越這一門檻。
Raydium 并非 memecoin 的原初創造者，也并非代幣工廠概念的首創者。然而，通過為這些資產的交易提供強大的基礎設施，并快速應對競爭威脅，攫取了生態系統中大部分價值。
Solana memecoin 的傳奇故事展現了二階效應的一個關鍵方面：價值通常并非歸于創造新行為的人，而是歸于那些大規模促進新行為的人。PumpFun 簡化了代幣創建，而 Raydium 實現了高效的價格發現和交易。每一次創新都引發了進一步的適應。 PumpFun 的垂直集成舉措促使 Raydium 創建了 LaunchLab，并產生了一系列二級效應，重塑了整個生態系統。
這種關注不僅重振了生態系統，還被積極地利用。隨著 memecoin 的熱潮愈演愈烈，像 Trump 和 Libra 這樣的代幣很可能就是為了熱度而推出。它們的策略依賴于敘事、時機和病毒式傳播。Trump 借力于政治 meme 的能量，而 Libra 則傾向于更廣泛的互聯網文化。這兩種代幣最初都獲得了巨大的關注，并在推出后不久就達到了荒謬的估值。
但這股能量并未持續多久。關注來得快，去得也快。二級市場降溫。交易者轉移了注意力。社區逐漸減少。這些代幣的成功之處在于，它展示了如何在恰當的時機捕捉到注意力，并將其轉化為投機性黃金。然而，他們未能做到的是維持市值。他們沒有真正的實用性，也沒有持續發展的路線圖，只是曇花一現。
不過，他們證明了一個觀點：創新能夠吸引注意力。而在加密領域，注意力是最強大的原材料之一。如果運用得當，可以激發新的熱潮；如果運用不當，會很快消亡。
對于加密創新的觀察者來說，教訓是顯而易見的。當新的原語出現時，不僅要看直接影響，還要看誰最適合促進、優化和擴展它們所支持的行為。這往往是超額回報的真正實現之處。
讀到這里，你可能想知道下一個二階爆發會是什么樣。也許你稱之為復合創新，也可能它是技術融合，但重點是一樣的。本文談論的是多種技術同時碰撞，引發的連鎖反應大于其各部分之和。
我們已經見證了這種情況的發生：再質押重塑了 DeFi 激勵機制，memecoin 基礎設施重振了整個生態系統，收益協議意外地實現了空投杠桿。那么，下一個倒下的多米諾骨牌是什么？也許是 EVM 的體驗。也許吧。它確實正在被重寫、重新設計和完善，使其感覺像真正的軟件一樣——至少這是承諾。它究竟是成為下一個偉大的復利層，還是僅僅是又一次漸進式升級，還有待觀察。
但如果這些環節順利銜接，就可能引發一場前所未有的連鎖反應。
在關于 L2 的爭論和擴容大戰的喧囂背后，一場競賽正在醞釀——不僅要擴展以太坊，還要通過提高其可用性來提升其效用。真正可用性，即讓其他人能夠在其基礎上進行建設，而不會被錢包、手續費或交易失敗等問題所困擾。因為當摩擦消失時，創新就會蓬勃發展。而當創新蓬勃發展時，復利回報就會在最意想不到的地方出現。
在過去的幾個月里，接待了一些引領這場變革的杰出人士：來自 Sonic 的Andre Cronje、來自 Monad 的 Keone Hon 以及來自 MegaETH 的 Shuyao Kong。盡管他們的方法各不相同，但目標卻非常明確：消除延遲。消除摩擦。甚至消除錢包。用更快、更流暢、更無形的東西取而代之。打造真正的軟件體驗，而非繁瑣的點擊流程。
MegaETH 和 Monad 都宣稱每秒能處理 1 萬筆交易。這是相當于 Solana 的速度，但具備以太坊的語義。要知道加密領域向來有言過其實傾向，如果真能實現，這將是首個在用戶體驗方面讓 Solana 處于被動地位的基于 EVM 的鏈。（考慮到 EVM 區塊鏈長期以來一直飽受緩慢的確認和地獄般的錢包彈窗困擾，這真是有點滑稽。）
Andre 的宣傳重點并非側重于純粹的速度，而是致力于消除復雜性。他表示，以太坊的性能上限還遠未達到。據他所說，其目前的運行能力僅占總容量的 2%左右。這并非由于硬件限制，而是因為以太坊虛擬機（EVM）訪問和寫入數據的方式所致。Sonic 通過其新的數據庫結構，已經將數據存儲需求降低了 98%。他的 Sonic 發展路線圖押注于抽象化——抽象化費用、抽象化賬戶、抽象化錢包。如果一切按計劃進行，到今年年底，用戶甚至不會意識到自己身處區塊鏈之中，同時還能保持相當程度的去中心化。而這正是關鍵所在。
那么，在這個全新的世界誰會勝出？可能不是那些忙著刷新 TPS 基準的基礎設施團隊，而是那些基于這些基礎設施構建的應用程序，比如 Pumpfun 利用 Solana 的基礎設施，在不到一年的時間里獲利 5 億美元。尤其是社交協議，可能會取得突破。像 Farcaster 這樣的項目已經展示了將加密貨幣的永久性與網絡原生的便捷性相結合的潛力。無需再付費發帖，不再有 MetaMask 彈窗。只有內容共享。
然后是 DeFi。下一代金融應用程序需要更好的輸入。Andre 直言不諱地說：“我們沒有鏈上波動率、隱含波動率或實際波動率”。當真正出現這些數據時，預計會出現真正的期權市場、連貫的衍生品以及結構合理的永續合約——加密貨幣一直假裝自己已經擁有的金融層。
也許最令人興奮的是那些尚未想象到的應用程序。因為事情總是這樣發展。2005 年，沒有人看到谷歌地圖時會說：“你知道它需要什么嗎？拼車服務?！钡且坏┗A發生變化，其上的一切也會隨之改變。
所以，個人是持懷疑態度的。個人在加密領域待的時間夠長了，深知每次承諾的十倍改進通常只會讓你得到一個稍好一點的儀表盤和更多的 Discord 通知，但也很興奮。因為這一次，底層技術感覺是真實的。而且在它們背后，新一代的建設者正默默地致力于那些或許能重塑一切的二階魔法。因為對于今天看到的每一個突破性底層技術，都有數十位建設者已經在著手開發能將該底層技術真正價值展現出來的二階應用。
喜來順財經
