在數(shù)字經(jīng)濟的浪潮高速發(fā)展中，加密資產(chǎn)市場正面臨前所未有的風險與挑戰(zhàn)——一邊是合規(guī)與監(jiān)管的外衣，另一邊卻暗藏著嚴峻的控盤操縱和信息不對稱。
2025年4月14日凌晨4點，加密貨幣市場再次引發(fā)軒然大波,曾被譽為“合規(guī)RWA風向標”的MANTRA（OM）代幣在多家中心化交易所（CEX）同步遭遇強制平倉，價格從6美元斷崖式跌至0.5美元，單日跌幅超90%，市值蒸發(fā)55億美元，合約玩家爆倉損失5800萬美元。表面上看似一次流動性風暴，實則一場早有預謀的高度控盤與跨平臺“收割游戲”。我們將深入分析此次閃崩的成因、揭秘背后的真相，并探討 Web3 行業(yè)未來發(fā)展的方向，如何避免類似事件的再次發(fā)生。
OM 閃崩事件與 2022 年 Terra 生態(tài)系統(tǒng)的 LUNA 崩盤有相似之處，但成因不同：
LUNA 崩盤：主要由穩(wěn)定幣 UST 去錨引發(fā)，算法穩(wěn)定幣機制依賴 LUNA 供給平衡，當 UST 脫離 1:1 美元錨定時，系統(tǒng)進入“死亡螺旋”，LUNA 從 100 美元以上跌至近 0 美元，這屬于系統(tǒng)性設(shè)計缺陷。
OM 閃崩：調(diào)查表明，此次事件是市場操作和流動性問題，涉及 CEX 強制平倉和團隊的高控盤行為，非代幣設(shè)計缺陷。
兩者均引發(fā)市場恐慌，但 LUNA 是生態(tài)系統(tǒng)崩潰，而 OM 更像是市場動態(tài)失衡。
通過鏈上監(jiān)測顯示，MANTRA團隊及其關(guān)聯(lián)地址共持有7.92億枚OM，約占總供應量的90%，而真正流通中的代幣不足8800萬枚，僅占約2%的比例。如此驚人的持倉集中度使得市場上的交易量和流動性均呈現(xiàn)嚴重失衡，大戶能夠在流動性較低的時段輕易左右價格波動。
MANTRA項目采用了多輪解鎖方案，通過不斷拉長兌現(xiàn)周期，把社區(qū)流量沉淀為長期鎖倉工具。
首次上線即釋放20%，以迅速鋪開市場認知；
首月懸崖式解鎖，后續(xù)11個月線性釋放，制造初期繁榮的錯覺；
部分解鎖比例低至10%，余下代幣在三年內(nèi)逐步歸屬，以降低初期流通量。
這種策略在表面上看似科學分配，實際上則是利用高承諾吸引投資者，當用戶情緒出現(xiàn)反彈時，項目方又引入治理投票機制以「社區(qū)共識」形式轉(zhuǎn)嫁責任，但在實際操作中，投票權(quán)集中于項目團隊或關(guān)聯(lián)方手中，結(jié)果可控性極強,形成虛假的交易繁榮和價格支撐。
50%折價出貨：社區(qū)多起爆料指出，OM在場外以50%折價大規(guī)模拋售，吸引私募與大戶接盤。
鏈下—鏈上聯(lián)動：套利者以低價場外購入后，將OM轉(zhuǎn)入CEX，制造鏈上交易熱度與成交量，吸引更多散戶跟進。這種“鏈下割韭菜、鏈上造勢”的雙重循環(huán)，進一步放大了價格波動。
MANTRA 的閃崩，其歷史問題也為此次事件埋下了隱患：
“合規(guī)RWA”標簽的炒作：MANTRA項目以其“合規(guī)RWA”背書獲得市場信任，曾與阿聯(lián)酋地產(chǎn)巨頭Damac簽署10億美元代幣化協(xié)議，并獲得VARA VASP牌照，吸引大量機構(gòu)與散戶。然而，合規(guī)牌照并未帶來真正的市場流動性與分散化持倉，反而成為團隊控盤的掩護，借助中東合規(guī)牌照吸金，監(jiān)管背書淪為營銷手段。
OTC 銷售模式：據(jù)報道，MANTRA 過去兩年通過 OTC 銷售模式籌集超 5 億美元，運作方式是通過不斷發(fā)行新代幣吸收前一輪投資者的拋壓，形成“新接舊、舊出新”的循環(huán)。這種模式依賴持續(xù)流動性，一旦市場無法吸收解鎖代幣，就可能導致系統(tǒng)崩潰。
法律糾紛：2024 年，香港高等法院處理 MANTRA DAO 案件，涉及資產(chǎn)挪用指控，法院要求六名成員披露財務信息，其治理和透明度本身就存在問題。
多平臺風險參數(shù)割裂：
各CEX對OM的風控參數(shù)（杠桿上限、維持保證金率、自動減倉觸發(fā)點）并未統(tǒng)一，導致同一持倉在不同平臺面臨截然不同的清算閾值。當某平臺在低流動時段觸發(fā)自動減倉（auto-deleveraging，ADL）時，拋單外溢至其他平臺，造成“級聯(lián)清算”（cascading liquidations）。
風險模型的尾部風險盲區(qū)：
多數(shù)CEX采用基于歷史波動率的VAR（Value at Risk）模型，對極端行情（tail events）估計不足，未能模擬“跳空”或“流動性枯竭”場景。一旦市場深度驟降，VAR模型失效，觸發(fā)的風控指令反而加劇了流動性壓力。
大額熱錢包轉(zhuǎn)移與做市商撤退：
FalconX熱錢包在6小時內(nèi)向多家CEX轉(zhuǎn)移3,300萬OM（≈2,073萬美元），疑似為做市商或?qū)_基金清算頭寸所致。做市商通常在高頻策略中持有凈中性頭寸，但在極端波動預期下，為規(guī)避市場風險，往往選擇撤回提供的雙向流動性，導致買賣價差（spread）迅速擴大。
算法交易的放大效應：
某量化做市商的自動策略在檢測到OM價格跌破關(guān)鍵支撐（10日均線下5%）時，啟動“閃電拋售”模塊（flash selling module），在指數(shù)合約與現(xiàn)貨間跨品種套利，進一步加劇了現(xiàn)貨賣壓與永續(xù)合約的資金費率飆升，形成“資金費率—價差—清算”的惡性循環(huán)。
鏈上預警與社區(qū)響應滯后：
盡管已有成熟的鏈上監(jiān)控工具（Arkham、Nansen）可實時預警大額轉(zhuǎn)賬，但項目方與主要CEX并未建立“預警—風控—社區(qū)”閉環(huán)，致使鏈上資金流動信號未能轉(zhuǎn)化為風控動作或社區(qū)公告。
投資者行為學視角的羊群效應：
在缺乏權(quán)威信息源的情況下，散戶與中小機構(gòu)依賴社交媒體、行情推送，當價格快速下跌時，恐慌性平倉與“抄底”交織，短期內(nèi)放大了成交量（24小時內(nèi)成交量環(huán)比上漲312%）與波動率（30分鐘歷史波動率一度突破200%）。
為應對此類事件和防范未來類似風險的再現(xiàn)，我們提出如下對策建議，僅供參考：
行業(yè)標準化：例如制定跨平臺清算協(xié)議（Cross-Exchange Liquidation Protocol，CELP），包括：清算閾值互通，各平臺實時共享關(guān)鍵參數(shù)（維持保證金率、ADL觸發(fā)線）與大戶持倉快照；動態(tài)風控緩沖，在清算觸發(fā)后啟動“緩沖期”（liquidation grace period，T+δ），允許其他平臺提供限價買單或算法做市商參與緩沖，避免瞬時大規(guī)模拋壓。
尾部風險模型強化：引入壓力測試（stress testing）與極端情景模擬（scenario analysis），在風控系統(tǒng)中植入“流動性沖擊”與“跨品種擠壓”模擬模塊，定期進行系統(tǒng)性演練。
去中心化清算鏈（Decentralized Liquidation Chain）
基于智能合約的清算體系，將清算邏輯與風控參數(shù)上鏈，所有清算交易公開可審計。利用跨鏈橋（Cross-chain Bridge）與預言機（Chainlink）同步多平臺價格，一旦價格跌破閾值，由社區(qū)節(jié)點（liquidators）競價完成清算，收益與罰金自動分配至保險池。
閃崩保險（Flash Crash Insurance）
推出基于期權(quán)的閃崩保險產(chǎn)品：當OM價格在指定時間窗口內(nèi)跌幅超過設(shè)定閾值（如50%），保險合約自動賠付持有者部分損失。保險費率根據(jù)歷史波動與鏈上資金集中度動態(tài)調(diào)整。
大戶行為預測引擎
項目方應與Nansen、Dune等數(shù)據(jù)分析平臺合作，開發(fā)“Address Risk Score”（ARS）模型，對潛在大額轉(zhuǎn)賬地址進行打分。ARS高的地址一旦發(fā)生大額轉(zhuǎn)移，自動觸發(fā)平臺與社區(qū)預警。
社區(qū)風控委員會（Community Risk Committee）
由項目方、核心顧問、主要做市商及代表性用戶組成，負責對重大鏈上事件、平臺風控決策進行評審，并在必要時發(fā)布風險通告或建議風控調(diào)整。
極端行情模擬平臺
開發(fā)仿真交易環(huán)境，讓用戶在模擬極端行情中演練止損、減倉、對沖等策略，提升風險意識與應對能力。
分級杠桿產(chǎn)品
針對不同風險偏好，推出分級杠桿（leveled leverage）產(chǎn)品：低風險級別（杠桿≤2×）使用傳統(tǒng)清算模式；高風險級別（杠桿≥5×）需額外繳納“尾部風險保證金”，并參與閃崩保險池。
MANTRA（OM）的閃崩事件不僅是加密貨幣領(lǐng)域的一次重大震蕩，更是對行業(yè)整體風險管理與機制設(shè)計的嚴峻考驗。正如我們在文章中詳盡論述的，極端的持倉集中、虛假繁榮的市場操作、跨平臺風控聯(lián)動的不足，共同鑄就了這一次的“收割游戲”。
唯有通過跨平臺標準化風控、去中心化清算與保險創(chuàng)新、鏈上透明預警生態(tài)建設(shè)，以及面向投資者的極端行情教育，才能從根本上增強Web3市場的抗沖擊能力，防范未來類似“閃崩風暴”再度發(fā)生，構(gòu)建更穩(wěn)定和可信的生態(tài)系統(tǒng)。
喜來順財經(jīng)
