?作者：FinTax
1.1 政策內容
美國總統特朗普于2025年4月2日在白宮簽署兩項行政令，宣布美國將對貿易伙伴設立10%的“最低基準關稅”，并對某些國家征收更高關稅。其展示的稅率圖顯示，美國對全球各國設置的對等關稅稅率自10%-50%不等，其中，英國、澳大利亞、新加坡等國為10%，菲律賓為17%，歐盟為20%，日本為24%，韓國為25%，中國34%，越南46%，柬埔寨49%……特朗普宣稱，新的關稅措施旨在促進美國制造業，“讓美國再次富裕”。“基準關稅”稅率將于4月5日生效，“對等關稅”將于4月9日生效。
這一關稅新政的核心，便是所謂“對等關稅”（Reciprocal Tariff）。不過，“對等關稅”在某些情況下不適用，包括但不限于：（1）受50 USC 1702（b）約束的物品；（2）已受第232條關稅約束的鋼和鋁制品、汽車和汽車零部件；（3）行政令附件2列舉的銅、藥品、半導體和木材制品、某些關鍵礦物以及能源和能源產品；（4）適用美國協調關稅表HTSUS第2欄規定的稅率的商品；（5）所有可能受未來第232條關稅約束的商品；（6）加拿大、墨西哥符合 USMCA 原產地規則的商品；（7）商品中美國成分價值（美國成分是指可歸因于完全在美國生產或基于實質性改變的組件所產生的價值），但前提是該美國成分不低于商品價值的20%。
1.2 動因剖析
白宮宣稱，新的關稅命令旨在通過大幅調整關稅政策，應對美國長期的貿易逆差問題，為美國企業和勞動者創造公平的競爭環境。事實上，特朗普在本屆任期伊始便大力加征關稅，經濟因素只是動因之一：
其一，經濟因素。美國在國際貿易中長期處于貿易逆差地位，按照白宮的發言內容，這“導致了美國的制造業基地空心化，抑制了美國擴大先進國內制造能力的能力，破壞了關鍵供應鏈，并使美國的國防工業基礎依賴于外國對手。”從官方口徑上看，減少逆差和重振美國制造業，是本屆美國政府關稅政策升級的最大經濟因素。
其二，政治因素。特朗普與共和黨的選民基礎主要是藍領和保守派，其同時是美國制造業流失的主要受害者。特朗普政府以關稅手段實現其“讓美國再次偉大”的政治口號，是其迎合選民、兌現競選承諾、穩固票倉基本盤的重要策略之一。與此同時，提高關稅和貿易壁壘，本質上是為維護美國在全球政治經濟體系中的核心地位，以經濟手段實現政治目的。
其三，領導因素。從某種角度看，新的關稅政策與特朗普的商人背景不無關系，相較于長期經濟規劃，特朗普更偏好于在任期內實現美國的短期利益，塑造“美國優先”的政治形象，因而樂于將關稅作為國際談判的“交易籌碼”。
這一關稅政策的發布隨即引發了劇烈的市場反應。4月2日，美股期貨集體跳水，在美股的崩盤過程中，加密市場同樣未能幸免。近日，比特幣自88,500美元走低至82000美元，跌幅達3%，BNB、SOL、XRP 等主流山寨幣跌幅則更為慘烈。除卻對于傳統金融市場和加密市場的整體影響，關稅新政對于加密礦業的沖擊值得特別關注。
2.1 關稅新政對加密礦業的沖擊
因其豐富的廉價能源、強大的基礎設施和更強勁的金融實力，美國成為全球最重要的加密挖礦市場。據2024年12月統計，美國占全球哈希值的比重約36%，斷崖式領先，與俄羅斯（16%）、中國（14%）、阿聯酋（3.75%）等國共同塑造了全球加密貨幣挖礦市場的基本格局。截至2025年初，美國算力占比可能已超過40%，甚至接近50%。
美國的高算力代表著對加密礦機的高需求，而美國本土并非加密礦機的主產地，而是主要以進口方式獲得礦機。因此，在加密礦業生態鏈條中，受關稅政策直接影響的主要是中上游廠商，即原材料供應、礦機的組裝和銷售環節。其中，原材料供應涉及芯片、物料和其他零部件。作為礦機的主要部件，芯片主要來自韓國三星、中國臺灣臺積電，相關物料則主要由中國及東南亞廠商提供。關于礦機的組裝，因人工成本等因素，中國和東南亞地區憑借廉價、豐富的勞動力承擔了絕大部分的組裝工作。然而，以上國家和地區均被列入對等關稅征收地區，柬埔寨、老撾、越南等的關稅甚至接近50%。這種巨額關稅將給美國加密礦工和加密礦機制造商造成一種雙輸的局面：一方面，關稅將直接拉升加密礦機的進口價格，壓縮礦機制造商的美國市場，削弱其在最主要市場的盈利能力。對于增速本就放緩的礦機制造行業而言，這無異于又一次沉重而持久的打擊。另一方面，這部分關稅成本也將被分攤到美國的加密礦工身上，同樣會大幅增加其經營壓力。特別是考慮到，自比特幣價格從10萬美元高點持續陰跌以來，各類加密貨幣都持續走低，各類加密礦工的利潤空間本就顯著減少，一旦礦機價格攀升，一些加密礦工或將面臨入不敷出、被迫關停礦場的局面。更進一步講，作為區塊鏈節點的礦工一旦減少過多，區塊鏈的處理效率和安全性也將受到威脅，從根本上對整個加密行業產生消極影響。
2.2 豁免情形與不確定性
對等關稅政策存在若干豁免情形，特別是包含了對部分半導體和美國制造產品的豁免，但是這些情形很難適用于加密礦機制造業。第一，特朗普政府通過協調關稅表（HTS）系統，使不同產品對應不同海關編碼以規定具體產品的關稅適用，而其宣布的不受新關稅約束的附件中僅列出了半導體領域的一小部分HTS代碼，目前主流礦機所需的芯片型號并不歸屬其中。第二，按照所謂的美國成分規則，如果美國制造的產品部件占整機價值20%以上，理論上可以構成“美國成分”，免于適用對等關稅。但是美國一直不是加密礦機的主要產地，無論是芯片、其他部件還是組裝，都是在被加征關稅的地區完成的，因此加密礦機制造商也很難通過該規則得到豁免。
除此之外，關稅政策不確定同樣值得關注。目前，多國均表示將以報復性關稅及其他反制措施回應美國的關稅政策，如中國、澳大利亞、加拿大等。譬如，中國國務院關稅稅則委員會宣布，2025年4月10日起，對原產于美國的所有進口商品加征34%關稅，采取了實際反制措施。與此同時，也有國家持妥協的態度，面臨美國的高額關稅，越南提出對美關稅降至0%，柬埔寨提出降至5%，雙方領導同意繼續就關稅相關的雙邊協議進行磋商。經過一系列政治博弈后，關稅政策的落地情況可能有所改變。依據對等關稅的邏輯，若有關國家（尤其是東南亞地區）降低對美稅率，可能爭取到一定的稅收豁免，由此削減關稅政策對加密礦業整體的打擊，這或許是黯淡前景中短期可見的些許希望。
3.1 傳統應對策略的失效
在應對關稅壁壘方面，傳統貿易轉移策略的效果可能大不如前。在2018年中美貿易戰開始后，中國企業曾通過越南、泰國等東南亞國家轉口貿易或轉移產能，以削減關稅的不利影響，礦機制造業同樣如此。然而，此次“對等關稅”政策的范圍今非昔比，堪稱全球性加稅，作為重要產能轉移地的亞太地區幾乎“全軍覆沒”，繞道其他不受關稅影響的地區變得尤為困難。至于礦機制造商在報關時直接低報礦機價格以減少關稅支出的做法，存在較大合規風險，一旦被查實，可能面臨高額罰款甚至刑事風險。
美國作為全球最大的挖礦市場，擁有眾多加密礦工和相應的礦機設備需求。既然特朗普的關稅新政為美國加密礦工增加了更多的生產成本，那么不在美國購買礦機和挖礦能否成為一種可行的生存策略呢——畢竟在2021年中國的挖礦禁令前，全球超三分之二加密挖礦活動都曾匯聚于中國，而加密礦工從中國向美國的遷移已經說明了加密礦業并不存在絕對的路徑依賴。事實上，選擇在其他國家或地區部署加密礦場有利有弊。其中，最直接的利好就是規避特朗普的關稅政策風險。就弊端而言，第一，企業需要額外承擔礦場搬遷、重建的不確定風險；第二，由于美國擁有豐富的電力資源，不在美國挖礦而使用高價電或采取算力租賃等生產模式，會使礦工失去經濟成本上的優勢；第三，最重要的是，美國擁有友好的監管態度、良好的法治環境和繁榮的加密市場，能夠極大保障加密礦業的穩定性和可持續性，減少政策不確定性帶來的黑天鵝風險。
3.2 部分值得探索的應對措施
除了寄希望于特朗普“回心轉意”，調整針對特定地區的關稅政策之外，加密礦工和加密礦機制造商或許還可以從以下兩個方面尋求應對措施：
第一，加密礦工可以將目光投向二手礦機交易市場。關稅涉及的是進出口問題，在美國國內進行二手礦機交易并不需要繳納關稅，礦工可以通過購買二手礦機來快速部署礦場、滿足當前的算力增長需要，但是二手礦機的價格波動較大，非標程度高，同時二手礦機的性能較為落后，未必能夠滿足挖礦需求。
第二，加密礦機制造商可以研究和利用“美國成分”規則，生產符合關稅豁免條件的礦機。前文已經提及，考慮到特朗普的本屆任期剛剛開始，以及關稅的政治目的，美國的關稅貿易壁壘或將持續數年，此時，短期的規避手段或許難以奏效，需要考慮長期的合規措施。與傳統原產地規則不同，本次關稅設定的20%的“美國成分”門檻，旨在降低制造業回流美國的門檻，鼓勵外國企業將高附加值環節（如研發、核心部件生產）轉移至美國。在該規則之下，不考慮其他因素和風險，加密礦機制造商可以對芯片等高關稅部件尋求美國本土的替代方案，或者通過分離IP公司和制造公司，以提升礦機的美國成分。例如，外國加密礦機制造商可以與美國半導體廠商合作開發礦機芯片，或采購在美國本土封測的芯片模組（如臺積電的亞利桑那州工廠），從而將芯片成本計入美國原產地價值，提升礦機的美國成分比重，進而避開關稅。再如，可以嘗試在美國設立技術控股公司，持有礦機芯片設計、算法等核心專利，再授權國外的加密礦機制造公司生產芯片和礦機，但是該方案有一定的稅務風險，在具體運用時需要再行研判。
喜來順財經
