作者：Spirit，喜來順財經
鏈上永續合約作為去中心化金融（DeFi）生態的重要組成部分，允許交易者對標的資產價格進行無到期日投資。這類合約不僅為交易者提供了高杠桿和對沖機會，也逐步成為市場關注的焦點。2025年，隨著Hyperiquid、dYdX、GMX、Drift和SynFutures等頭部項目的引領，鏈上永續合約市場展現出爆發性增長的趨勢。而CZ在APX Finance平臺上測試了Mubarak永續合約，再次引發市場熱議，為我們提供了觀察整個賽道與行業轉變的一個新視角。
永續合約市場受CEX上幣策略轉變的推動，交易量和持倉價值呈現出強勁增長趨勢。進而為鏈上永續合約市場打開了市場空間，也對用戶進行了早期教育。數據顯示：
? VINE 在2025年1月上線幣安期貨后，24小時交易量突破16億美元。
? Coinbase Internationa的報告顯示，Turbo和GOAT兩款AI meme幣交易量占比達到60%，顯示出市場對高波動性產品的強烈需求。
? 杠桿方面，MEXC平臺提供高達200倍杠桿，而幣安期貨則支持125倍杠桿，充分滿足了市場對極高風險、高回報產品的需求。
? 風險也隨之而來：例如，GOAT幣曾在一天內暴跌50%，凸顯了高杠桿下的清算風險。
數據表明，在CEX上幣策略主動調整和用戶需求日益多樣化的背景下，鏈上永續合約賽道正迎來新的發展窗口期。
2025年3月24日，CZ在APX Finance平臺上以0.04 BNB開倉，使用24.7倍杠桿測試了Mubarak永續合約，主要關注MEV（礦工可提取價值）問題。測試期間APX代幣上漲26%，而Mubarak代幣上漲5.5%。這一操作引發了市場的廣泛關注：
? CZ的這一測試不僅展示了永續合約在meme幣領域的應用潛力，也向市場傳遞出一個信號：在高波動性市場中，創新的永續合約設計有望成為新的交易工具。
? 市場對這次測試的積極反應，反映出投資者對鏈上永續合約工具、特別是在meme幣鏈上永續合約產品的需求和關注，因為meme代幣通常是在鏈上交易階段開始爆發。
APX Finance 是一個去中心化交易所，提供鏈上永續合約，V2 版本支持 meme 幣如 Mubarak，CZ 的測試為其帶來市場關注。?
產品機制：?
? V1：訂單簿模式，鏈下撮合+鏈上結算，支持 100 倍杠桿，費用 Maker 0.02%，Taker 0.07%。?
? V2：全鏈上永續合約，AP 池提供流動性，支持 250 倍杠桿（經典模式），Degen 模式 1001 倍，無滑點。雙預言機（Binance Orace 和 Chainink）確保價格準確。。?
? AP 池：初始價格 1 美元，用戶賺取 Fee APY，價值受交易影響。?
? DEX 引擎：允許第三方基于技術框架搭建 DEX，交易費收入分成 10% 給 APX DAO，40% 給 AP 池，合作伙伴可獲 10%-30% 月度收入。
目前，鏈上永續合約賽道由多家頭部項目引領，每個項目各有側重。
? Hyperiquid：憑借全鏈上訂單簿、零Gas費和自有1鏈（初步上線階段）的高吞吐量，Hyperiquid實現了24小時46億美元的交易量和29.1億美元的持倉價值，顯示出機構級基礎設施對大額交易的支持優勢。
? dYdX：作為永續合約的先驅，其訂單簿模型和基于Cosmos SDK的自有鏈為專業交易者提供了穩定的交易體驗，24小時交易量達到3.66億美元。
? GMX：依托多資產流動性池和高杠桿機制，在Arbitrum和Avaanche上運行，雖然交易量較低，但以最高100倍杠桿吸引了部分高風險投資者。
? Drift和SynFutures：分別在Soana和Base上采用混合模型及全鏈上訂單匹配引擎，針對不同市場定位提供多樣化服務。
整體來看，鏈上永續合約賽道正處于高速發展階段，各項目通過不同的機制和技術優勢滿足了市場對高杠桿、低費用以及透明高效交易的需求。
鏈上永續合約市場預計將繼續快速增長，主要受以下因素驅動：
? 區塊鏈可擴展性的提升：隨著基礎設施的不斷優化，如跨鏈互操作性增強、預言機技術升級等，鏈上永續合約的執行效率和穩定性將得到進一步提升。
? 用戶體驗優化：更低的交易費用、更高的交易速度以及不斷改進的交易界面將吸引更多專業和散戶投資者參與。
? 監管環境改善：盡管監管風險依然存在，但市場參與者和項目方正在積極尋求與監管機構的溝通，力圖在合規框架內實現創新，長遠看有望為行業帶來穩定的增長環境。
與此同時，投資者需注意市場風險，特別是在高杠桿交易和高波動性環境下的潛在清算風險。投資者應實施有效的風險管理策略，并關注宏觀經濟波動與監管政策的變化。
CZ的測試為鏈上永續合約賽道吸引了新的關注，也進一步印證了市場對創新交易工具的需求。隨著Hyperiquid、dYdX、GMX、Drift和SynFutures等頭部項目不斷推動技術進步，鏈上永續合約市場將迎來更加廣闊的發展前景。未來，加密資產領域將繼續借助DeFi創新與高杠桿交易工具，打造一個更為高效、透明和安全的金融生態系統，為全球交易者提供更廣泛的交易機會，同時繼續在挑戰中進化。
喜來順財經
