作者：David C，Bankless；編譯：鄧通，喜來順財(cái)經(jīng)
Aave 最近宣布了一項(xiàng)以回購為特色的新代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)改革，它并不是唯一一個采取這一舉措的項(xiàng)目。
自特朗普贏得大選以來，越來越多的加密項(xiàng)目引入了代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)改革，無論是通過收入分成還是回購，他們認(rèn)為監(jiān)管環(huán)境更適合這種實(shí)驗(yàn)。Arbitrum Arbitrum 是另一個采用回購計(jì)劃的知名公司，這表明隨著加密項(xiàng)目試圖提高利潤并更好地控制代幣供應(yīng)，它們將轉(zhuǎn)向?qū)嵤?TradFi 技術(shù)。
隨著這些代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)改革的實(shí)施，X 上爆發(fā)了關(guān)于回購是否是加強(qiáng)數(shù)字資產(chǎn)的正確方法的討論。反對者認(rèn)為回購和銷毀是 TradFi 過時的有限解決方案，而支持者則將其吹捧為產(chǎn)品市場契合度和市場主導(dǎo)地位的直接體現(xiàn)。
下面，我們將探討爭論的雙方，考慮將 TradFi 實(shí)踐應(yīng)用于我們新興市場的陷阱，并重點(diǎn)介紹一些代幣回購的替代方案。
許多協(xié)議和用戶將回購視為長期一致性、收入穩(wěn)定性和增長潛力的直接信號，因此讓我們來看看支持這種做法的主要論據(jù)。
那些支持代幣回購的人認(rèn)為，這些計(jì)劃反映了對可持續(xù)性和收入增長的承諾。通過回購代幣，團(tuán)隊(duì)表明了對其協(xié)議的護(hù)城河和長期前景的信心，這可以增強(qiáng)市場信心，并將協(xié)議定位為其代幣的主要所有者，從而可能賦予其對價格動態(tài)的更多控制權(quán)。
當(dāng)協(xié)議已經(jīng)盈利時，回購尤其受到稱贊：Aave 決定將部分收入用于購買自己的代幣，這被廣泛視為實(shí)力的決定性展示，相比之下，競爭對手在流動性挖礦上投入巨資，這通常會對協(xié)議的代幣造成高度通脹，并且通常只能獲得適度的采用。事實(shí)上，如果你最喜歡的協(xié)議沒有購買自己的代幣，你為什么要這樣做呢？
回購計(jì)劃可以與更廣泛的基本面轉(zhuǎn)向完美契合。在過去的一年里，尤其是在現(xiàn)在市場低迷的情況下，越來越多的投資者傾向于具有實(shí)際收入和穩(wěn)定流動性的協(xié)議?；刭徔梢酝ㄟ^減少流通供應(yīng)量并表明穩(wěn)定的收益來支撐這種“基本面季節(jié)”的說法。不過，這種看法只有在協(xié)議實(shí)現(xiàn)了可觀的收入時才會真正出現(xiàn)，這使得 Aave 的決定比 Arbitrum 的決定更具吸引力。
另一方面，回購批評者認(rèn)為，該機(jī)制只是“表面文章”，只能為大股東創(chuàng)造退出流動性，而其他策略更能實(shí)現(xiàn)同一目標(biāo)。
批評者認(rèn)為，將國庫資金用于回購會分散資本用于更有成效的追求——擴(kuò)大產(chǎn)品供應(yīng)、增加不同資產(chǎn)的流動性（即購買 $BTC 而不是原生代幣）、將國庫資產(chǎn)分配給 DeFi 以獲得高收益或建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。這些舉措通常被視為帶來更切實(shí)的長期利益，可增強(qiáng)協(xié)議的市場地位，并為其進(jìn)行“回購”或未來改進(jìn)其代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)提供更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
盡管回購在股票市場很常見——公司經(jīng)常使用額外現(xiàn)金或廉價債務(wù)來回購被低估的股票——但加密貨幣項(xiàng)目卻有不同的動態(tài)。
代幣通常被創(chuàng)始人和早期投資者鎖定，因此回購最終可能會吸收代幣，同時內(nèi)部人員套現(xiàn)，使其影響歸零。此外，代幣的不斷歸屬可能會削弱任何回購的影響，而關(guān)于代幣回購的重大公告有時僅僅向內(nèi)部人員發(fā)出拋售點(diǎn)的信號，為長期持有者提供的價值微乎其微。
一些反對者建議完全繞過公開市場回購，并尋求其他機(jī)制來提高代幣價格。
購買未歸屬供應(yīng)：CT anon Giver 建議使用國庫基金從早期投資者手中買下未歸屬分配，然后將這些代幣從流通中移除。這一策略將減輕公開市場內(nèi)幕交易，并一舉減少整體歸屬供應(yīng)。投資者將獲得回報，而公開市場將免受其價格影響。
veTokenomics：其他人，如 fiddy（Lido Lido Finance 的研究員，曾就職于 Curve Finance），提倡代幣鎖定機(jī)制，如 veModel，獎勵用戶鎖定代幣以建立長期治理和流動性。然而，當(dāng)查看 $CRV 或 $CVX 等 veToken 的價格表現(xiàn)時，該系統(tǒng)的結(jié)果好壞參半。
總體而言，通過這些對回購利弊的分析，我們可以清楚地看到，何時回購可以成為協(xié)議代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的一部分。當(dāng)整個代幣供應(yīng)都在流通或完全歸屬時，回購可以發(fā)揮類似于股權(quán)回購的作用，努力為價格設(shè)定底線并積累“被低估”的股份。通過這一框架，像 Jupiter 和 Hyperliquid Hyperliquid 這樣的項(xiàng)目由于缺乏外部資金而具有獨(dú)特的優(yōu)勢，這意味著它們沒有 VC 歸屬的代幣可以解鎖。因此，考慮到這些項(xiàng)目對供應(yīng)的控制以及市場成熟度，它們實(shí)施回購具有不同的含義。
與此同時，一旦項(xiàng)目建立了穩(wěn)固的競爭優(yōu)勢并覆蓋了增長渠道——擴(kuò)大產(chǎn)品線或探索新市場——有節(jié)制的回購就可以成為向代幣持有者返還資本的一種方式。如果時機(jī)把握得當(dāng)，且不至于過早出現(xiàn)，它可以增強(qiáng)市場信心，并鞏固該協(xié)議的地位（如果它擁有足夠的收入和主導(dǎo)地位來制定有影響力的回購計(jì)劃）。
喜來順財(cái)經(jīng)
