作者：Will Ogden Moore，Grayscale；編譯：陶朱，喜來順財經(jīng)
與傳統(tǒng)替代方案相比，區(qū)塊鏈技術(shù)可以更有效地將資本引導(dǎo)至關(guān)鍵的物理基礎(chǔ)設(shè)施項目。這些項目被稱為去中心化物理基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò) (DePIN)，包括無線連接平臺、與 AI 相關(guān)的資源（例如計算和數(shù)據(jù)）以及其他應(yīng)用程序。
DePIN 資產(chǎn)代表了現(xiàn)實世界中采用加密貨幣的非投機用例，因為網(wǎng)絡(luò)利用代幣作為經(jīng)濟激勵來促進這些資源的共享。
Solana 目前是 DePIN 的領(lǐng)先區(qū)塊鏈，因為它擁有一些按市值、使用量和采用率排名靠前的 DePIN，包括 Helium、Render 和 Grass 等。[1] Solana 因其速度、成本效益和可靠性而成為首選的 DePIN 區(qū)塊鏈。Grayscale 通過 Grayscale Solana Trust 為合格的合格投資者*提供 Solana 投資機會。
按市值（48%）計算，與 AI 相關(guān)的 DePIN 占據(jù)了該主題的主導(dǎo)地位。[2] 這些資產(chǎn)包括去中心化 AI 模型訓(xùn)練、計算、數(shù)據(jù)抓取和存儲等功能。 Grayscale Research 對新興的去中心化模型訓(xùn)練用例特別感興趣。Grayscale AI 基金為合格的合格投資者提供許多與 AI 相關(guān)的 DePIN 項目，包括 Bittensor (TAO)。
今年 1 月，特朗普總統(tǒng)和第一夫人梅拉尼婭·特朗普都在 Solana 鏈上推出了 memecoin，Solana 最近引起了主流媒體的關(guān)注。盡管 Solana 是目前 memecoin 交易的主導(dǎo)區(qū)塊鏈[3]，但它也是加密貨幣中一個關(guān)鍵的非投機用例的承載地：去中心化物理基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò) (DePIN)。
DePIN 代表著一個獨特的新興領(lǐng)域：將區(qū)塊鏈與現(xiàn)實世界連接起來。這些物理系統(tǒng)包括熱點設(shè)備、無線路由器、物理物聯(lián)網(wǎng) (IoT) 傳感器、汽車行車記錄儀和 GPU，可滿足互聯(lián)網(wǎng)連接和計算資源等需求。這些設(shè)備通過網(wǎng)絡(luò)提供價值，以換取加密代幣獎勵。與依賴電信提供商和數(shù)據(jù)中心等公司的傳統(tǒng)模式不同，DePIN 是去中心化的，將所有權(quán)和管理權(quán)分散在不同的獨立參與者身上。在 Grayscale Research 框架中，DePIN 資產(chǎn)屬于公用事業(yè)和服務(wù)加密部門，作為在以太坊或 Solana 等智能合約區(qū)塊鏈上運行的應(yīng)用層協(xié)議。
由于 DePIN 將物理節(jié)點分布在不同的參與者之間，這有助于消除單點故障并增強基礎(chǔ)設(shè)施的彈性、效率和可持續(xù)性。通過這種方式，DePIN 可以促進創(chuàng)新、促進公平并提供更大的靈活性，同時降低運營成本。總之，與傳統(tǒng)的集中式模型相比，DePIN 可能具有幾個關(guān)鍵優(yōu)勢：
消除了對集中中介機構(gòu)的需求
減少單點故障，提高響應(yīng)快速需求的能力
消除了管理成本，有時還能降低消費者的價格
協(xié)調(diào)所有參與者（包括資源供應(yīng)商和消費者）之間的激勵機制
由于這些優(yōu)勢，DePIN 與資本要求高、進入門檻高、壟斷動態(tài)和資源利用不足的行業(yè)特別相關(guān)。DePIN 模型與互聯(lián)網(wǎng)連接、數(shù)據(jù)存儲和用于 AI 開發(fā)的計算硬件等領(lǐng)域特別相關(guān)。這些行業(yè)價值數(shù)萬億美元，包括一些世界上最大的公司，從 AT&T 到亞馬遜 (AWS) 和 Nvidia。
因此，我們認為機會很大；如果 DePIN 占據(jù)這些市場的一小部分，潛在影響可能是巨大的。Grayscale Research 認為這種結(jié)果是可行的，因為 1) DePIN 提供了比傳統(tǒng)替代方案更高效的商業(yè)模式，2) 已經(jīng)有 DePIN 成功利用加密激勵措施大規(guī)模引導(dǎo)網(wǎng)絡(luò)供應(yīng)的例子。
今天，我們認為 Solana 是獲得這一早期和不斷增長的主題投資機會的最佳方式，作為 DePIN 的首選區(qū)塊鏈（稍后會詳細介紹）。然而，我們也相信幾個 DePIN 項目已經(jīng)展示了令人印象深刻的采用水平，并正在成為潛在的類別贏家。
DePIN 資產(chǎn)的用例范圍廣泛，包括無線連接和物聯(lián)網(wǎng) (Helium)、地理空間數(shù)據(jù)收集 (Hivemapper)、去中心化視頻流 (Render) 以及與 AI 相關(guān)的用例，如計算網(wǎng)絡(luò) (Akash)。如今，與 AI 相關(guān)的 DePIN 項目在市值上占據(jù)主導(dǎo)地位（圖 1）。在以下部分中，我們將重點介紹其中一些新興用例和項目。
圖 1：人工智能相關(guān)的 DePIN 項目按市值占據(jù)主導(dǎo)地位
總部位于 Solana 的 Helium 是 DePIN 的早期先驅(qū)之一，也是現(xiàn)實世界加密貨幣使用的典型例子。Helium 使個人能夠?qū)⑵湮词褂玫木W(wǎng)絡(luò)容量貨幣化以換取代幣獎勵 (HNT)，從而創(chuàng)建一個去中心化的熱點網(wǎng)絡(luò)。用戶通過這個熱點網(wǎng)絡(luò)以比傳統(tǒng)替代方案便宜得多的價格訪問互聯(lián)網(wǎng)連接。Helium 目前擁有超過 129,000 名移動用戶，提供每月 30 美元的無限流量套餐——遠低于美國每月 144 美元的平均水平。[4] 值得注意的是，Helium 最近宣布了其免費移動套餐，數(shù)據(jù)、短信和通話時間有限。[5]
Helium 還與 T-Mobile 等電信提供商合作。通過這種合作關(guān)系，T-Mobile 用戶可以在高流量區(qū)域無縫訪問 Helium 的無線連接，從而減少擁堵并降低成本。T-Mobile 根據(jù)使用情況向 Helium 網(wǎng)絡(luò)付費，對 HNT 的供應(yīng)產(chǎn)生通貨緊縮影響。在很大程度上得益于企業(yè)的努力，Helium 已為大約 45 萬人提供了無線互聯(lián)網(wǎng)接入，并在 2025 年下半年實現(xiàn)了整體網(wǎng)絡(luò)使用量的增加（圖表 2）。[6]
除了移動連接之外，Helium 還支持物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備，允許傳感器通過其分散式網(wǎng)絡(luò)以比傳統(tǒng) Wi-Fi 解決方案更低的成本傳輸數(shù)據(jù)。專注于物聯(lián)網(wǎng)解決方案的類似 DePIN 項目包括 Geodnet、Hivemapper 和 NATIX，它們使用汽車或家中的物聯(lián)網(wǎng)傳感器來收集實時地理空間數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)對于當今的導(dǎo)航服務(wù)非常有價值，可用于提高自動駕駛汽車和機器人等人工智能系統(tǒng)的精度。尤其是 Geodnet，其 2025 年 1 月的年化網(wǎng)絡(luò)費收入增長驚人，達到 300 萬美元（同比增長約 518%）。[7]
Grayscale Research 認為，如果 Helium 能夠 1) 繼續(xù)在當前與 T-Mobile 和 Telefonica 等合作伙伴的合作中擴大其使用量和地理覆蓋范圍；2) 通過其新的免費移動計劃獲得更廣泛的消費者認可，那么它的機會可能很有意義。
圖 2：到 2024 年下半年，Helium 網(wǎng)絡(luò)使用量將增加
DePIN 與 AI 用例有很大的重疊；其中一個例子就是數(shù)據(jù)采集。大型語言模型 (LLM) 需要大量高質(zhì)量數(shù)據(jù)。OpenAI 和 Gemini 等現(xiàn)有 AI 服務(wù)分別通過 Bing 和 Google 持續(xù)訪問實時和多模式數(shù)據(jù)，因此比競爭對手具有顯著優(yōu)勢。Grass 旨在通過啟用由代幣激勵驅(qū)動的新數(shù)據(jù)采集模型來創(chuàng)造公平的競爭環(huán)境。
通過一個簡單的桌面應(yīng)用程序，Grass 允許任何人共享他們未使用的互聯(lián)網(wǎng)帶寬以換取 GRASS 代幣。此帶寬用于抓取在線數(shù)據(jù)，然后將其出售給 AI 公司和開發(fā)人員進行模型訓(xùn)練。因此，Grass 網(wǎng)絡(luò)上的個人可以將他們的帶寬貨幣化，而 AI 公司可以訪問原本會被困在孤島中的數(shù)據(jù)。
Grass 是 DePIN 成功案例之一，它利用代幣激勵來引導(dǎo)供應(yīng)，將其貢獻者基礎(chǔ)擴大到 190 個國家/地區(qū)的 250 萬個節(jié)點，比任何其他 DePIN 項目都要多。[8]由于擁有如此多的帶寬，Grass 已經(jīng)抓取了 YouTube 20% 的數(shù)據(jù)，總共超過 7000 TB 的數(shù)據(jù)（圖表 3）。Grass 網(wǎng)絡(luò)目前為 Laion 和 Ontocord 等 AI 實驗室提供數(shù)據(jù)，如果能與一些較大的 AI 實驗室合作，可能會有巨大的上升空間。
該主題的競爭對手包括 Masa，它為 Bittensor 生態(tài)系統(tǒng)提供類似的去中心化數(shù)據(jù)抓取服務(wù)。
圖表 3：自去年 11 月以來 Grass 抓取的數(shù)據(jù)總量
人工智能公司獲得高質(zhì)量數(shù)據(jù)后，就可以使用這些數(shù)據(jù)來訓(xùn)練 LLM（大型語言模型）。DePIN 最早的用例之一（但可能仍然是最有前途的用例之一）是去中心化訓(xùn)練。
人工智能模型訓(xùn)練需要巨大的計算能力，通常集中在中心化數(shù)據(jù)中心。DePIN 正在改變這一現(xiàn)狀。通過在全球 GPU 網(wǎng)絡(luò)上分配工作負載，這些項目解鎖了去中心化訓(xùn)練。去年 11 月，Prime Intellect 成功地在五個國家和三大洲的 1 萬億個代幣上訓(xùn)練了一個 100 億參數(shù)的語言模型。[9] Prime Intellect 使用他們的 DiLoCo 框架實現(xiàn)了這一點，該框架通過顯著減少通信要求，實現(xiàn)了跨松散連接設(shè)備的高效訓(xùn)練。[10] 競爭對手包括 Nous Research，該公司建立了 Hermes 開源模型，最近選擇 Solana 作為其區(qū)塊鏈。另一個新興參與者是 Flock.io (FLOCK)，它使 Animoca Brands 和 GSR 等金融公司以及醫(yī)療公司能夠以隱私保護的方式訓(xùn)練人工智能模型。雖然 Prime Intellect 和 Nous Research 尚未推出代幣，但 Grayscale Research 認為其中一些分散的訓(xùn)練協(xié)議可以降低成本并改善人工智能開發(fā)人員的訪問權(quán)限。
一旦 LLM 經(jīng)過訓(xùn)練，它就可以被聊天機器人等消費者應(yīng)用程序查詢（例如 ChatGPT）。每次用戶向 ChatGPT 提問時，都會產(chǎn)生與生成輸出相關(guān)的推理成本。這個推理過程需要復(fù)雜的 GPU 硬件（如 NVIDIA H100）來執(zhí)行必要的計算。這些需求旺盛的資源通常以高價和長期合同出售，這使得初創(chuàng)公司、研究人員或沒有大量資金的組織難以負擔得起。同時，許多擁有這些 GPU 的數(shù)據(jù)中心的未充分利用容量高達 30%。[11]
Akash 是一個去中心化的云計算 GPU 租賃市場。它使 GPU 供應(yīng)商能夠?qū)㈤e置供應(yīng)貨幣化，并使消費者能夠在靈活的時間段內(nèi)訪問高性能 GPU，而且成本通常低于其他選擇。
Akash 的 GPU 租賃數(shù)量從 2024 年 11 月之前的不到 200 個增加到 2025 年 1 月的 600 多個，其中包括 398 個 NVIDIA H100。[12]因此，Akash 在今年 1 月將網(wǎng)絡(luò)費用收入增加到年化 460 萬美元（圖表 4）。[13] brev.dev（被 Nvidia 收購）、Venice.ai、ElizaOS（原名 ai16z）和 UT Austin 均使用 Akash GPU。[14] 盡管 Akash 和類似的去中心化推理平臺可能不會與主要云提供商直接競爭，但它們有機會在為初創(chuàng)公司、去中心化 AI 項目、獨立研究人員和大學提供服務(wù)時搶占市場份額。提供類似服務(wù)的 Akash 競爭對手包括 io.net、Nosana 和 Hyperbolic。
圖 4：2024 年 11 月 Akash 費用收入和 GPU 租賃的增長加速
目前市值最大的 DePIN 資產(chǎn)是 Bittensor（圖 5），這是一個我們之前深入介紹過的 AI 相關(guān)平臺。作為“AI 互聯(lián)網(wǎng)”的平臺，它托管著專門執(zhí)行數(shù)據(jù)抓取和模型推理計算等任務(wù)的子網(wǎng)（前面提到的兩個用例）。每個子網(wǎng)在更廣泛的 Bittensor 生態(tài)系統(tǒng)中都充當獨立實體，而 Bittensor 生態(tài)系統(tǒng)的運作方式類似于一個相互連接的 DePIN 網(wǎng)絡(luò)。2 月 13 日，Bittensor 經(jīng)歷了一次名為“動態(tài) TAO”的重大升級，首次使單個子網(wǎng)具有可投資性。
圖表 5：按類別、區(qū)塊鏈和市值劃分的 DePIN 示例
雖然許多 DePIN 項目選擇構(gòu)建自己的獨立第 1 層區(qū)塊鏈（“應(yīng)用鏈”），但 Solana 已成為 DePIN 應(yīng)用程序的主要區(qū)塊鏈。按市值計算，Solana 是領(lǐng)先的 DePIN 區(qū)塊鏈，也是許多頂級 DePIN 項目的首選區(qū)塊鏈（圖 6）。一個值得注意的例子是 Helium，它最初建立在自己的第 1 層上，然后轉(zhuǎn)移到 Solana。同樣，視頻轉(zhuǎn)碼網(wǎng)絡(luò) Render 和按市值計算的較大 DePIN 資產(chǎn)之一，于 2024 年從以太坊遷移到 Solana。在 Solana 上構(gòu)建的其他 DePIN 項目包括 Grass、Hivemapper、io.net、Nosana 等。
Grayscale Research 認為 Solana 是首選的 DePIN 鏈，原因有幾個。首先，Solana 是一條快速且低成本的鏈，允許 DePIN 項目轉(zhuǎn)移價值并以高效的方式為供應(yīng)商和消費者運營。其次，在 BASE 和 SUI 等高吞吐量和低成本鏈中，Solana 提供了最大的網(wǎng)絡(luò)安全性、流動性和歷史記錄。最后，通過構(gòu)建在 Solana 而不是獨立的第 1 層應(yīng)用鏈上，DePIN 項目開發(fā)人員可以專注于他們在應(yīng)用層的核心競爭力，而無需為擴展以及基礎(chǔ)設(shè)施級工具和維護分配資源。
圖 6：按市值計算，Solana 是 DePIN 的領(lǐng)先區(qū)塊鏈
DePIN 可能代表區(qū)塊鏈技術(shù)的一個有前途的前沿，為全球資源配置提供創(chuàng)新解決方案。雖然有些人可能聲稱加密行業(yè)僅限于投機或金融用例，但許多 DePIN 項目提供了令人信服的相反證據(jù)。
大多數(shù) DePIN 項目都不到五年，但有些項目已經(jīng)顯示出令人鼓舞的采用跡象，包括與世界上一些最大的組織合作并為其提供服務(wù)（例如，通過 brev.dev 與 T-Mobile 和 Nvidia 合作）。因此，我們對某些用例特別興奮，包括互聯(lián)網(wǎng)連接、去中心化培訓(xùn)以及收集社交數(shù)據(jù)或現(xiàn)實世界物理視頻數(shù)據(jù)用于 AI 培訓(xùn)的網(wǎng)絡(luò)。此外，DePIN 未來的潛在增長可能會為 Solana 創(chuàng)造增量順風。作為領(lǐng)先的 DePIN 區(qū)塊鏈，Solana 提供了這些項目蓬勃發(fā)展所需的速度、成本效益和安全性。
最終，我們相信 DePIN 可能代表一個引人注目的投資機會。對早期、高beta?DePIN 投資感興趣的投資者可以考慮 Helium 或 Bittensor，分別用于無線/物聯(lián)網(wǎng)和人工智能投資。對于那些更傾向于持有大盤股期權(quán)的人來說，我們認為 Solana 是與 DePIN 一起成長的首選投資選擇。
名詞索引
物聯(lián)網(wǎng) (IoT)：物聯(lián)網(wǎng) (IoT) 是指嵌入了傳感器、軟件和連接功能的互連物理設(shè)備、車輛、電器和其他對象的網(wǎng)絡(luò)，使它們能夠通過互聯(lián)網(wǎng)收集和交換數(shù)據(jù)。
DePIN：使用區(qū)塊鏈和代幣獎勵激勵個人貢獻物理基礎(chǔ)設(shè)施資源的去中心化物理基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)。
區(qū)塊鏈：一種分布式數(shù)字賬本，以透明和防篡改的方式安全地跨計算機網(wǎng)絡(luò)存儲記錄。
Helium：一種區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)，旨在使用獨特的覆蓋率證明共識機制促進全球物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的無線通信。
Render：Render Network 原生的實用代幣，允許用戶共享 GPU 能力來渲染視覺項目。
Grass：Solana 區(qū)塊鏈上的一種協(xié)議，允許用戶共享未使用的互聯(lián)網(wǎng)帶寬以進行網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)收集，支持 AI 開發(fā)。
Solana：一種加密計算平臺，旨在實現(xiàn)高交易速度而不犧牲去中心化，使用“歷史證明”機制等創(chuàng)新方法。
去中心化人工智能：在去中心化網(wǎng)絡(luò)中集成人工智能算法和流程，通常利用區(qū)塊鏈技術(shù)來促進透明度、安全性和協(xié)作
數(shù)據(jù)抓?。阂环N計算機程序從另一個程序的可讀輸出中提取數(shù)據(jù)的技術(shù)。
Bittensor：一種連接人工智能和區(qū)塊鏈的平臺，允許用戶創(chuàng)建或參與基于競爭的市場（稱為子網(wǎng)）
Memecoin：一種為娛樂或喜劇目的而創(chuàng)建的加密貨幣，通?；谀Ｒ蚧蛴哪皇菄烂C的技術(shù)開發(fā)。
以太坊：具有智能合約功能的去中心化區(qū)塊鏈平臺，使用以太幣（ETH）作為其原生加密貨幣。
數(shù)據(jù)存儲：在去中心化網(wǎng)絡(luò)的背景下，數(shù)據(jù)被加密并存儲在由共享額外磁盤空間的個人或組織運行的多個位置或節(jié)點上的系統(tǒng)。
計算硬件：組成計算機系統(tǒng)的物理組件和設(shè)備，使其能夠執(zhí)行各種任務(wù)并運行軟件。
地理空間數(shù)據(jù)收集：組成計算機系統(tǒng)的物理組件和設(shè)備，使其能夠執(zhí)行各種任務(wù)并運行軟件。
去中心化視頻流：使用區(qū)塊鏈技術(shù)在對等網(wǎng)絡(luò)中的多個節(jié)點之間分發(fā)內(nèi)容存儲和流媒體的視頻平臺，降低審查風險并增強隱私。
Akash：一個去中心化的云計算市場，將閑置的計算處理能力集中并重新分配給需要它的客戶，使用 AKT 作為其原生實用程序和治理代幣。
市值：加密貨幣的總價值，通過將流通中的硬幣總數(shù)乘以單個硬幣的當前價格計算得出。
LLM：大型語言模型，一種先進的人工智能系統(tǒng)，經(jīng)過大量文本數(shù)據(jù)訓(xùn)練，可以理解和生成類似人類的文本。
代幣獎勵：以加密貨幣代幣的形式向區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)中的參與者提供獎勵，以表彰他們的貢獻或活動。
注釋
[1]?Artemis, Grayscale Investments, data as of Feb 18, 2025.
[2]?Artemis, Grayscale Investments, data as of Feb 18, 2025.
[3]?Artemis, as of Feb 18, 2025
[4]?Blockworks
[5]?Blockworks
[6]?Messari
[7]?Artemis, data as of Feb 18, 2025.
[8]?Messari
[9]?Prime Intellect
[10]?Prime Intellect
[11]?CBRE
[12]?Akash Network
[13]?Artemis
[14]?Akash Network
喜來順財經(jīng)
