作者：tomwanhh?編譯：白話區(qū)塊鏈
ETH 質(zhì)押 ETF 即將推出：預(yù)計(jì)將新增約 200 萬 ETH 的質(zhì)押。
本文是對(duì)其潛在影響的分析：
ETH ETF 流入與發(fā)行方
以太坊質(zhì)押生態(tài)
未來 PoS ETF 的影響
根據(jù)市值比例，ETH ETF 應(yīng)該占比 BTC ETF $1140 億資產(chǎn)管理規(guī)模的 16%，但目前僅為預(yù)期規(guī)模的 52%。
缺少的是什么？ 質(zhì)押。
敘事和價(jià)格走勢(shì)無疑會(huì)影響資金流入，但根本問題在于缺乏質(zhì)押。
在加密社區(qū)，比特幣和以太坊的區(qū)別非常明確：一個(gè)是數(shù)字黃金，另一個(gè)是全球計(jì)算機(jī)。然而，在西裝革履的金融圈中，加密貨幣通常只占他們整體投資組合的 5%。
他們?nèi)匀辉诹私獗忍貛牛枰鄷r(shí)間來理解以太坊。一個(gè)簡單的區(qū)分方式就是收益率。
在歐洲，機(jī)構(gòu)級(jí)以太坊質(zhì)押已經(jīng)相當(dāng)成熟。隨著美國 ETH?ETF 的推出，投資者轉(zhuǎn)換到非質(zhì)押型 ETF 的動(dòng)力較小。
即使質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)不足以完全覆蓋費(fèi)用，它們也能幾乎抵消這些費(fèi)用。
然而，這種情況即將發(fā)生變化。@21Shares 已提交請(qǐng)求以啟用質(zhì)押。情況還不僅僅如此：
美國證券交易委員會(huì)（SEC）加密任務(wù)小組已邀請(qǐng) @buffalu__、@RebeccaRettig1 和 @KyleSamani 討論質(zhì)押，甚至包括 LST（流動(dòng)質(zhì)押 Token）。
Pectra 升級(jí)將在 4 月到來，預(yù)計(jì)將縮短以太坊質(zhì)押的解除綁定期，這是最初引入質(zhì)押時(shí)的一個(gè)重大障礙。
加入質(zhì)押后，我預(yù)計(jì) ETH ETF 的資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）有可能趕上比特幣和以太坊的市值比例，達(dá)到 190 億美元（增加 90 億美元）。
美國的加密 ETF 競(jìng)爭(zhēng)極為激烈，管理費(fèi)接近 0%。隨著質(zhì)押收益的引入，投資者不僅無需支付費(fèi)用，還可能從質(zhì)押中獲得 1%-3% 的收益。
目前，所有 ETF 中總共有 390 萬個(gè) ETH。假設(shè)質(zhì)押率為 50%，這意味著大約 200 萬個(gè) ETH 將會(huì)被質(zhì)押。
期望 100% 來自 ETF 的 ETH 進(jìn)行質(zhì)押是不現(xiàn)實(shí)的。因?yàn)?ETF 需要在最多 7 天內(nèi)完成創(chuàng)設(shè)和贖回。如果沒有流動(dòng)質(zhì)押解決方案，ETF 很難實(shí)現(xiàn)接近 100% 的利用率。
因此，我預(yù)計(jì) ETF 會(huì)從較低的實(shí)驗(yàn)性利用率開始，隨著市場(chǎng)的成熟，逐步提升至 50%-75% 的利用率。
引入質(zhì)押可能會(huì)改變市場(chǎng)格局。在比特幣 ETF 中，競(jìng)爭(zhēng)主要圍繞管理費(fèi)展開。對(duì)于 ETH 質(zhì)押 ETF，競(jìng)爭(zhēng)將不僅僅集中在管理費(fèi)，還會(huì)圍繞質(zhì)押收益和流動(dòng)性管理展開。
毫無疑問，像 Blackrock 和 Fidelity 這樣的巨頭可以從質(zhì)押提供商那里獲得有競(jìng)爭(zhēng)力的定價(jià)。較小的發(fā)行方則需要找到方式，要么在成本上做到高效，要么在性能上更具優(yōu)勢(shì)。
Bitwise 進(jìn)行了一項(xiàng)聰明的收購，利用內(nèi)部解決方案，可能是最具成本效益的方式。但不確定 Attestant 是否會(huì)成為一個(gè)白名單 / 合規(guī)的提供商。
對(duì)于其他發(fā)行方，我認(rèn)為他們將轉(zhuǎn)向常見的機(jī)構(gòu)質(zhì)押提供商，如 @coinbase、@Figment_io、@BlockdaemonHQ、@點(diǎn)對(duì)點(diǎn) validator 和 @Kiln_finance。
Coinbase 和其他質(zhì)押池將變得更強(qiáng)大。盡管流動(dòng)質(zhì)押的市場(chǎng)份額在短期內(nèi)可能會(huì)下降，但從長遠(yuǎn)來看，其增長是不可避免的。
Pectra 將成為推動(dòng)質(zhì)押發(fā)展的催化劑。我預(yù)計(jì)在升級(jí)后的 3 到 12 個(gè)月內(nèi)，ETH 質(zhì)押 ETF 將逐步出現(xiàn)。Pectra 如何為 ETH 質(zhì)押 ETF 帶來好處：
更高的有效余額（32 -> 2048）：這將通過減少所需驗(yàn)證者數(shù)量來降低質(zhì)押成本。
更低的初始罰沒處罰：這將減少質(zhì)押者的風(fēng)險(xiǎn)。
更短的解除綁定期：驗(yàn)證者可以合并，從而減少排隊(duì)等待部分贖回的驗(yàn)證者數(shù)量。
流動(dòng)質(zhì)押（LST）顯然優(yōu)于傳統(tǒng)質(zhì)押解決方案。LST 不僅可以進(jìn)入主要市場(chǎng)，還能進(jìn)入次級(jí)市場(chǎng)。如果發(fā)生大量贖回，發(fā)行方可以：
在交易平臺(tái)出售以獲取即時(shí)流動(dòng)性
將其用作抵押品借入 ETH
在主要市場(chǎng)，像 Lido 這樣的成熟協(xié)議，憑借其流動(dòng)性緩沖區(qū)，甚至可以提供更快的激活隊(duì)列和更短的贖回時(shí)間。
雖然我認(rèn)為 Lido 的 stETH 由于其市場(chǎng)主導(dǎo)地位、流動(dòng)性和機(jī)構(gòu)產(chǎn)品，可能會(huì)成為 ETF 的首選解決方案，但以下流動(dòng)質(zhì)押 Token（LST）也應(yīng)該被考慮：
@liquid_col 的 lsETH，已與 Figment 集成
Coinbase 的 cbETH
@Rocket_Pool 的 rETH，支持去中心化
如果 ETH ETF 啟用了質(zhì)押功能，那么 SOL ETF 也可以在推出時(shí)具備質(zhì)押特性。
沒有質(zhì)押功能的情況下，投資者將錯(cuò)失 7%-10% 的回報(bào)。此外，SOL 的解除綁定期（大約 2.5 天）遠(yuǎn)短于 ETH，這使得啟用質(zhì)押變得更加容易。
喜來順財(cái)經(jīng)
