作者：IntoTheBlock 來源：medium 翻譯：善歐巴，喜來順財經
在加密貨幣市場中，有一種被所有“老玩家”認可的市場動態：每四年比特幣價格飆升，投資者獲利后轉向投機小盤幣，最終推動山寨幣大爆發。但如果這個假設是錯誤的呢？
本文將分析歷史市場周期，評估這一模式的有效性，并深入探討當前市場狀態，預測未來可能發生的情況。
過去十年間，比特幣通常是市場上漲的先鋒，隨后山寨幣才會跟隨上漲。這一趨勢塑造了一個市場共識：“當比特幣上漲時，山寨幣最終會漲得更猛。”
然而，并不是每個市場周期都嚴格遵循這一模式，山寨幣行情的強度和時間點也存在巨大差異。
因此，那些認為“山寨幣大漲是必然的”的觀點，實際上值得更深入的探討。在分析了過去的市場周期之后，我們將結合鏈上數據，評估當前市場的真實狀況，并尋找可能預示著山寨幣季來臨的信號。
山寨季真的近在咫尺，還是這次行情不同？
在 2017 年的牛市中，比特幣飆升后，小盤代幣出現大幅上漲，通常在短時間內上漲數百個百分點。這主要是由首次代幣發行 (ICO) 狂熱和大量希望在下一個大代幣上發財的新市場參與者推動的。
關鍵驅動因素：早期 ICO 炒作和用戶的迅猛增長。
數據點示例：萊特幣的每日活躍地址（DAA）在一年內從約 10,000 個攀升至約 440,000 個，突顯了投機如何影響用戶采用。
2021 年，去中心化金融 (DeFi) 和非同質化代幣 (NFT) 成為焦點。散戶和機構投資者都在 DeFi 協議中尋求收益，并交易 NFT 以期快速獲利。
關鍵驅動因素：對鏈上收益的需求不斷增長以及對新數字資產的投機。
數據點示例：?DeFi 中的總鎖定價值 (TVL) 急劇擴張——從 2020 年的約 6 億美元增加到 2022 年峰值的 3000 多億美元。
在這些爆炸性時代之后，許多人預計在當前周期中將迎來另一個山寨幣季節——但迄今為止的結果好壞參半。
新周期中的挑戰：許多山寨幣都在努力恢復或超越之前的歷史最高點。
市值分布：比特幣仍占主導地位，占據加密貨幣總市值的 60% 以上。盡管偶爾出現潛在轉變的跡象，但自 2023 年以來，山寨幣的主導地位總體呈下降趨勢。
1.缺乏實際應用：許多山寨幣無法提供真正的現實世界價值。盡管部分 DeFi 協議 具有潛力，但大量小型項目和迷因幣貢獻的價值極為有限。
2.ETF 與機構資金流向：比特幣現貨 ETF 吸引了大量新資金流入 BTC，使得山寨幣市場被邊緣化，難以獲得同樣的資本支持。
3.宏觀經濟環境：全球通脹上升和經濟不穩定，強化了比特幣的“避險資產”敘事，但同時收緊了投資者對高風險投機資產（如小盤山寨幣）的資金投入。
盡管目前尚未出現大規模的山寨幣季，但從歷史數據來看，完全忽視山寨幣也未必明智。以下是幾個值得關注的重要指標：
日活躍地址數（DAA）
作用： 反映真實用戶的參與度。
當前趨勢：以太坊的 DAA 約為 700k/天，與 2021 年的峰值 820k/天相差不遠。
大多數山寨幣的活躍度仍遠低于歷史高點，部分例子如下：
Cardano（ADA）：2021 年峰值為 34,000，而峰值為 345,000
Chainlink：9.4k vs. 14.6k
柴犬：5.4k vs. 60k
TRON：240 萬 vs. 210 萬（略有增加）
若多個山寨幣的日活躍地址數持續增長，這可能是市場興趣上升的早期信號。
作用：顯示用戶交易的活躍程度以及每個區塊鏈的結算量。交易量的大幅增長以及特別是中等規模的交易表明散戶興趣濃厚。
當前趨勢：與 DAA 類似，交易量尚未達到整個市場的歷史高點。然而，在過去的牛市中，這些指標的零售驅動爆發式增長往往先于市場最終觸頂。
作用：衡量流入去中心化應用程序的資本——可能是山寨幣需求的領先指標。
當前趨勢：整體多鏈 TVL 約為 1410 億美元，高于熊市低點，但仍遠低于 2021 年峰值約 2400 億美元。
市場更加成熟——DeFi 中的借貸和質押用例正在得到真正的采用。然而，對于另一個山寨幣爆炸性的季節，TVL 可能需要攀升得更高才能反映出過去周期的零售狂熱。
作用：衡量更廣泛的主流關注度，而不考慮鏈上數據。
當前趨勢：與加密貨幣零售關注度相關的 Google 關鍵字，例如“購買加密貨幣”或“幣安”，今年出現了適度增長，但僅為 2021 年峰值的 50% 左右。這表明，鏈上活動的減少可能部分是由于公眾興趣普遍下降。
山寨幣的旺季往往由一場完美風暴推動：比特幣價格上漲、新市場參與者激增以及吸引主流關注的引人入勝的故事。目前，宏觀經濟不確定性、對比特幣 ETF 的關注以及更挑剔的投資環境等幾個因素正在推遲山寨幣的廣泛上漲。
目前的結論是：雖然存在個別機會（例如 memecoins 或某些 Solana 項目），但如果宏觀條件和投資者情緒沒有發生決定性轉變，山寨幣的廣泛繁榮似乎不會很快到來。
確認時需注意什么：
多種山寨幣的鏈上數據（DAA、交易量）普遍上漲。
TVL 顯著增加，表明資本承諾不斷增加。
谷歌趨勢或社交媒體參與度等社交指標的激增，超越了孤立的代幣或利基行業。
長期來看：山寨幣仍然是加密貨幣領域創新的驅動力。隨著協議的發展和現實世界用例的增長，山寨幣有可能再次引起人們的興趣——也許比以前的周期更加慎重和注重實用性。建設者繼續發展，如果更廣泛的條件穩定下來，另一個山寨幣季節可能會出現，盡管它的時間表和特征可能與過去的模式不符。
喜來順財經
