來源：a16z crypto社論 "讓美國成為加密貨幣之都：需要做些什么"
作者：Christian Catalini，Lightspark和MIT加密經(jīng)濟實驗室聯(lián)合創(chuàng)始人
編譯：0xjs@喜來順財經(jīng)
美國受益于經(jīng)濟學家所謂的“過度特權(quán)”。作為世界儲備貨幣的發(fā)行國，它可以借入本國貨幣并支持新的支出。然而，這并不意味著它可以簡單地印鈔——美國國債仍然必須在公開市場上吸引買家。幸運的是，美國債務被廣泛認為是世界上最安全的資產(chǎn)，確保了強勁的需求，特別是在投資者爭相尋求安全資產(chǎn)的危機時期。
誰從這種過高的特權(quán)中獲利？首先是美國決策者，他們在財政和貨幣決策方面獲得了額外的靈活性。其次是銀行——他們處于全球金融流動的中心，收取費用并產(chǎn)生影響力。但真正的贏家是誰？美國公司和跨國公司，他們能夠以本國貨幣開展大部分業(yè)務，并且可以比外國競爭對手更便宜地發(fā)行債券和借貸。我們不要忘記消費者，他們享有更強的購買力、更低的借貸成本以及更實惠的抵押貸款和貸款。
結(jié)果如何？美國可以以更低的成本借款，更長時間地維持更大的赤字，并承受可能使其他國家陷入癱瘓的經(jīng)濟沖擊。然而，這種過高的特權(quán)并不是必然的——必須靠努力才能獲得。這取決于美國的經(jīng)濟、金融和地緣政治實力。歸根結(jié)底，整個體系取決于一個關鍵因素：信任。信任美國的機構(gòu)、治理和軍隊。最重要的是，相信美元在最終仍然是全球儲蓄最安全的地方。
所有這些都對特朗普政府提出的比特幣儲備計劃有直接影響。支持者對比特幣長期戰(zhàn)略作用的看法并沒有錯——他們只是還為時過早。今天，真正的機會不在于簡單地囤積比特幣；而在于有意地塑造比特幣與全球金融體系的融合，以加強而不是削弱美國的經(jīng)濟領導地位。這意味著利用美元穩(wěn)定幣和比特幣來確保下一個金融基礎設施時代是美國引領的時代——而不是美國被動應對的時代。
在討論這個問題之前，讓我們先來分析一下儲備貨幣及其控制國家的作用。?
歷史很清楚：儲備貨幣屬于世界經(jīng)濟和地緣政治領袖——直到他們不再是領導作用。在巔峰時期，主導國家決定貿(mào)易、金融和軍事力量的規(guī)則，為其貨幣提供全球信譽和信任。從 15 世紀的葡萄牙雷亞爾到 20 世紀的美元，儲備貨幣發(fā)行國塑造了其他國家效仿的市場和機構(gòu)。
但沒有一種貨幣能永遠占據(jù)王位。過度擴張——無論是通過戰(zhàn)爭、昂貴的擴張還是不可持續(xù)的社會承諾——最終都會削弱信譽。西班牙的雷亞爾曾經(jīng)得到拉丁美洲大量白銀儲備的支持，但隨著西班牙不斷增加的債務和經(jīng)濟管理不善削弱了其主導地位，雷亞爾也貶值了。荷蘭盾也隨著無情的戰(zhàn)爭耗盡了荷蘭的資源而貶值。法國法郎在 18 世紀和 19 世紀初占據(jù)主導地位，但在革命、拿破侖戰(zhàn)爭和金融管理不善的壓力下貶值了。而曾經(jīng)是全球金融基石的英鎊在戰(zhàn)后債務和美國工業(yè)主導地位崛起的重壓下崩潰了。
教訓很簡單：經(jīng)濟和軍事實力可以創(chuàng)造儲備貨幣，但金融穩(wěn)定和機構(gòu)領導力才是維持儲備貨幣的根本。失去這個基礎，特權(quán)就消失了。
這個問題的答案取決于你從哪里開始計時。美元在第二次世界大戰(zhàn)前后通過布雷頓森林協(xié)定鞏固了其作為世界儲備貨幣的地位，甚至更早，因為美國在第一次世界大戰(zhàn)后成為全球主要債權(quán)國。無論如何，美元已經(jīng)占據(jù)主導地位超過 80 年。以歷史標準來看，這是一個漫長的過程，但并非史無前例——英鎊在衰落之前占據(jù)主導地位約一個世紀。
如今，有人認為，美國治下的和平正在瓦解。中國在人工智能、機器人技術(shù)、電動汽車和先進制造業(yè)方面的快速發(fā)展預示著權(quán)力的轉(zhuǎn)移。除此之外，中國還掌握著塑造我們未來所必需的關鍵礦產(chǎn)的重大控制權(quán)。其他警告信號也正在出現(xiàn)。Marc Andreessen稱 DeepSeek 的 R1 發(fā)布是美國的 AI Sputnik 時刻——這提醒人們，美國在新興技術(shù)領域的領導地位已不再有保障。與此同時，中國在空中、海上和網(wǎng)絡空間不斷擴大的軍事存在以及其日益增長的經(jīng)濟影響力，提出了一個緊迫的問題：美元的主導地位是否受到威脅？
債務占 GDP 的百分比。資料來源：國際貨幣基金組織?
簡短的回答：還沒有。盡管債務不斷增加，虛假宣傳預測美國即將崩潰，但美國并沒有瀕臨財政危機。是的，債務與 GDP 之比很高，尤其是在疫情支出之后，但仍與其他主要經(jīng)濟體保持一致。更重要的是，全球貿(mào)易仍然主要以美元為基礎。人民幣在一些國際結(jié)算中正在縮小與歐元的差距，但還遠未取代美元。?
真正的問題不是美元是否會崩潰。它還沒崩潰。真正的擔憂是美國能否保持其在創(chuàng)新和經(jīng)濟實力方面的領先地位。如果對美國機構(gòu)的信任度下降，或者美國在關鍵行業(yè)失去競爭優(yōu)勢，美元主導地位的裂痕可能會開始顯現(xiàn)。那些做空美元的人不僅僅是市場投機者——他們還是美國的地緣政治對手。
這并不意味著財政紀律無關緊要。它極其重要。通過政府效率部（DOGE）或其他方式減少支出并提高政府效率將是一個受歡迎的轉(zhuǎn)變。精簡過時的官僚機構(gòu)，清除創(chuàng)業(yè)障礙，促進創(chuàng)新和競爭，不僅可以減少浪費的公共支出；它還將增強經(jīng)濟并鞏固美元的地位。
加上美國在人工智能、加密技術(shù)、機器人技術(shù)、生物技術(shù)和國防技術(shù)領域的持續(xù)突破，這種方法可能反映出美國如何監(jiān)管和商業(yè)化互聯(lián)網(wǎng)——推動新一輪經(jīng)濟增長，并確保美元仍然是世界上無可爭議的儲備貨幣。
下面討論比特幣戰(zhàn)略儲備的想法。與傳統(tǒng)儲備資產(chǎn)不同，比特幣缺乏國家機構(gòu)和地緣政治力量的歷史支撐。但這正是關鍵所在。它代表了一種新范式：沒有國家贊助者，沒有單點故障，完全全球化，政治中立。比特幣提供了一種不受傳統(tǒng)金融體系約束的替代方案。
雖然許多人認為比特幣是計算機科學的一項突破，但它真正的創(chuàng)新意義更為深遠：它重新定義了經(jīng)濟活動的協(xié)調(diào)方式和價值的跨境流動方式。比特幣區(qū)塊鏈作為一個去中心化、無需信任的系統(tǒng)運行（并且只有一個匿名的創(chuàng)建者，他沒有任何控制權(quán)），可以充當中立的通用賬本——一個獨立的框架，用于記錄全球信貸和借記，而無需依賴中央銀行、金融機構(gòu)、政治聯(lián)盟或其他中介機構(gòu)。這不僅是一項技術(shù)進步，而且是全球金融協(xié)調(diào)運作方式的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。
這種中立性使得比特幣具有獨特的抵抗力，可以抵御歷史上曾使法幣瓦解的債務危機和政治糾葛。與和國家政策和地緣政治變化密切相關的傳統(tǒng)貨幣體系不同，比特幣不受任何單一政府的控制。這也使它有可能成為各國之間的共同經(jīng)濟語言，否則這些國家將抵制金融一體化或完全拒絕統(tǒng)一的賬本系統(tǒng)。例如，美國和中國不太可能信任彼此的支付渠道——尤其是在金融制裁成為經(jīng)濟戰(zhàn)日益強大的工具的情況下。
那么這些支離破碎的系統(tǒng)將如何互動呢？比特幣可以充當橋梁：一個全球性的、信任最小化的結(jié)算層，連接原本相互競爭的經(jīng)濟領域。當這一現(xiàn)實成為現(xiàn)實時，美國持有戰(zhàn)略比特幣儲備無疑是有意義的。
但我們還沒有做到這一點。要使比特幣超越投資資產(chǎn)，必須開發(fā)關鍵基礎設施以確保可擴展性、現(xiàn)代合規(guī)框架以及與法定貨幣的無縫銜接，以實現(xiàn)主流采用。
比特幣儲備的支持者對其潛在的長期戰(zhàn)略作用的看法并沒有錯。他們只是為時過早。讓我們來揭秘其中的原因。
各國儲備戰(zhàn)略儲備的原因很簡單：在危機中，獲取比價格更重要。石油就是典型的例子——雖然期貨市場允許價格對沖，但當供應鏈因戰(zhàn)爭、地緣政治或其他干擾而中斷時，任何金融工程都無法取代手頭有實物儲備。
同樣的邏輯也適用于其他必需品——天然氣、谷物、醫(yī)療用品以及日益重要的原材料。隨著世界向電池驅(qū)動技術(shù)轉(zhuǎn)型，各國政府已經(jīng)開始儲備鋰、鎳、鈷和錳，以應對未來的短缺。
然后是貨幣。擁有大量外債（通常以美元計價）的國家持有美元儲備，以促進債務展期并防范國內(nèi)貨幣危機。但關鍵區(qū)別在于：目前沒有一個國家以比特幣承擔大量債務——至少目前還沒有。
比特幣的支持者認為，比特幣的長期價格走勢使其成為一種明顯的儲備資產(chǎn)。如果美國現(xiàn)在購買并繼續(xù)采用，投資價值可能會成倍增加。然而，這種方法更符合主權(quán)財富基金的戰(zhàn)略，該基金專注于資本回報，而不是對國家安全至關重要的儲備。它更適合資源豐富但經(jīng)濟不平衡、尋求不對稱金融暴利的國家，或央行薄弱、希望比特幣能穩(wěn)定其資產(chǎn)負債表的國家。
那么，美國將何去何從？美國目前還不需要比特幣來運行其經(jīng)濟，盡管特朗普總統(tǒng)最近宣布成立主權(quán)財富基金，但加密貨幣投資可能仍（正確地）主要留給私人市場進行有效配置。比特幣儲備的最有力理由不是經(jīng)濟需要，而是戰(zhàn)略定位。持有儲備可能表明美國正在下定決心引領加密貨幣，建立明確的監(jiān)管框架，并將自己定位為 DeFi 的全球中心，就像它幾十年來主宰傳統(tǒng)金融一樣。然而，在現(xiàn)階段，此舉的成本可能超過收益。
除了積累和確保比特幣儲備的后勤挑戰(zhàn)之外，更大的問題是認知問題，而且成本可能很高。在最壞的情況下，這可能表明對美國政府維持債務的能力缺乏信心，這是一個戰(zhàn)略失誤，將勝利拱手讓給俄羅斯和中國等地緣政治對手，這兩個國家長期以來都試圖削弱美元。
俄羅斯不僅在國外推動去美元化，其國家支持的媒體多年來一直在推動質(zhì)疑美元穩(wěn)定性并預測美元即將貶值的言論。與此同時，中國采取了更直接的方式，擴大人民幣的覆蓋范圍和數(shù)字支付基礎設施——包括通過以國內(nèi)為重點的數(shù)字人民幣——以挑戰(zhàn)美國主導的金融體系，特別是在跨境貿(mào)易和支付領域。在全球金融中，看法很重要。預期不僅反映現(xiàn)實，還有助于塑造現(xiàn)實。
如果美國政府開始大規(guī)模囤積比特幣，市場可能會將其解讀為對沖美元的手段。僅憑這種看法就可能引發(fā)投資者拋售美元或重新配置資本，從而破壞美國想要保護的地位。在全球金融領域，信念驅(qū)動行為。如果有足夠多的投資者開始懷疑美元的穩(wěn)定性，他們的集體行動將把這種懷疑變成現(xiàn)實。
美國貨幣政策依賴于美聯(lián)儲管理利率和通脹的能力。持有比特幣儲備可能會發(fā)出一個矛盾的信息：如果政府對自己的經(jīng)濟工具有信心，為什么要儲存美聯(lián)儲無法控制的資產(chǎn)？
僅憑比特幣儲備就能引發(fā)美元危機嗎？可能性極小。但它也可能不會強化體系——而在地緣政治和金融領域，非受迫性失誤往往代價最高。
美國降低債務與 GDP 比率的最佳方式不是投機，而是財政紀律和經(jīng)濟增長。歷史表明：儲備貨幣不會永遠存在，而那些貶值的貨幣則是由于經(jīng)濟管理不善和過度擴張而貶值的。為了避免步西班牙雷亞爾、荷蘭盾、法國里弗爾和英鎊的后塵，美國必須專注于可持續(xù)的經(jīng)濟實力，而不是冒險的金融賭注。
如果比特幣成為全球儲備貨幣，美國將損失最大。從美元主導地位到以比特幣為基礎的體系的過渡并非一帆風順。有人認為，比特幣升值可以幫助美國“償還”債務，但現(xiàn)實情況要殘酷得多。這種轉(zhuǎn)變將使美國為其債務融資和維持其經(jīng)濟影響力變得更加困難。?
盡管許多人認為比特幣不可能成為真正的交易媒介和記賬單位，但歷史表明情況并非如此。黃金和白銀不僅因為稀缺而有價值，而且可分割、耐用、便攜，使它們成為有效貨幣——即使沒有主權(quán)支持或發(fā)行，就像今天的比特幣一樣。同樣，中國早期的紙幣并不是政府強制規(guī)定的交易媒介。它從商業(yè)本票和存款證（代表已經(jīng)值得信賴的價值存儲）演變而來，然后才被廣泛接受為交易媒介。
法幣通常被視為這種模式的一個例外——被政府宣布為法幣后，它們立即成為交換媒介，隨后成為價值儲存手段。但這過于簡單化了現(xiàn)實。法幣之所以具有力量，不僅僅是因為法律法令，還因為政府通過這種權(quán)力強制征稅和履行債務義務的能力。由擁有強大稅基的國家支持的貨幣具有內(nèi)在需求，因為企業(yè)和個人需要它來償還債務。這種征稅權(quán)使得法定貨幣即使沒有直接的商品支持也能保值。
但即使是法幣體系也不是從零開始建立起來的。從歷史上看，它們的可信度是由人們已經(jīng)信任的商品支撐起來的，其中最著名的就是黃金。紙幣之所以受到認可，正是因為它曾經(jīng)可以兌換黃金或白銀。只有在這種信任得到數(shù)十年的強化之后，向純法幣的過渡才變得可行。
比特幣也走上了類似的軌跡。如今，它主要被視為一種價值存儲手段——波動性較大，但越來越被視為數(shù)字黃金。然而，隨著采用范圍的擴大和金融基礎設施的成熟， 它作為交換媒介的角色可能會隨之而來。歷史表明，一旦一種資產(chǎn)被廣泛認可為可靠的價值存儲手段，向有效貨幣的過渡就是自然而然的進程。
對于美國來說，這是一個重大挑戰(zhàn)。盡管存在一些政策杠桿，但比特幣的運作在很大程度上不受各國對貨幣的傳統(tǒng)控制。如果它成為全球交易媒介，美國將面臨一個嚴峻的現(xiàn)實——儲備貨幣地位不會輕易放棄或分享。
這并不意味著美國應該打擊或忽視比特幣——如果真要說的話，它應該積極參與并塑造其在金融體系中的角色。但僅僅為了升值而購買和持有比特幣也不是答案。真正的機會更大——但也更具挑戰(zhàn)性：推動比特幣融入全球金融體系，以加強而不是削弱美國的經(jīng)濟領導地位。
比特幣是最成熟的加密貨幣，在安全性和去中心化方面擁有無與倫比的記錄。這使它成為主流采用的最有力候選者，首先是作為價值存儲，最終是作為交換媒介。
對于許多人來說，比特幣的吸引力在于其去中心化和稀缺性——隨著采用率的提高，這些因素推動了比特幣的價格上漲。但這只是狹隘的觀點。盡管比特幣的價值將隨著普及而不斷提升，但美國真正的長期機會不僅在于持有比特幣，還在于積極塑造比特幣融入全球金融體系，并將自己打造為比特幣金融的國際中心。
對于美國以外的所有國家來說，簡單地購買和持有比特幣都是一個完全可行的策略——既能加速比特幣的普及，又能獲得金融上行空間。但美國面臨的風險更大，必須做得更多。它需要采取不同的方法——不僅要保持其作為世界儲備貨幣發(fā)行國的地位，還要推動美元“平臺上”的大規(guī)模金融創(chuàng)新。
這里的關鍵先例是互聯(lián)網(wǎng)，它通過將信息交換從專有網(wǎng)絡轉(zhuǎn)移到開放網(wǎng)絡，改變了經(jīng)濟。如今，隨著金融軌道轉(zhuǎn)向更加開放和分散的基礎設施，美國政府面臨著與互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)之前的既有政府類似的選擇。正如那些擁抱互聯(lián)網(wǎng)開放架構(gòu)的公司蓬勃發(fā)展，而那些抵制的公司最終變得無關緊要一樣，美國對這一轉(zhuǎn)變的態(tài)度將決定它是否能保持其全球金融影響力或?qū)⒌乇P拱手讓給其他國家。
更雄心勃勃、面向未來的戰(zhàn)略的第一大支柱是將比特幣視為一個網(wǎng)絡，而不僅僅是一種資產(chǎn)。隨著開放、無需許可的網(wǎng)絡推動新的金融基礎設施，現(xiàn)有企業(yè)必須愿意放棄一些控制權(quán)。然而，通過這樣做，美國可以釋放重大的新機遇。歷史表明，那些適應顛覆性技術(shù)的人會鞏固自己的地位，而那些抵制顛覆性技術(shù)的人最終會失敗。
比特幣的第二個關鍵支柱是加速美元穩(wěn)定幣的采用。在適當?shù)谋O(jiān)管下，穩(wěn)定幣可以加強支撐美國金融主導地位一個多世紀的公私合作伙伴關系。穩(wěn)定幣非但不會削弱美元的霸權(quán)，反而會增強美元的霸權(quán)，擴大美元的影響力，增強其效用，并確保其在數(shù)字經(jīng)濟中的重要性。此外，與行動遲緩、官僚主義的央行數(shù)字貨幣或定義不明確的統(tǒng)一賬本方案（如國際清算銀行的“金融互聯(lián)網(wǎng)”）相比，它們提供了更加敏捷和靈活的解決方案。
但并非每個國家都愿意采用美元穩(wěn)定幣或完全在美國監(jiān)管框架內(nèi)運作。比特幣在這里發(fā)揮著關鍵的戰(zhàn)略作用——充當核心美元平臺和非地緣政治結(jié)盟經(jīng)濟體之間的橋梁。在這種背景下，比特幣可以充當中立的網(wǎng)絡和資產(chǎn)，促進資金流動，同時加強美國在全球金融中的核心地位，從而防止其向人民幣等替代貨幣讓步。即使它成為尋求美元霸權(quán)替代方案的國家的壓力釋放閥，比特幣的去中心化、開放性質(zhì)也確保它與美國的經(jīng)濟和社會價值觀比與獨裁政權(quán)的價值觀更接近。
如果美國成功實施這一戰(zhàn)略，它將成為比特幣金融活動的中心，并擁有更大的影響力來按照美國的利益和原則塑造這些流動。
這是一個微妙但可行的戰(zhàn)略，如果有效實施，美元的影響力將在未來幾十年內(nèi)持續(xù)下去。與其簡單地囤積比特幣儲備（這可能表明人們對美元的穩(wěn)定性心存疑慮），不如將比特幣戰(zhàn)略性地融入金融體系，推動美元和美元穩(wěn)定幣在網(wǎng)絡上的發(fā)展，這樣美國政府就成為了積極的管理者，而不是被動的旁觀者。
好處是什么？一個更加開放的金融基礎設施，而美國仍然控制著“殺手級應用”——美元。這種方法與 Meta 和 DeepSeek 等公司的做法如出一轍，它們通過開源 AI 模型來制定行業(yè)標準，同時在其他地方實現(xiàn)貨幣化。對美國來說，這意味著擴大美元平臺，使其與比特幣實現(xiàn)互操作，確保在未來加密貨幣發(fā)揮核心作用的情況下繼續(xù)保持相關性。
當然，與任何反對顛覆性創(chuàng)新的策略一樣，這一策略也存在風險。但抵制創(chuàng)新的代價是過時。如果說有哪一屆政府能夠做到這一點，那就是現(xiàn)任政府——它在平臺戰(zhàn)爭方面擁有深厚的專業(yè)知識，并且清楚地認識到保持領先地位并不是要控制整個生態(tài)系統(tǒng)，而是要塑造如何在其中獲取價值。
喜來順財經(jīng)
