作者：Mason Nystrom，Pantera合伙人；編譯：0xjs@喜來(lái)順財(cái)經(jīng)
隨著利率下降，DeFi 收益率開(kāi)始變得更具吸引力。波動(dòng)性增加帶來(lái)了更多用戶、收益率和杠桿。再加上 RWA 帶來(lái)的更可持續(xù)的收益率，構(gòu)建消費(fèi)級(jí)加密金融應(yīng)用突然變得容易得多。
當(dāng)我們將這些宏觀趨勢(shì)與鏈抽象、智能賬戶/錢(qián)包以及向移動(dòng)端的普遍轉(zhuǎn)變方面的創(chuàng)新相結(jié)合時(shí)，就有明顯的機(jī)會(huì)打造消費(fèi)者級(jí)的 DeFi 體驗(yàn)。
過(guò)去幾年中最成功的一些加密金融應(yīng)用程序都是在改進(jìn)用戶體驗(yàn)和投機(jī)的結(jié)合下誕生的。?
●?交易機(jī)器人（例如 Telegram）– 為用戶提供在消息傳遞和社交體驗(yàn)中進(jìn)行交易的功能?
●?更好的加密錢(qián)包（例如 Phantom）——改善現(xiàn)有的錢(qián)包體驗(yàn)，并在多個(gè)鏈上提供更好的體驗(yàn)?
●?新的終端、投資組合追蹤器和發(fā)現(xiàn)層（例如 Photon、Azura、Dexscreener 等）– 為高級(jí)用戶提供高級(jí)功能，并讓用戶通過(guò)類(lèi)似 CeFi 的界面訪問(wèn) DeFi
●?memecoins的Robinhood（例如 Vector、Moonshot、Hype 等）– 到目前為止，加密貨幣主要青睞桌面端，但移動(dòng)優(yōu)先的體驗(yàn)將主導(dǎo)未來(lái)的交易應(yīng)用?
●?代幣launchpad – （例如，Pump、Virtuals 等） – 為任何人提供無(wú)需許可的代幣創(chuàng)建權(quán)限，無(wú)論其技術(shù)能力如何。?
?隨著越來(lái)越多的消費(fèi)級(jí) DeFi 應(yīng)用推出，它們將看起來(lái)像金融科技應(yīng)用，具有用戶喜歡的標(biāo)準(zhǔn)用戶體驗(yàn)，但它們將在后端聚合并提供 DeFi 協(xié)議的個(gè)性化體驗(yàn)。這些應(yīng)用將專(zhuān)注于發(fā)現(xiàn)體驗(yàn)、提供的產(chǎn)品（例如收益類(lèi)型）、對(duì)高級(jí)用戶的吸引力（例如提供多抵押品杠桿等便捷功能），并且通常會(huì)抽象化鏈上交互的復(fù)雜性。?
自 2022 年以來(lái)，高利率支持了鏈上現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn) (RWA) 的大量涌入。但現(xiàn)在，從鏈下金融到鏈上金融的轉(zhuǎn)變正在加速，因?yàn)樨惾R德等大型資產(chǎn)管理公司意識(shí)到在鏈上發(fā)行 RWA 帶來(lái)了有意義的好處，包括：可編程金融資產(chǎn)、發(fā)行和維護(hù)資產(chǎn)的低成本結(jié)構(gòu)以及更大的資產(chǎn)可訪問(wèn)性。這些好處，如穩(wěn)定幣，比當(dāng)前的金融格局提高了 10 倍。?
根據(jù) RWA.xzy 和 DefiLlama 的數(shù)據(jù)，RWA占以太坊資產(chǎn)的 21-22%。這些RWA主要以 A 級(jí)、美國(guó)政府支持的美國(guó)國(guó)國(guó)債的形式出現(xiàn)。這種增長(zhǎng)主要是由高利率推動(dòng)的，高利率使投資者更容易做多美聯(lián)儲(chǔ)而不是 DeFi。盡管宏觀風(fēng)向正在發(fā)生變化，使國(guó)債的吸引力下降，但鏈上資產(chǎn)代幣化的特洛伊木馬已經(jīng)進(jìn)入華爾街，為更多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)入鏈上打開(kāi)了閘門(mén)。?
隨著越來(lái)越多的傳統(tǒng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到鏈上，這將引發(fā)復(fù)合飛輪效應(yīng)，慢慢地用 DeFi 協(xié)議合并和取代傳統(tǒng)的金融軌道。
這為什么重要？加密貨幣的增長(zhǎng)歸結(jié)為外生資本與內(nèi)生資本。?
DeFi 的大部分都是內(nèi)生的（在 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)中基本上是循環(huán)的），并且能夠自行增長(zhǎng)。然而，從歷史上看，它具有相當(dāng)?shù)姆瓷硇裕核鼤?huì)上升，會(huì)下降，然后又回到原點(diǎn)。但隨著時(shí)間的推移，新的原語(yǔ)穩(wěn)步擴(kuò)大了 DeFi 的份額。?
通過(guò) Maker、Compound 和 Aave 進(jìn)行的鏈上借貸擴(kuò)大了加密原生抵押品作為杠桿的使用范圍。
去中心化交易所，尤其是 AMM，擴(kuò)大了可交易代幣的范圍，并啟動(dòng)了鏈上流動(dòng)性。但 DeFi 只能在一定程度上發(fā)展自己的市場(chǎng)。盡管內(nèi)生資本（例如，對(duì)鏈上資產(chǎn)的投機(jī)）已將加密市場(chǎng)推向強(qiáng)勁的資產(chǎn)類(lèi)別，但外生資本（存在于鏈上經(jīng)濟(jì)之外的資本）對(duì)于下一波 DeFi 增長(zhǎng)必不可少。
RWA 代表著大量潛在的外生資本。RWA（商品、股票、私人信貸、外匯等）為 DeFi 的擴(kuò)張?zhí)峁┝俗畲蟮臋C(jī)會(huì)，使其不再局限于將資本從散戶口袋循環(huán)轉(zhuǎn)移到交易員腰包。正如穩(wěn)定幣市場(chǎng)需要通過(guò)更多外生用途（而非鏈上金融投機(jī)）來(lái)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)一樣，其他 DeFi 活動(dòng)（例如交易、借貸等）也需要實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。?
DeFi 的未來(lái)是所有金融活動(dòng)都將轉(zhuǎn)移到區(qū)塊鏈上。DeFi 將繼續(xù)看到兩個(gè)平行的擴(kuò)張：通過(guò)更多的鏈上原生活動(dòng)實(shí)現(xiàn)的類(lèi)似內(nèi)生擴(kuò)張，以及通過(guò)現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到鏈上實(shí)現(xiàn)的外生擴(kuò)張。
?“平臺(tái)之所以強(qiáng)大，是因?yàn)樗鼈兇龠M(jìn)了第三方供應(yīng)商和最終用戶之間的關(guān)系。”——本·湯普森
加密協(xié)議即將迎來(lái)它們的平臺(tái)化時(shí)刻。?
DeFi 應(yīng)用程序都在朝著相同的商業(yè)模式發(fā)展，從獨(dú)立的應(yīng)用程序協(xié)議發(fā)展為成熟的平臺(tái)協(xié)議。?
但這些 DeFi 應(yīng)用究竟是如何成為平臺(tái)的呢？如今，大多數(shù) DeFi 協(xié)議都相對(duì)僵化，為想要與這些協(xié)議交互的應(yīng)用程序提供一刀切的服務(wù)。
在許多情況下，應(yīng)用程序只是像標(biāo)準(zhǔn)用戶一樣向協(xié)議支付其核心資產(chǎn)（例如流動(dòng)性）的費(fèi)用，而不是能夠直接在協(xié)議內(nèi)構(gòu)建差異化體驗(yàn)或編程邏輯。
大多數(shù)平臺(tái)都是這樣開(kāi)始的，為單一用例解決核心問(wèn)題。Stripe 最初提供支付 API，允許個(gè)體企業(yè)（如在線商店）在其網(wǎng)站上接受付款，但它只適用于單個(gè)企業(yè)。Stripe 推出 Stripe Connect 后，企業(yè)能夠代表多個(gè)賣(mài)家或服務(wù)提供商處理付款，從而使 Stripe 成為今天的平臺(tái)。后來(lái)，它為開(kāi)發(fā)人員提供了更好的方法來(lái)構(gòu)建更多集成，從而擴(kuò)大了其網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。同樣，像 Uniswap 這樣的 DeFi 平臺(tái)現(xiàn)在正在從促進(jìn)交換的獨(dú)立應(yīng)用程序（例如 DEX）轉(zhuǎn)向構(gòu)建 DeFi 平臺(tái)，使任何開(kāi)發(fā)人員或應(yīng)用程序都可以在 Uniswap 的流動(dòng)性之上創(chuàng)建自己的 DEX。?
DeFi 平臺(tái)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵推動(dòng)因素是商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變，以及單例流動(dòng)性原語(yǔ)的演變。?
單例流動(dòng)性原語(yǔ)——Uniswap、Morpho、Fluid——為 DeFi 協(xié)議聚合流動(dòng)性，允許價(jià)值鏈的兩個(gè)模塊化部分（例如流動(dòng)性提供者和應(yīng)用程序/用戶）訪問(wèn)。流動(dòng)性提供者的體驗(yàn)變得更加精簡(jiǎn)，將資金分配給單一協(xié)議，而不是差異化資金池或孤立保險(xiǎn)庫(kù)的協(xié)議。對(duì)于應(yīng)用程序來(lái)說(shuō)，他們現(xiàn)在可以從 DeFi 平臺(tái)租用流動(dòng)性，而不是簡(jiǎn)單地聚合核心服務(wù)（例如 DEX、借貸等）。
以下是一些新興 DeFi 平臺(tái)協(xié)議的示例：
Uniswap V4 正在推動(dòng)單例流動(dòng)性模型，通過(guò)該模型，應(yīng)用程序（例如，鉤子）可以從 Uniswap 的 V4 協(xié)議中租用流動(dòng)性，而不是像 Uniswap V2 和 V3 那樣簡(jiǎn)單地通過(guò)協(xié)議路由流動(dòng)性。
Morpho 已轉(zhuǎn)向類(lèi)似的平臺(tái)模型，其中 MorphoBlue 充當(dāng)核心流動(dòng)性原語(yǔ)層，可通過(guò) MetaMorpho（建立在流動(dòng)性原始 MorphoBlue 之上的協(xié)議）創(chuàng)建的保險(xiǎn)庫(kù)進(jìn)行無(wú)權(quán)限訪問(wèn)。?
類(lèi)似地，Instadapp 的 Fluid 協(xié)議創(chuàng)建了一個(gè)共享流動(dòng)性層，可供其借貸和 DEX 協(xié)議利用。
雖然這些平臺(tái)之間存在差異，但共同點(diǎn)是新興的 DeFi 平臺(tái)共享類(lèi)似的模型，在頂層構(gòu)建單例流動(dòng)性合約層，并在上面構(gòu)建更多模塊化協(xié)議，以實(shí)現(xiàn)更大的應(yīng)用程序靈活性和定制化。?
DeFi 協(xié)議從獨(dú)立應(yīng)用程序演變?yōu)槌墒炱脚_(tái)，標(biāo)志著鏈上經(jīng)濟(jì)的成熟。通過(guò)采用單例流動(dòng)性原語(yǔ)和模塊化架構(gòu)，Uniswap、Morpho 和 Fluid（原名 Instadapp）等協(xié)議正在釋放出新的靈活性和創(chuàng)新水平。這種轉(zhuǎn)變反映了傳統(tǒng)平臺(tái)（如 Stripe）如何授權(quán)第三方開(kāi)發(fā)人員在核心服務(wù)之上進(jìn)行構(gòu)建，從而推動(dòng)更大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和價(jià)值創(chuàng)造。隨著 DeFi 進(jìn)入平臺(tái)時(shí)代，促進(jìn)可定制、可組合的金融應(yīng)用程序的能力將成為一項(xiàng)決定性特征，從而擴(kuò)大現(xiàn)有 DeFi 協(xié)議的市場(chǎng)，并使新一波應(yīng)用程序能夠在這些 DeFi 平臺(tái)上構(gòu)建。?
喜來(lái)順財(cái)經(jīng)
