作者：imToken；來源：布嚕說
2024 年 12 月 23 日發(fā)表在財經(jīng)媒體福布斯網(wǎng)站上的一篇文章指出：Stablecoin 已經(jīng)成為加密領(lǐng)域最為成功的資產(chǎn)用例之一，依靠以太坊、Solana 和 Tron 等區(qū)塊鏈顯著促進了跨鏈交易。
2024 年，Web3 世界 Stablecoin 的流通供應(yīng)量達到 2000 億個的歷史新高，預(yù)計 2025 年的流通供應(yīng)量或?qū)⒗^續(xù)增長，超過 4000 億個。
此外，2024 年以來，積極參與 Stablecoin 市場競爭的機構(gòu)除了 Circle，Tether 等 Stablecoin 專業(yè)發(fā)行商，還有提供銀行技術(shù)服務(wù)的 Revolut、提供支付解決方案的 Ripple 等知名金融科技公司，亦有傳統(tǒng)銀行機構(gòu)、金融監(jiān)管機構(gòu)也在積極參與 Stablecoin 的布局。
其中，以 Ripple 近期發(fā)行的 Stablecoin RLUSD 的表現(xiàn)最受關(guān)注。2024 年 12 月 11 日，Ripple 的 CEO Brad Garlinghouse 在他的 X 平臺社交賬號上發(fā)言表示：Ripple 計劃發(fā)行 RLUSD 的事宜已經(jīng)通過紐約州金融服務(wù)局的審批。而截至 2025 年 1 月 2 日 20 時 51 分，根據(jù) CoinMarketCap 展示的實時數(shù)據(jù)?，RLUSD 的總供應(yīng)量已達 5309 萬個，24 小時內(nèi)的交易量 2565 萬美元。
2024 年 12 月 30 日，歐盟《加密資產(chǎn)市場監(jiān)管法案》（The EU Markets in Crypto-Assets Regulation，下文簡稱 MiCA 法案》全面正式實施，卻在 Stablecoin 市場里再次引發(fā)了一陣波瀾，尤其是對 Tether 的 USDT 在歐盟使用將引發(fā)不合規(guī)的擔(dān)憂。而在更早些的時候，Coinbase 等交易平臺已經(jīng)選擇以謹(jǐn)慎的態(tài)度應(yīng)對 MiCA 法案的實施，于 2024 年 10 月就透露了將對歐盟用戶下架 USDT 的決定。
2025 年已經(jīng)開始，歐盟 MiCA 法案的正式實施為包括 Stablecoin 在內(nèi)的數(shù)字資產(chǎn)全球監(jiān)管實踐開啟了新的篇章。當(dāng)我們回顧歐盟、美國為代表的數(shù)字資產(chǎn)成熟市場對 Stablecoin 的監(jiān)管舉措，能否看到什么共同規(guī)律？而新加坡、中國香港、中東等區(qū)塊鏈新興市場的監(jiān)管情況又是如何? 它們又將面對著怎樣的挑戰(zhàn)？
有媒體文章指出，MiCA 法案的全面正式實施可以看作是歐盟對加密資產(chǎn)的態(tài)度聲明：我們歡迎加密資產(chǎn)，但必須以負責(zé)且安全的方式使用。
立法目的：確保歐盟關(guān)于金融服務(wù)的立法適應(yīng)現(xiàn)今的數(shù)字時代和未來經(jīng)濟發(fā)展需要，促進金融部門積極采用包括分布式賬本技術(shù)在內(nèi)的變革性技術(shù)，推進產(chǎn)生新的商業(yè)活動和模式，這些新商業(yè)業(yè)態(tài)與加密資產(chǎn)將一起為歐盟帶來經(jīng)濟增長和新的就業(yè)機會。
△ MiCA 法案的實施時間圖? 來源：ESMA
界定：Stablecoin 屬于歐盟 MiCA 法案中定義的加密資產(chǎn)，而 MiCA 法案對于加密資產(chǎn)界定義了兩種形式：電子貨幣 Tokens （Electronic Money Tokens，簡稱 EMTs） 和資產(chǎn)相關(guān) Tokens (Asset-Referenced Tokens，簡稱 ARTs)，這相當(dāng)于排除了算法 Stablecoin 等形式。
授權(quán)許可：根據(jù)歐洲時報的報道，歐洲加密倡議（簡稱 EUCI）聯(lián)合創(chuàng)始人 Marina Markezic 曾表示，MiCA 法案提供統(tǒng)一的監(jiān)管框架，將通過「牌照通行證」制度，使企業(yè)在一個成員國獲得監(jiān)管許可后即可在整個貿(mào)易區(qū)內(nèi)開展業(yè)務(wù)。
這意味著根據(jù) MiCA 法案的要求，歐盟市場的 Stablecoin 發(fā)行商需要獲得授權(quán)許可后運營。而已置身于禁止發(fā)行擔(dān)憂中的 USDT，亟待作為發(fā)行商的 Tether 決定是否利用過渡期進行合規(guī)改革。?
MiCA 法案詳情，請查閱：https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=CELEX%3A32023R1114&qid=1735820498947
美國暫無專門針對 Stablecoin 的完整監(jiān)管框架，但是一部分尚未生效、正處于立法程序中的、有關(guān)數(shù)字資產(chǎn)的監(jiān)管法案中涉及了關(guān)于 Stablecoin 的監(jiān)管，值得關(guān)注的法案包括：
?《21 世紀(jì)金融創(chuàng)新與技術(shù)法》（常見簡稱 FIT21 法案）：涉及包含 Stablecoin 在內(nèi)的數(shù)字資產(chǎn)管轄權(quán)歸屬。
FIT21 法案詳情，請查閱：
https://www.congress.gov/bill/118th-congress/house-bill/4763/text?s=1&r=1&q=%7B"search"%3A%5B"Financial+Innovation+and+Technology+for+the+21st+Century+Act."%5D%7D
更多內(nèi)容，可查閱：以太坊現(xiàn)貨 ETF 審批是否會迎來利好？一起來了解行業(yè)熱議的 FIT21 法案
?《盧米斯-吉利布蘭德支付 Stablecoin 法案》（the?Lummis-Gillibrand Payment Stablecoin Act）：涉及為支付 Stablecoin 發(fā)行商提供審慎監(jiān)管和消費者保護；授權(quán)州立非存款信托公司發(fā)行支付? Stablecoin；授權(quán)州立存款機構(gòu)發(fā)行支付? Stablecoin；要求發(fā)行機構(gòu)必須要設(shè)立與支付 Stablecoin 等值的儲備金以防范風(fēng)險等事項。
上述法案由美國參議員 Cynthia Lummis 和 Kirsten Gillibrand 于 2024 年 4 月 17 日提出。
《盧米斯-吉利布蘭德支付 Stablecoin 法案》
the?Lummis-Gillibrand Payment Stablecoin Act
詳情請查閱：https://www.congress.gov/bill/118th-congress/senate-bill/4155/text
?《支付 Stablecoins 清晰法案》 (The Clarity for Payment Stablecoins Act of 2023）：為支付 Stablecoin 制定了發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)、報告要求、制定了消費者保護規(guī)范，明晰了支付 Stablecoin 不屬于證券或商品。
上述法案于 2023 年 7 月提交至眾議院，2024 年 5 月 7 日新增提案人并提交修正后法案。
支付 Stablecoin 清晰法案?
The Clarity for Payment Stablecoins Act of? 2023
詳情請查閱：https://www.congress.gov/bill/118th-congress/house-bill/4766/text
?? 除了上述法案，美國紐約州早在 2015 年 6 月已根據(jù)《紐約金融服務(wù)法》（New York Financial Services Law）發(fā)布了針對虛擬 Currency 的法規(guī)?（Part 200 Virtual Currency Regulation），包含知名的 BitLicense 許可要求，Stablecoin 發(fā)行商在內(nèi)的數(shù)字資產(chǎn)服務(wù)商需要獲得許可后才能在紐約州開展相關(guān)業(yè)務(wù)。2022 年 6 月，紐約州財務(wù)部門又公布了針對錨定美元的 Stablecoin 的監(jiān)管指南。
紐約州虛擬 Currency 法規(guī)
詳情請查閱：https://govt.westlaw.com/nycrr/Browse/Home/NewYork/UnofficialNewYorkCodesRulesandRegulations?guid=I7444ce80169611e594630000845b8d3e&originationContext=documenttoc&transitionType=Default&contextData=(sc.Default
根據(jù) 2024 年 12 月 28 日的報道，新加坡金融管理局常務(wù)董事（Managing director）Chia Der Jiun 在接受《商業(yè)時報》采訪時表示：Stablecoin 有潛力成為一種廣泛使用的支付工具，若能擁有良好的監(jiān)管，將具備高度的穩(wěn)定性。
2023 年 8 月 15 日，新加坡金融管理局宣布正式發(fā)布 Stablecoin 監(jiān)管框架，適用于與新加坡元或任何 G10 貨幣（含美元、歐元、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳元、英鎊、挪威克朗、新西蘭元等，但不包含人民幣）掛鉤的單一貨幣 Stablecoin，旨在促進 Stablecoin 的使用，將其作為可信數(shù)字交換的媒介和橋梁、貨幣與數(shù)字生態(tài)系統(tǒng)間的橋梁。
新加坡 Stablecoin 監(jiān)管框架中為防范風(fēng)險對 Stablecoin 發(fā)行商設(shè)置了較高的要求，如掛鉤貨幣儲備與發(fā)行 Stablecoin 數(shù)量要求等于或大于 1:1，同時，還對 Stablecoin 發(fā)行商提出了從業(yè)禁止、滿足最低資產(chǎn)充足度、保障運營中的最低流動性資產(chǎn)等要求。
新加坡金融監(jiān)管局對 Stablecoin 相關(guān)活動擬議監(jiān)管方法公眾咨詢的回應(yīng)
詳情請查閱：
https://www.mas.gov.sg/-/media/mas-media-library/publications/consultations/pd/2023/response-to-consultation-on-stablecoins-regulation_15aug2023.pdf
2024 年 12 月 5 日，阿布扎比全球市場金融服務(wù)管理局發(fā)布《金融服務(wù)與市場（修訂第 1 號）監(jiān)管規(guī)定》（Financial Serivces and Markets (Amendent No.1) Regulations 2024)?，定義了阿聯(lián)酋市場 Stablecoin 類型數(shù)字資產(chǎn)的具體形態(tài)，明確發(fā)行相關(guān)數(shù)字資產(chǎn)不屬于支付活動，確定 Stablecoin 交易屬于支付活動的類型。
在上述修正法規(guī)發(fā)布后不久，根據(jù) 2024 年 12 月 10 日的媒體報道，Tether 已經(jīng)獲得阿布扎比金融服務(wù)管理局的授權(quán)批準(zhǔn)，將在阿聯(lián)酋地區(qū)合規(guī)發(fā)行 USDT。?
阿布扎比金融服務(wù)管理局發(fā)布《金融服務(wù)與市場（修訂第 1 號）監(jiān)管規(guī)定》
詳情請查閱：https://adgmen.thomsonreuters.com/sites/default/files/net_file_store/Financial_Services_and_Markets_(Amendment_No.%201)_Regulations_2024.pdf
2024 年 12 月 6 日，中國香港公布 Stablecoin Bill 法案全文，法案對 Stablecoin 和 Stablecoin 相關(guān)活動進行的界定，并設(shè)置了詳細的許可要求，闡釋了監(jiān)管規(guī)范，服務(wù)商需要獲得授權(quán)許可后才能在中國香港市場運營。
香港金融管理局最早于 2022 年 1 月就發(fā)布了關(guān)于 Stablecoin 相關(guān)法案的討論文件，并在 2023 年一直就相關(guān)法案的討論文件進行咨詢和收集意見。
2024 年 3 月，香港金融管理局還推出 Stablecoin 發(fā)行人沙盒計劃，并于 2024 年 7 月 18 日公布了沙盒參與名單，分別是京東幣鏈科技(香港)有限公司、圓幣創(chuàng)新科技有限公司、渣打銀行(香港)有限公司和安擬集團有限公司。
中國香港 Stablecoin?Bill?
詳情請查閱：https://www.gld.gov.hk/egazette/english/gazette/file.php?year=2024&vol=28&no=49&extra=0&type=3&number=31
盡管不同國家、地區(qū)對于 Stablecoin 的監(jiān)管采取了不同的法律框架，但一些共同的監(jiān)管原則仍然浮現(xiàn)出來，表現(xiàn)在：
對 Stablecoin 進行界定，基本均排除算法 Stablecoin。
實施許可準(zhǔn)入制，即 Stablecoin 的發(fā)行方必須要獲得監(jiān)管機構(gòu)的明確授權(quán)批準(zhǔn)才能進入相關(guān)市場運營。
明確要求設(shè)置儲備金防范風(fēng)險，最低儲備要求是 1:1 錨定發(fā)行的 Stablecoin。
但是監(jiān)管差異也是非常明顯，歐盟將 Stablecoin 納入加密資產(chǎn)（或數(shù)字資產(chǎn)）的大類進行監(jiān)管；美國雖然在聯(lián)邦層面尚未有針對 Stablecoin 專項完整的監(jiān)管框架，但現(xiàn)有涉及 Stablecoin、處于立法程序中的不同法案，對 Stablecoin 的界定和管轄依舊有明顯的不一致；而新加坡、阿布扎比、中國香港地區(qū)對于 Stablecoin 的管轄歸屬相對非常明晰。
相比歐盟 MiCA 法案的全面，美國、新加坡、阿布扎比、中國香港對 Stablecoin 的監(jiān)管框架各有側(cè)重，也反應(yīng)了各地區(qū)市場 Stablecoin 的發(fā)展目標(biāo)和市場現(xiàn)狀的差異，如美國、新加坡、阿布扎比側(cè)重支付應(yīng)用的監(jiān)管，中國香港側(cè)重于準(zhǔn)入許可。
Stablecoin 監(jiān)管尚存很多中空地帶，比如，缺少使用 Stablecoin 支付跨不同司法轄區(qū)時的立法銜接、錨定不同單一法幣的 Stablecoin 之間交易的監(jiān)管規(guī)范，還有錨定多種貨幣或其他價值物的 Stablecoin 如何設(shè)置監(jiān)管，Stabelcoin 的兌換監(jiān)管等。
喜來順財經(jīng)
