原文：Unchained；編譯：Yuliya，PANews
在這個充滿挑戰(zhàn)與機遇的2024年，加密貨幣市場經歷了跌宕起伏的發(fā)展歷程。在年終之際，Chopping Block節(jié)目邀請了四位行業(yè)Dragonfly管理合伙人Haseeb Qureshi、Dragonfly普通合伙人Tom Schmidt、Superstate CEO Robert Leshner，以及Robot Ventures管理合伙人Tarun Chitra，共同回顧這一年的關鍵時刻，PANews對本播客進行了文字編譯。
Haseeb：
我認為今年最大的贏家是HyperLiquid。這個去中心化永續(xù)合約交易平臺進行了本季最成功的代幣空投，堪稱這輪周期的'Uniswap時刻'。雖然在真正的去中心化方面還有很長的路要走，但其代幣分發(fā)方式和社區(qū)反響都令人振奮。作為一名VC，我們確實遺憾未能參與其中——實際上，幾乎所有VC都試圖投資HyperLiquid，但他們都被婉拒了。這種'完美誕生'的項目確實令人印象深刻，尤其是在產品能力、執(zhí)行力和技術交付方面的出色表現(xiàn)。
Robert：
"從我的角度來看，今年最大的贏家是所有美國的加密貨幣創(chuàng)始人和公司。我們見證了一個重要的轉折點：從之前面對的極度敵意和阻力，轉變?yōu)楝F(xiàn)在看到的利好態(tài)勢。作為一名美國加密貨幣創(chuàng)始人，這種轉變令人振奮。終于不用再為在美國從事加密貨幣事業(yè)而感到困擾了。"
Tarun：
"我要選擇DeFi（去中心化金融）整個領域。還記得之前Degen Spartan預測的36個月熊市嗎？DeFi曾經一度被視作加密貨幣界的問題兒童，那些尚未落地的公鏈估值卻往往是DeFi項目的十倍。但現(xiàn)在，DeFi實現(xiàn)了強勢回歸。作為一個在DeFi領域打拼的人，看到這樣的發(fā)展確實令人欣慰。"
Tom：
我的選擇可能有點出人意料——是Tether（USDT）。他們今年表現(xiàn)非常出色，可以說是全球最具盈利能力的公司之一。多年來，很多人一直在等待Tether倒下或出現(xiàn)重大問題，但事實恰恰相反，它變得越來越成功，越來越規(guī)范化。Tether不僅持續(xù)增長，還成為了加密貨幣行業(yè)的一個重要案例，特別是在穩(wěn)定幣應用和全球美元化趨勢方面。
Robert：
毫無疑問，反加密陣營是今年最大的輸家，包括國會兩院中的部分成員和行政部門的某些人士，特別是SEC的一些成員以及那些推動'斷鏈行動2.0'的人。他們錯誤地認為打壓加密貨幣行業(yè)能夠推進自己的政治生涯，但事實證明這完全是一個失敗的策略。我希望這能夠改變未來的政治格局，讓針對加密貨幣的政治打壓不再成為一種可行的政治手段。
Tarun：
我要說今年最大的輸家是眾多二線Layer 2項目和應用鏈。2023年初時，市場普遍認為會出現(xiàn)數(shù)以千計的L2項目，每個L2技術棧都會衍生出大量特定用途的應用鏈。但現(xiàn)實證明這個設想完全錯誤。看看Cosmos生態(tài)的持續(xù)動蕩就知道了。之前人們以為像Blur這樣成功的應用都能推出自己的應用鏈或L2，比如Blast，但實際效果并不理想。相反，我們看到用戶更傾向于集中在少數(shù)頂級L2項目上。
Haseeb：
我認為金融虛無主義是今年的最大輸家。在今年上半年，認為加密貨幣中一切都是Meme幣、所有技術都毫無意義的觀點曾一度盛行。但現(xiàn)實是，Meme幣交易量占總交易量的比例已從早期的20-30%大幅下降到現(xiàn)在的10%甚至更低。市場對真正的技術創(chuàng)新和實質性進展展現(xiàn)出了更多的熱情和信心。如果你認為所有技術都毫無價值，那么你在今年確實是一個大輸家。
Tom：
我要說最大的輸家是那些在這一年放棄加密轉投人工智能的人。這是一個經典的'游戲結束，我們回來了'的案例。當資產價格下跌時，投資者離場，開發(fā)者轉行，市場情緒極度消極，但加密貨幣總是會以不同的方式卷土重來。我個人認識很多人，他們要么拋售了加密貨幣，要么關閉了公司，要么轉向其他領域工作。這很遺憾，因為在這個領域，你確實需要堅定的信念才能取得成功。那些缺乏這種信念而轉投AI的人，現(xiàn)在可能要后悔了。
Tarun：
毫無疑問，今年最令我驚訝的是Pump.fun和BonkBot這兩個項目。記得我們今年1、2月份時就在節(jié)目中討論過Pump.fun，當時它剛剛起步，為用戶提供了一種創(chuàng)新的資產創(chuàng)建方式。我認為如果沒有Pump.fun，meme幣的發(fā)展不會如此迅速。另一個是BonkBot，這是一個主打meme幣交易的Telegram機器人。從營收來看，BonkBot堪稱隱形冠軍，和Pump.fun一樣，兩家公司都在首年就實現(xiàn)了1億美元營收。meme幣基礎設施的發(fā)展速度確實讓我大吃一驚。
Tom：
我要分享的驚喜有兩個方面。首先是World Liberty Financial的推出，一個總統(tǒng)候選人與DeFi代幣產生關聯(lián)，而且Trump還持有錢包，這種情況確實令人難以置信。但更出人意料的是它的銷售表現(xiàn)。按理說，普通的meme幣或NFT都能在短時間內售罄，但這個與總統(tǒng)相關的DeFi代幣卻只售出了25%，而且銷量持續(xù)下滑。這兩點都大大出乎我的預料。
另外，關于Tarun提到的觀點，我想補充一下。早在2024年初我就預測過，應用層會產生大量收入。比如Photon、Banana Gun甚至Uniswap，這些應用的收入都達到了數(shù)億美元，超過了大多數(shù)DeFi協(xié)議。雖然我沒有具體預測到meme幣基礎設施，但應用確實表現(xiàn)出色，收入和盈利能力都超過了許多協(xié)議。
Haseeb：
我最大的兩個驚喜是：首先，"Tap to earn"（點擊賺取）模式的興起令人意外，雖然現(xiàn)在已經幾乎沒有什么消息了，比如Hamster Combat游戲在伊朗甚至引起軍方關注。其次，今年沒有發(fā)生重大的加密貨幣安全事件（L1/DeFi），這表明行業(yè)安全性有了顯著提升。盡管TVL（總鎖倉量）大幅回升，但我們沒有看到往年那樣的巨額損失，這是一個積極的信號。
Robert：
我要補充的是基礎設施層面的變化。Solana和Base作為meme幣基礎設施的崛起令人驚訝。這兩個平臺因為低交易費用和便捷的代幣發(fā)行機制，在新用戶活動方面表現(xiàn)突出，采用速度和規(guī)模都超出預期。
Tom：
我覺得必須是Pump的綁定曲線和LP鎖定機制。我很高興能第一個發(fā)言，因為我預感這會是一個熱門選擇。
Robert：我認為最佳機制是"收益放大"模式，這在Ethena、Usual等多個穩(wěn)定幣項目中都能看到。其核心是將某個標的資產（可以是套利交易、國債等任何資產）產生的收益只分配給一部分用戶，從而顯著放大收益率。比如，如果底層策略年化收益率為5%，當只有四分之一的用戶參與分配時，這部分用戶實際獲得的收益率就會放大到20%。這個機制在Ethena的發(fā)展中發(fā)揮了重要作用，我相信未來幾個月我們會看到更多項目采用類似機制。
Tarun：
從我的角度來看，今年有兩個突出的機制創(chuàng)新。第一是meme幣的流動性引導機制；第二是基差交易相關的創(chuàng)新，特別是做市商借貸池（Market Maker Lending Pools）。這種借貸池最早可以追溯到2021年底GMX推出的GLP池，現(xiàn)在則發(fā)展出了Solana上的Jupiter JLP池和HyperLiquid的HLP池等。
這個機制的創(chuàng)新之處在于解決了去中心化交易所的一個關鍵問題：在中心化交易所中，交易所可以直接向做市商提供抵押貸款，而去中心化交易所此前缺乏類似機制。通過這些借貸池，尋求收益的用戶可以將資產存入池中，永續(xù)合約交易者則可以借用這些資產進行做市，并支付費用給存款用戶。這極大地提升了去中心化永續(xù)合約交易的資本效率，也是當前去中心化永續(xù)合約交易量創(chuàng)歷史新高的重要原因之一。
值得一提的是，像HyperLiquid這樣的項目能夠快速發(fā)展，很大程度上就得益于這種借貸池機制。目前Jupiter的JLP池規(guī)模已達到15億美元，這些基礎設施為鏈上基差交易提供了重要支持。雖然去中心化永續(xù)合約交易在資本效率上可能永遠無法完全媲美中心化交易所，但這種機制確實大大縮小了這個差距。
Haseeb：
這確實是一個重要的創(chuàng)新。那么關于這些借貸池的具體運作方式，比如JLP或HLP，是否有特定的第三方在運營？
Tarun：
這要根據(jù)具體項目來看。像GMX的流動性提供是程序化的，目標權重由治理或多簽來決定。而HyperLiquid的HLP則是由項目團隊直接管理策略。JLP和GLP類似于AMM（自動做市商），任何人都可以進行套利操作。關鍵是這個機制讓想要獲得收益的LP用戶和需要資金進行做市的交易者實現(xiàn)了有效對接。
Haseeb：
我投票給Justin Sun的生日照片。大家可能還記得，這位在我們行業(yè)備受關注、據(jù)說深受員工喜愛的企業(yè)家，在自己生日那天發(fā)布了一張照片。這張照片明顯是AI生成的，因為照片中的他居然有14根手指。這可能是加密行業(yè)最成功的企業(yè)家之一最尷尬的時刻，但這個梗確實讓我印象深刻，我想我會記住很久。
Robert：
雖然嚴格來說這可能不算典型的meme，但我要把最佳meme頒給Pudgy Penguins（胖企鵝）。也許是因為他們剛推出PENGU代幣，開盤時的完全稀釋估值達到50億美元。雖然我并不持有任何Pudgy Penguins或PENGU代幣，但不得不承認他們的成就：在熊市中持續(xù)建設，將一個普通的meme通過持續(xù)性的推廣和深度運營，最終取得了巨大成功。現(xiàn)在他們已經推出了企鵝玩偶、meme幣等周邊產品，社區(qū)也蓬勃發(fā)展。
Tarun：
我要選擇Bonk。主要是因為BonkBot是一個天才般的營銷方式，幫助Bonk在一年內從接近零增長到數(shù)十億美元市值。如果要說Solana生態(tài)中最成功的"藍籌"meme幣，那就是Bonk了。
Tom：
這個選擇確實很難，但我想提名Hugo Martingale，這個Polymarket實習生Twitter賬號的運營非常出色。他們的內容新穎有趣，經常在評論區(qū)妙語連珠，是一個非常優(yōu)質的賬號。
Haseeb：
我很高興看到不是所有人都選擇了meme幣。說實話，今年我們可能討論meme幣的話題太多了，希望明年能夠少一些meme幣相關的話題。
Robert：
我要把"最佳轉型"和"最佳復蘇故事"這兩個獎項合并，頒給MicroStrategy。雖然他們從平庸的商業(yè)智能軟件公司轉型為比特幣杠桿ETF的決策是在五年前做出的，但2024年是這一轉型真正得到市場認可的一年。他們不僅突破了互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的歷史高點，還創(chuàng)造了一個令人驚嘆的商業(yè)模式：通過發(fā)行可轉換債券，以較比特幣更高的溢價獲取資金，然后繼續(xù)購買比特幣，形成了一個永續(xù)的資金循環(huán)機制。
Tarun：
我要提名Babylon協(xié)議。雖然他們的轉型技術上始于2023年，但在2024年才真正實現(xiàn)。Babylon最初只是為Cosmos鏈提供比特幣時間戳服務，后來他們開發(fā)出了"遠程質押"技術，允許用戶使用比特幣作為抵押品進行質押。現(xiàn)在他們的TVL（總鎖倉價值）已達到60億美元。從單一的時間戳服務轉型為如此規(guī)模的業(yè)務，這是我見過的最成功的商業(yè)模式轉型之一。
Tom：
我要提名民主黨的"最差轉型"。從特朗普在Mar-a-Lago（海湖莊園）的事件，到拜登發(fā)布數(shù)字資產相關的行政聲明，再到kamala對加密貨幣投資的模糊表態(tài)，整個過程顯得非常混亂。相比之下，特朗普采取了一個簡單直接的策略，說人們想聽的話，做人們想要的事，比如"釋放Ross"等。民主黨在這個問題上的表現(xiàn)就像在球門前兩英寸處射門卻完全打偏一樣令人失望。
Haseeb：
我選擇的最佳轉型是NFT社區(qū)向meme幣的轉型。比如Miladys推出CULT代幣，Pudgy Penguins推出PENGU，這些meme幣的市值甚至超過了原本的NFT項目。有趣的是，這種轉型并沒有招致社區(qū)的反對，沒有人指責他們背離NFT。雖然這些代幣似乎沒有什么實際用途，但這種轉型策略卻出奇地成功。這可能與公鏈選擇有關，很多優(yōu)質NFT項目在以太坊上，而meme幣更多在Solana上發(fā)展，這種自然的摩擦可能解釋了為什么這種轉型來得相對較晚。
Tom：
有趣的是，我們發(fā)現(xiàn)在加密貨幣領域，有時候簡單的"氛圍幣"（Vibe coin）反而比那些試圖創(chuàng)造嚴肅價值的代幣更受歡迎。這似乎證明了一個道理：在發(fā)行新代幣時，不需要過于復雜化，人們更喜歡擁有多個簡單的代幣，而不是一個復雜的轉換機制。
Tom：
我認為是MakerDAO更名為Sky的品牌重塑計劃。這個失敗最明顯的證據(jù)就是，即使在重塑之后，人們仍然稱其為Maker而不是Sky。雖然DAI對比USDS的規(guī)模仍然很大，但據(jù)說他們正在考慮撤銷這次品牌重塑，這顯然是一個不必要且效果不佳的決策。
Haseeb：
我選擇比特幣L2項目作為最大失敗。年初時，市場對比特幣L2寄予厚望，預期將達到數(shù)十億美元的TVL，認為比特幣生態(tài)會擁抱DeFi。但現(xiàn)實是，即使有多個項目上線，它們都變成了"鬼城"。幾乎沒有人討論這些項目，也很少聽到創(chuàng)始人表示要在比特幣L2上發(fā)布項目。
此外，名人代幣（Celebrity Coins）也是一個重大失敗。曾經有一段時間，人們認為名人代幣會比普通的meme幣更好，因為有名人背書。比如MOTHER就屬于這一類。但這些本質上是社交代幣，隨著時間推移，它們的表現(xiàn)極其糟糕。當初市場認為這將成為一個巨大的機會，但現(xiàn)在看來這個預期完全落空了。
Robert：
我要提名Friend.tech及其帶動的社交金融（Social Fi）熱潮的隕落。今年早些時候，F(xiàn)riend.tech一度被認為是加密領域最炙手可熱的創(chuàng)業(yè)項目，但發(fā)展周期極其短暫。從最初的構想到備受追捧，再到推出V2版本和Friend代幣，最后迅速歸于寂靜。現(xiàn)在產品和代幣的價值幾乎歸零，這可能是少有的真正自我毀滅的項目之一。雖然像Farcaster這樣的項目仍在發(fā)展，但整個加密社交領域的發(fā)展都面臨著巨大挑戰(zhàn)。
Tom：
我要提名Coinbase。在加密貨幣價格下跌時，Coinbase常常成為市場的"出氣筒"。2023年他們進行了數(shù)千人的裁員，很多人認為他們可能會倒閉。但隨著比特幣ETF的推出，Coinbase作為ETF的托管方獲得了新的發(fā)展機遇。他們的海外業(yè)務雖然不是特別突出，但正在穩(wěn)步增長。此外，他們在與SEC的訴訟中獲得了暫緩執(zhí)行，可以說在2024年取得了一系列重要勝利。值得注意的是，這是Coinbase連續(xù)第二年被評為最佳復蘇故事，這種"雙重復蘇"確實令人印象深刻。
Haseeb：
我要提名Magic Eden。他們曾經一度被認為是OpenSea和Blur之后的"二線"NFT交易平臺。但通過進軍比特幣生態(tài)系統(tǒng)，特別是在BRC-20代幣和Ordinals方面的布局，他們取得了驚人的交易量。在Solana生態(tài)系統(tǒng)中的表現(xiàn)也相當不錯。最近他們還推出了平臺代幣，可以說是實現(xiàn)了完美的轉型。
Robert：
除了之前提到的MicroStrategy，我還要提名整個比特幣ETF生態(tài)系統(tǒng)。在經歷了多年的拒絕和失敗之后，今年終于迎來了突破。這要歸功于Grayscale起訴SEC并獲勝，比特幣ETF的成功為以太坊ETF鋪平了道路。這些ETF產品的表現(xiàn)都相當出色，堪稱是從"死亡"中復活的典范。雖然有人可能認為這更像是一個"贏家"而不是"復蘇"的故事，但BlackRock等機構確實在這個過程中展現(xiàn)了強大的實力。
Tarun：
我選擇Move生態(tài)系統(tǒng)作為最佳復蘇故事。Sui的市值達到了500億美元，Movement啟動資金超過50億美元，許多DeFi協(xié)議也在這些公鏈上推出。在2023年第三、四季度，當Solana獲得大量關注時，Move生態(tài)系統(tǒng)似乎被忽視了。但現(xiàn)在他們通過改進用戶體驗和其他功能的優(yōu)化，明顯實現(xiàn)了強勁的復蘇。
主持人：從這些案例中我們可以看到，在加密貨幣市場中，即使是經歷過低谷的項目，只要有正確的戰(zhàn)略定位和執(zhí)行力，都有可能實現(xiàn)強勢復蘇。這也反映出這個行業(yè)的韌性和創(chuàng)新能力。
Haseeb：
我有三個預測。第一，比特幣將觸及15萬美元后出現(xiàn)回調；第二，DeFi代幣將迎來爆發(fā)性增長；第三，AI相關代幣價格會大幅上漲，但底層協(xié)議的實際應用可能相對有限。
Robert：
我對比特幣更為樂觀，預計將達到18萬美元，但不會出現(xiàn)急劇回落。其次，我認為美國將首次出臺針對加密貨幣的專門立法，這將是行業(yè)的重要里程碑。最后，我預測會出現(xiàn)一個引起媒體關注的AI加密騙局事件。
Tarun：
我的預測主要集中在三個方面。首先，應用鏈和L2賽道將出現(xiàn)整合浪潮，可能會看到多起合并案例，主要是由于運營成本高企和交易量集中度問題。其次，AI代理相關代幣的總市值將至少增長5倍，從目前的100億美元顯著提升。最后，Solana的通脹率將下調至少25%。
Tom：
我也有三個預測。第一，類似Farcaster或"按鈕"這樣的金錢游戲將實現(xiàn)主流化，在TikTok等平臺獲得病毒式傳播。第二，會有新的加密資產ETF獲批，但可能是XRP或萊特幣這類相對傳統(tǒng)的幣種，而不是加密社區(qū)期待的新興資產。第三，我們可能會看到一次重大的應用層面的安全事故，可能源于供應鏈攻擊或程序庫漏洞。
喜來順財經
