作者：insights4vc 來源：substack 翻譯：善歐巴，喜來順財經(jīng)
2023年11月29日，Hyperliquid 進(jìn)行了加密貨幣歷史上規(guī)模最大的空投之一，分發(fā)了價值15億美元的代幣。這一事件之后，媒體對該項目在去中心化方面可能存在的不足提出了質(zhì)疑。在接下來的內(nèi)容中，我們將通過清晰且公正的指標(biāo)展示 Hyperliquid 的現(xiàn)狀，并概述其背后的運(yùn)營模式。
去中心化金融（DeFi）旨在通過區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)提供無需許可、透明且可組合的金融服務(wù)。雖然早期的自動化做市商（AMM）交易所和借貸協(xié)議驗證了 DeFi 的核心原則，但其在性能和信任方面仍面臨關(guān)鍵挑戰(zhàn)。相比之下，中心化交易所憑借更高的流動性、更快的速度和更好的用戶體驗占據(jù)主導(dǎo)地位。而 2022 年 FTX 平臺的崩潰進(jìn)一步突顯了托管模式的系統(tǒng)性風(fēng)險。這些問題重新激發(fā)了人們對完全鏈上解決方案的興趣，這些解決方案既能保持高性能，又能消除對中介機(jī)構(gòu)的依賴。
歷史上，在標(biāo)準(zhǔn)的一層區(qū)塊鏈（Layer-1）上實(shí)現(xiàn)高性能、無需信任的衍生品交易所非常困難。像以太坊這樣的平臺目前無法支持實(shí)時訂單簿所需的低延遲和高吞吐量。許多項目依賴二層擴(kuò)展（Layer-2）解決方案、鏈下訂單匹配或中心化中繼，這些方法都在信任或自主性上做出了妥協(xié)。流動性作為高效市場的基石，通常需要可信的中介機(jī)構(gòu)，從而導(dǎo)致單點(diǎn)失效風(fēng)險。
與那些有鎖定分配和偏向內(nèi)部人士的 VC 驅(qū)動型項目不同，Hyperliquid 將 $HYPE 總供應(yīng)量的 70% 分配給社區(qū)。沒有私募融資輪稀釋用戶利益，確保分配的廣泛性和公平性。通過放棄外部資本支持，Hyperliquid 將激勵機(jī)制與用戶利益對齊，并促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)的有機(jī)增長。
Hyperliquid 理念的核心是其大規(guī)?？胀恫呗?。為了確保公平性，項目采取了嚴(yán)格的防女巫攻擊措施，標(biāo)記了約27,000個欺詐錢包，從而增加了合法用戶的獎勵。根據(jù) ASXN 的數(shù)據(jù)顯示，目前已有約2.7094億 $HYPE （占總量的87%，覆蓋94,000+地址）被成功領(lǐng)取。按照當(dāng)前市場價格，這些代幣的總價值已超過75億美元。
Hyperliquid 并未依賴于短期激勵計劃，而是通過提供基礎(chǔ)設(shè)施的根本性優(yōu)勢——低延遲、深度流動性和穩(wěn)健的風(fēng)險管理——來確保可持續(xù)增長，這一切都以用戶滿意度和強(qiáng)大的運(yùn)營基礎(chǔ)為驅(qū)動。
Hyperliquid Labs 是推動 Hyperliquid 發(fā)展的核心貢獻(xiàn)團(tuán)隊，由兩位共同創(chuàng)始人 Jeff 和 iliensinc 領(lǐng)導(dǎo)，他們均為哈佛大學(xué)校友。團(tuán)隊成員來自加州理工學(xué)院（Caltech）和麻省理工學(xué)院（MIT）等頂尖學(xué)府，并擁有在 Airtable、Citadel、Hudson River Trading 和 Nuro 等知名企業(yè)的專業(yè)經(jīng)驗。
該團(tuán)隊最初于2020年專注于專有的加密市場做市業(yè)務(wù)，但由于對現(xiàn)有平臺的低效——包括糟糕的市場設(shè)計、技術(shù)性能不足以及笨拙的用戶界面——感到不滿，他們于2022年轉(zhuǎn)向 DeFi。借助自身專業(yè)知識，團(tuán)隊致力于彌合去中心化和中心化交易體驗之間的差距，打造無縫、高效且用戶友好的產(chǎn)品。
當(dāng)前市場指標(biāo)
價格：25.11 美元 |市值：85.1 億美元 |完全稀釋價值 (FDV)：255 億美元
供應(yīng)細(xì)目
流通供應(yīng)量：333,928,180 HYPE（占最大供應(yīng)量的 33.39％ - 10 億）
已解鎖代幣：37.31%（3.7312 億 HYPE）
鎖定代幣：2.38 億 HYPE（占最大供應(yīng)量的 23.80%）
解鎖進(jìn)度：37%
代幣分配
總鎖定量：23.80% (2.38 億 HYPE) |待定鎖定量：38.89% (3.8888 億 HYPE) |未鎖定量：37.31% (3.7312 億 HYPE)
Hyperliquid 將交易費(fèi)重新投資到其代幣經(jīng)濟(jì)中，而不是將其視為利潤?，F(xiàn)貨交易費(fèi)用于$HYPE 回購和銷毀，減少供應(yīng)并穩(wěn)定價值。截至2024 年 12 月 19 日，已銷毀89,000 個 $HYPE 。
回購和銷毀在達(dá)到閾值時觸發(fā)，以平衡代幣經(jīng)濟(jì)。隨著時間的推移，交易費(fèi)可能會直接流向驗證者和 $HYPE 質(zhì)押者，從而加強(qiáng)去中心化管理和激勵。
HLP?Vault獎勵存入USDC以支持上市資產(chǎn)交易的流動性提供者。提供者可獲得部分交易費(fèi)和做市利潤。2024年 11 月，HLP Vault 的月回報率約為1.78%?，相當(dāng)于年回報率約為 24%?。這些收益率吸引了資本，深化了流動性，并提高了市場效率。
Hyperliquid L1 旨在實(shí)現(xiàn)去中心化的永續(xù)期貨交易所，其性能可與中心化交易所 (CEX) 相媲美，同時保持 DeFi 的無需信任性和可組合性。關(guān)鍵要求包括：
高吞吐量：目前的 DeFi 系統(tǒng)僅能實(shí)現(xiàn)幾千個 TPS。Hyperliquid 的目標(biāo)是每秒處理超過 100,000 個訂單。
低延遲：近乎即時的反饋和確認(rèn)對于高頻交易策略和零售用戶滿意度至關(guān)重要。
完全去中心化：所有狀態(tài)（保證金賬戶、訂單放置和匹配邏輯）都在鏈上維護(hù)，以確保透明度并消除對鏈下系統(tǒng)的依賴。
HyperBFT 共識
Hyperliquid L1 利用 HyperBFT，這是一種自定義的拜占庭容錯 (BFT) 共識算法，針對低端到端延遲進(jìn)行了優(yōu)化，從客戶端請求到交易完成進(jìn)行測量。主網(wǎng)測試顯示中位延遲為 0.2 秒，第 99 百分位延遲為 0.9 秒。HyperBFT 以成熟的 BFT 設(shè)計為基礎(chǔ)，并結(jié)合了高效聯(lián)網(wǎng)和快速區(qū)塊完成的增強(qiáng)功能。
執(zhí)行和吞吐量
盡管共識層每秒可以處理數(shù)百萬個訂單，但當(dāng)前的執(zhí)行基礎(chǔ)設(shè)施最多支持每秒 100,000 個訂單。該團(tuán)隊優(yōu)先考慮擴(kuò)展執(zhí)行能力，認(rèn)識到高性能交易需要不斷改進(jìn)智能合約邏輯、訂單匹配引擎和狀態(tài)管理系統(tǒng)。
AWS 通過抽象化裸金屬服務(wù)器，幫助開發(fā)者專注于業(yè)務(wù)邏輯而非基礎(chǔ)設(shè)施。Hyperliquid 以類似的方式為流動性服務(wù)。開發(fā)者無需重新構(gòu)建訂單簿邏輯、流動性激勵或復(fù)雜的后端系統(tǒng)，而是可以在協(xié)議層直接訪問現(xiàn)成的流動性池和訂單匹配基礎(chǔ)設(shè)施。
Builder Codes
Builder Codes 是一個關(guān)鍵創(chuàng)新。它們允許第三方開發(fā)者、地區(qū)性交易所和專用前端直接與 Hyperliquid 的訂單簿集成。每個構(gòu)建者可以定義自己的費(fèi)用結(jié)構(gòu)和用戶界面，同時無需對用戶資金進(jìn)行托管。這一模式大幅降低了準(zhǔn)入門檻，使得成百上千的交易所蓬勃發(fā)展——它們可以根據(jù)特定用戶群體、地區(qū)或交易策略量身定制，但都依賴 Hyperliquid 的深度流動性。
EVM 兼容性
以太坊虛擬機(jī)（EVM）的兼容性確保借貸協(xié)議、穩(wěn)定幣、收益聚合器和保險產(chǎn)品能夠與 Hyperliquid 的流動性引擎進(jìn)行互操作。這種可組合性創(chuàng)造了一個“金融樂高”環(huán)境，其中自動化對沖、跨保證金交易和收益優(yōu)化等高級策略自然而然地出現(xiàn)。隨著時間推移，這可能催生一類依賴于實(shí)時流動市場的 DeFi 原語。
交易機(jī)制與用戶體驗
Hyperliquid 的永續(xù)合約交易標(biāo)準(zhǔn)與中心化交易所（CEX）類似，支持以 USDC 計價的合約及高達(dá) 50 倍的杠桿。資金費(fèi)率結(jié)合了固定利息和市場驅(qū)動的溢價。這確保永續(xù)合約價格與基礎(chǔ)現(xiàn)貨價值趨于一致，從而穩(wěn)定市場，并為對沖者、投機(jī)者和流動性提供者提供了穩(wěn)健的環(huán)境。
通過消除 Gas 費(fèi)用和實(shí)現(xiàn)接近即時的交易最終確認(rèn)，Hyperliquid 解決了鏈上交易的核心痛點(diǎn)。用戶界面經(jīng)過精簡設(shè)計，提供了與 Web2 平臺相似的一鍵式體驗。移動端和桌面端的優(yōu)化確保了廣泛的可訪問性，降低了加密交易新手和老手的準(zhǔn)入門檻。
與依賴投機(jī)性資金的代幣驅(qū)動型項目相比，Hyperliquid 采用了一種以用戶為中心、避免高費(fèi)用的策略，旨在培育一個持久且活躍的社區(qū)。雖然像 dYdX 和 GMX 這樣的鏈上衍生品平臺已獲得了一定發(fā)展，但沒有一個能夠完全復(fù)制 Hyperliquid 的整體架構(gòu)——即訂單簿的深度集成、專用的 L1 區(qū)塊鏈以及與用戶利益對齊的經(jīng)濟(jì)模式。盡管 Binance 或 OKX 等中心化交易所當(dāng)前提供更深的流動性，Hyperliquid 憑借其透明、去信任化的結(jié)構(gòu)，成為用戶信心逐漸從托管服務(wù)轉(zhuǎn)移時的可信替代方案。
關(guān)于去中心化衍生品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)仍在不斷變化中，但 Hyperliquid 完全可審計且用戶自托管的模式可能與未來的合規(guī)預(yù)期更為一致。其雙層架構(gòu)——結(jié)合了專門設(shè)計的 Hyperliquid L1 和靈活的 HyperEVM——旨在實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)級的交易速度和 CEX 水平的流動性，同時通過 HyperBFT 共識提供理論上每秒處理數(shù)百萬訂單的吞吐能力。
喜來順財經(jīng)
