作者：Joy Lou 來源：Cycle Trading
事件：燦谷（Cang.us）于11月連續發布三個重要公告，作價2.56億美金獲得比特大陸32Eh/s在運行加密貨幣挖礦機；計劃發行1.44億美元股票用以后續18Eh/s的在運行加密貨幣挖礦機收購；11月共產出393枚比特幣。
點評：
1. 燦谷第一期獲得32Eh/s在運型加密貨幣礦機，關機價格約7萬美元/枚（包含比特大陸托管運營成本），項目主要分布在包括美國，中東和非洲的五個國家，礦機主要使用比特大陸旗艦S19礦機，目前尚存折舊周期約4年。
2. 第二期18Eh/s在運營加密貨幣挖礦機所需1.44億美元將通過定向發行方式獲得，主要為9位自然人形成的投資主體，預計完成事件2025年3月，出售方為Golden TechGen (GT)。
3. 燦谷同時簽訂補充協議，作為期權獎勵，若燦谷市值于未來30個月中連續30個交易日達到特定值，公司將進一步發行9710.55萬美元的股份贈與前述9位自然人形成的投資主體。
4. 比特幣價格盡管近期出現較大幅度上漲，但公司接觸項目較早，約在比特幣6–7萬美元/枚期間就和標的項目出售方達成協議，因此本次收購價格基本為平價收購。
5. 本次收購完成后，燦谷主業將從汽車經銷商業務轉型成自營挖礦業務。之后公司將依托該等業務，繼續向外延伸拓展至包括算力租賃，云托管等多元化業務經營，進一步熨平因比特幣價格波動導致的公司利潤大幅波動的情況。
投資建議：2025年3月燦谷完成剩余18Eh/s項目收購后，運營算力將達到50Eh/s，成為截至目前美國上市的最大礦股公司。目前北美礦股公司中，Marathon Digital (Mara.us) 自營礦場算力46Eh/s，市值79億美元，對應1.7億美元/Eh；Cleanspark (Clsk.us) 自營礦場32EH/s，市值36億美元，對應1.1億美元/Eh。考慮到公司關機價格相對較高，選取1.1億美元/Eh作為估值基礎，對應3月第二批收購完成前市值35.2億美元，對應收購后55億美元市值，相較公司當前僅7.2億美元市值，顯著低估，漲幅空間達到3.9倍至6.6倍。
本文寫于2024年12月18日，即時CANG價格6美金。
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