作者：Sam Broner，a16z crypto 投資合伙人；編譯：0xjs@喜來順財(cái)經(jīng)
當(dāng)今的支付領(lǐng)域被看門人所主導(dǎo)，他們收取高額費(fèi)用，削弱了他們接觸的每一項(xiàng)業(yè)務(wù)的盈利能力，并以普遍性和便利性的名義為這些費(fèi)用辯護(hù)——同時(shí)他們扼殺了競(jìng)爭(zhēng)，限制了建設(shè)者的創(chuàng)造力。
穩(wěn)定幣可以做得更好。
穩(wěn)定幣的費(fèi)用更低，支付提供商的競(jìng)爭(zhēng)更激烈，可訪問性也更廣泛。由于穩(wěn)定幣將交易成本降至幾乎為零，因此它們可以讓企業(yè)擺脫現(xiàn)有替代方案帶來的摩擦。采用穩(wěn)定幣的人群將從受當(dāng)前支付方式影響最大的企業(yè)開始，這一過程將顛覆支付行業(yè)。?
穩(wěn)定幣已經(jīng)成為了最便宜的美元轉(zhuǎn)賬方式。上個(gè)月，2850 萬(wàn)獨(dú)立穩(wěn)定幣用戶發(fā)送了超過 6 億筆交易。穩(wěn)定幣用戶幾乎遍布每個(gè)國(guó)家，他們之所以使用穩(wěn)定幣，是因?yàn)樗鼈兲峁┝艘环N安全、廉價(jià)且抗通脹的儲(chǔ)蓄和消費(fèi)方式。除了現(xiàn)金和黃金，穩(wěn)定幣是唯一一種被廣泛采用的支付方式，無需銀行、支付網(wǎng)絡(luò)或中央銀行等看門人即可運(yùn)行。同時(shí)，穩(wěn)定幣是無需許可即可編程、可擴(kuò)展和集成的——任何人都可以幫助在穩(wěn)定幣支付軌道上構(gòu)建穩(wěn)定幣支付平臺(tái)。?
這種顛覆可能需要時(shí)間，但發(fā)生的速度可能比許多人預(yù)期的要快。餐館、零售商、企業(yè)和支付處理商等企業(yè)將從穩(wěn)定幣平臺(tái)中受益最多，利潤(rùn)率將大幅提高。這種需求將推動(dòng)采用，隨著穩(wěn)定幣的采用率不斷提高，穩(wěn)定幣的其他好處——無需許可的可組合性和改進(jìn)的可編程性——將為鏈上用戶、企業(yè)和產(chǎn)品帶來更多好處。我將在下文中分享更多原因和方法，首先介紹支付行業(yè)的一些背景。
? ??支付渠道：處理交易的技術(shù)、規(guī)則和網(wǎng)絡(luò)
? ??支付處理器：支付軌道上的運(yùn)營(yíng)商，促進(jìn)交易
? ??支付服務(wù)提供商：向終端用戶或其他系統(tǒng)提供支付系統(tǒng)訪問權(quán)限的實(shí)體?
? ??支付解決方案：支付服務(wù)提供商提供的產(chǎn)品
? ??支付平臺(tái)：一套涵蓋提供商、處理器和軌道的相關(guān)支付解決方案
支付行業(yè)的規(guī)模不容小覷。2023 年，全球支付行業(yè)處理了 3.4 萬(wàn)億筆交易，價(jià)值高達(dá)1.8 萬(wàn)億美元，創(chuàng)造了 2.4 萬(wàn)億美元的收入。僅美國(guó)一國(guó)的信用卡支付額就高達(dá) 5.6 萬(wàn)億美元，借記卡支付額則高達(dá) 4.4 萬(wàn)億美元。?
盡管該行業(yè)無處不在、規(guī)模龐大，但支付解決方案仍然昂貴而復(fù)雜，而且支付應(yīng)用通常會(huì)屏蔽消費(fèi)者的體驗(yàn)。例如，雖然點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付應(yīng)用 Venmo 的前端看似簡(jiǎn)單，但在后端，該產(chǎn)品隱藏著錯(cuò)綜復(fù)雜的銀行集成、借記卡漏洞和無數(shù)的合規(guī)義務(wù)。支付解決方案通常相互依賴，這增加了復(fù)雜性，人們?nèi)匀皇褂酶鞣N支付方式：現(xiàn)金、借記卡、信用卡、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付應(yīng)用、ACH（自動(dòng)清算所）、支票等。?
支付產(chǎn)品的四個(gè)主要衡量指標(biāo)是及時(shí)性、成本、可靠性和便捷性。?
消費(fèi)者優(yōu)先考慮的問題包括“我要付多少錢？”商家會(huì)問“我會(huì)得到報(bào)酬嗎？”但實(shí)際上這四項(xiàng)指標(biāo)對(duì)雙方來說都是必不可少的。?
自從企業(yè)不得不在實(shí)體賬本中查找欺詐性信用卡以來，創(chuàng)新浪潮不斷改善了支付體驗(yàn)。每一波創(chuàng)新都帶來了更快、更可靠、更方便、更便宜的支付方式，這反過來又導(dǎo)致了交易量和消費(fèi)金額的增加。
但許多客戶仍然沒有享受到現(xiàn)代服務(wù)，或者享受不到充分的服務(wù)。對(duì)于商家來說，信用卡價(jià)格昂貴，直接侵蝕了他們的利潤(rùn)。盡管實(shí)時(shí)支付 (RTP) 的采用率不斷提高，但美國(guó)銀行轉(zhuǎn)賬速度仍然太慢，需要幾天時(shí)間。而且點(diǎn)對(duì)點(diǎn)應(yīng)用程序是特定于區(qū)域和網(wǎng)絡(luò)的，這使得生態(tài)系統(tǒng)之間的轉(zhuǎn)賬速度慢、成本高且復(fù)雜。?
雖然企業(yè)和消費(fèi)者已經(jīng)開始期待支付平臺(tái)提供更復(fù)雜的功能，但并非所有用戶都能從現(xiàn)有解決方案中獲益。事實(shí)上，大多數(shù)用戶支付的費(fèi)用過高，并且不使用所有捆綁支付產(chǎn)品。但他們接受了當(dāng)前的狀況。?
穩(wěn)定幣顛覆該行業(yè)的關(guān)鍵在于現(xiàn)有支付解決方案的失敗（成本高、可用性低或摩擦大），以及支付解決方案的捆綁產(chǎn)品（包括身份、借貸、合規(guī)、欺詐保護(hù)和銀行集成）最不必要。
以匯款為例，它誕生于絕望之中。許多匯款用戶銀行服務(wù)不足，使用高度破碎化的銀行服務(wù)。因此，這些用戶認(rèn)為傳統(tǒng)支付和銀行服務(wù)之間的原生整合毫無價(jià)值。穩(wěn)定幣支付提供即時(shí)確定性、低成本和無需中間人，這對(duì)任何支付用戶或構(gòu)建者來說都是結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)。畢竟，有了穩(wěn)定幣，從美國(guó)向哥倫比亞匯款 200 美元的成本不到 0.01 美元，但在傳統(tǒng)渠道上則需要 12.13 美元。（匯款用戶無論交易成本如何都需要將錢匯回家，但較低的費(fèi)用將大大受益。）?
國(guó)際商業(yè)支付，尤其是新興市場(chǎng)的小企業(yè)，還面臨著高昂的費(fèi)用、緩慢的處理時(shí)間和低銀行支持率的問題。例如，墨西哥服裝制造商和越南紡織品制造商之間的支付將涉及四個(gè)或更多的中介機(jī)構(gòu)——當(dāng)?shù)劂y行、外匯、代理銀行、代理銀行、外匯、當(dāng)?shù)劂y行。每個(gè)中介機(jī)構(gòu)都會(huì)收取一定比例的費(fèi)用，并有中間商破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。?
幸運(yùn)的是，這些交易發(fā)生在具有經(jīng)常關(guān)系的合作伙伴之間。有了穩(wěn)定幣，墨西哥付款人和越南收款人可以進(jìn)行試驗(yàn)，并消除緩慢、官僚主義和昂貴的中介機(jī)構(gòu)。他們可能需要努力尋找本地渠道和工作流程，但最終他們可以享受更快、更便宜的交易以及對(duì)支付流程的更多控制。
小額交易（尤其是低欺詐的面對(duì)面交易，例如在餐館、咖啡店或街角商店進(jìn)行的交易）也是一個(gè)有希望的機(jī)會(huì)。由于利潤(rùn)率低，這些企業(yè)對(duì)成本很敏感，因此支付解決方案收取的 15 美分交易費(fèi)對(duì)其盈利能力有很大影響。?
顧客每花 2 美元買咖啡，只有 1.70 到 1.80 美元流向咖啡店，其余近 15% 流向信用卡公司——僅僅是為了促成交易。但信用卡在這里只是為了方便：無論是消費(fèi)者還是商店，都不需要額外的功能來證明收費(fèi)的合理性。消費(fèi)者不需要欺詐保護(hù)（他們只是拿到了一杯咖啡）或貸款（咖啡 只需2 美元）。而且咖啡店的合規(guī)性和銀行集成需求有限（咖啡店通常使用綜合餐廳管理軟件或根本不使用）。因此，如果有便宜、可靠的替代方案，這些企業(yè)就會(huì)利用它。
當(dāng)前的支付系統(tǒng)交易費(fèi)用直接損害了許多企業(yè)的利潤(rùn)。降低這些費(fèi)用將帶來巨大的盈利能力。第一只靴子已經(jīng)落地：Stripe 宣布他們將對(duì)穩(wěn)定幣支付收取 1.5% 的費(fèi)用，比他們收取的信用卡支付費(fèi)用低 30%。為了支持這一努力，Stripe 宣布以約 10 億美元收購(gòu) Bridge.xyz。
更廣泛地采用穩(wěn)定幣將顯著提高許多企業(yè)的盈利能力——不僅僅是咖啡店或餐館等小型企業(yè)。讓我們看看三家上市公司 2024 財(cái)年的財(cái)務(wù)狀況，以大致了解將支付處理費(fèi)率降低至0.1% 的影響。（為方便起見，此評(píng)估假設(shè)企業(yè)支付 1.6% 的混合支付處理器成本，并且出入金成本極低。有關(guān)這方面的更多信息，請(qǐng)參見下文。）
沃爾瑪年收入6480 億美元，可能支付 100 億美元的信用卡費(fèi)用，利潤(rùn) 155 億美元。算一下：考慮到消除支付費(fèi)用和沃爾瑪?shù)挠芰Γ虼似涔乐担刂扑衅渌蛩兀┛赡軆H通過更便宜的支付解決方案就能增加60%以上。
Chipotle 是一家發(fā)展迅速的快餐店，年收入達(dá) 98 億美元。它每年的利潤(rùn)為 12 億美元，其中支付的信用卡費(fèi)用為 1.48 億美元。僅通過降低費(fèi)用，Chipotle 的盈利能力就能提高 12%——這是其損益表中其他地方無法獲得的驚人數(shù)字。
全國(guó)性雜貨店 Krogers 的利潤(rùn)率最低，因此獲利最多。令人驚訝的是，Krogers 的凈收入和支付成本可能幾乎相等。與許多雜貨店一樣，其利潤(rùn)率低于 2%，低于企業(yè)處理信用卡支付的費(fèi)用。借助穩(wěn)定幣支付，Krogers 的利潤(rùn)可能會(huì)翻倍。
沃爾瑪、Chipotle 和 Krogers 將如何通過穩(wěn)定幣降低交易費(fèi)用？首先，考慮一個(gè)理想化的情況：消費(fèi)者不會(huì)一下子接受穩(wěn)定幣，在穩(wěn)定幣獲得足夠多的接受之前，仍然會(huì)有相當(dāng)大的費(fèi)用，尤其是在開始和停止使用時(shí)。其次，零售商和支付處理商都反對(duì)高費(fèi)用的支付解決方案。支付處理商也是低利潤(rùn)的企業(yè)，將大部分利潤(rùn)讓給了信用卡網(wǎng)絡(luò)和發(fā)卡銀行。當(dāng)支付處理商處理交易時(shí)，他們的大部分費(fèi)用都會(huì)轉(zhuǎn)嫁給支付網(wǎng)絡(luò)。因此，當(dāng) Stripe 處理在線零售結(jié)賬流程時(shí)，他們會(huì)從總交易中抽取 2.9% 的費(fèi)用和 0.30 美元的費(fèi)用，但他們要向 Visa 和發(fā)卡銀行支付超過 70% 的費(fèi)用。隨著越來越多的支付處理商（如 Block-原名 Square、Fiserv、Stripe 和 Toast）采用穩(wěn)定幣來提高利潤(rùn)率，它們將使更多企業(yè)更容易獲得穩(wěn)定幣。
穩(wěn)定幣的費(fèi)用很低，而且無需支付網(wǎng)絡(luò)守門人費(fèi)用。這意味著支付處理商在穩(wěn)定幣交易中獲得的收入利潤(rùn)率要高得多。更高的利潤(rùn)率可能會(huì)促使支付處理商支持和鼓勵(lì)更多企業(yè)和用例使用穩(wěn)定幣。但隨著支付處理商開始采用穩(wěn)定幣，預(yù)計(jì)穩(wěn)定幣支付費(fèi)用將隨著時(shí)間的推移而壓縮：Stripe 的 1.5% 費(fèi)用可能會(huì)下降。
如今，穩(wěn)定幣是無需許可的新型貨幣發(fā)送和存儲(chǔ)方式。企業(yè)家們已經(jīng)在構(gòu)建解決方案，將穩(wěn)定幣軌道轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)定幣平臺(tái)。與之前的創(chuàng)新一樣，采用將逐漸發(fā)生，從消費(fèi)者需求的邊緣開始，然后是前瞻性的企業(yè)，直到平臺(tái)成熟到足以滿足日常用戶和謹(jǐn)慎企業(yè)的需求。三種趨勢(shì)將推動(dòng)更多主流企業(yè)采用穩(wěn)定幣。
穩(wěn)定幣聚合（監(jiān)控、指導(dǎo)和整合穩(wěn)定幣的能力）將很快被整合到 Stripe 等支付處理器中。這些聚合產(chǎn)品使企業(yè)能夠以比當(dāng)前機(jī)制低得多的成本處理付款，而無需進(jìn)行重大的流程或工程變更。消費(fèi)者可能在不知不覺中最終得到更便宜的產(chǎn)品，因?yàn)榘l(fā)票、工資單和訂閱在默認(rèn)情況下具有較低的結(jié)構(gòu)成本。?
許多此類穩(wěn)定幣聚合業(yè)務(wù)都已開始吸納客戶，這些客戶希望獲得即時(shí)結(jié)算、低成本且廣泛可用的企業(yè)對(duì)企業(yè)或企業(yè)對(duì)消費(fèi)者支付。通過后臺(tái)集成穩(wěn)定幣，企業(yè)將受益于穩(wěn)定幣的優(yōu)勢(shì) — 不會(huì)中斷或降低用戶對(duì)支付提供商所期望的服務(wù)質(zhì)量，同時(shí)穩(wěn)定幣的采用率也會(huì)提高。?
穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)在通過分享激勵(lì)措施和改進(jìn)進(jìn)入解決方案將終端用戶引入鏈方面變得越來越成熟。
進(jìn)入變得越來越便宜、越來越快、越來越普遍，使用戶可以更輕松地開始使用加密貨幣。與此同時(shí)，越來越多的消費(fèi)者應(yīng)用程序支持加密貨幣，使用戶能夠從擴(kuò)展的穩(wěn)定幣生態(tài)系統(tǒng)中受益——而無需采用新的應(yīng)用程序或用戶行為。Venmo、ApplePay、Paypal、CashApp、Nubank 和 Revolut 等熱門應(yīng)用程序都允許其客戶使用穩(wěn)定幣。
而且，公司更有動(dòng)力利用這些渠道整合穩(wěn)定幣，并將資金存入穩(wěn)定幣。Circle、Paypal 和 Tether 等法幣支持的穩(wěn)定幣發(fā)行商正在與普通企業(yè)分享利潤(rùn)，就像 Visa 與 United 和 Chase 分享簽約信用卡用戶的利潤(rùn)一樣。這類合作和整合使穩(wěn)定幣發(fā)行商受益，因?yàn)樗鼈兛梢詣?chuàng)建更大的資產(chǎn)池來獲取收益。但它們也可以使那些成功將用戶從信用卡轉(zhuǎn)換為穩(wěn)定幣的企業(yè)受益。這些企業(yè)現(xiàn)在可以從其產(chǎn)品中賺取資金產(chǎn)生的部分收益，這種商業(yè)模式通常只適用于通過用戶浮動(dòng)賺錢的銀行、金融科技公司和禮品卡發(fā)行商。
當(dāng)企業(yè)對(duì)監(jiān)管環(huán)境充滿信心時(shí)，他們更有可能采用穩(wěn)定幣。雖然我們還沒有看到對(duì)穩(wěn)定幣的全面全球監(jiān)管，但許多司法管轄區(qū)已經(jīng)發(fā)布了穩(wěn)定幣的規(guī)則和指導(dǎo)，允許企業(yè)家開始艱苦的工作，建立合規(guī)、用戶友好的企業(yè)。?
例如，歐盟的《加密資產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管條例》（MiCA）為穩(wěn)定幣發(fā)行人制定了規(guī)則，包括審慎和行為要求。自今年早些時(shí)候穩(wěn)定幣條款生效以來，該法規(guī)已經(jīng)極大地改變了歐洲穩(wěn)定幣市場(chǎng)。
盡管美國(guó)目前缺乏穩(wěn)定幣框架，但兩黨的政策制定者越來越認(rèn)識(shí)到制定有效穩(wěn)定幣立法的必要性。此類監(jiān)管需要確保發(fā)行方完全以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)支持其代幣，由第三方審計(jì)其儲(chǔ)備，并采取全面措施打擊非法金融活動(dòng)。同時(shí)，立法需要保留創(chuàng)建者創(chuàng)建去中心化穩(wěn)定幣的能力，通過消除中介機(jī)構(gòu)來降低用戶風(fēng)險(xiǎn)，利用去中心化的優(yōu)勢(shì)。
這些政策努力將使各行各業(yè)的公司考慮從傳統(tǒng)支付方式轉(zhuǎn)向穩(wěn)定幣基礎(chǔ)設(shè)施。雖然合規(guī)解決方案并不吸引人，但每個(gè)采用穩(wěn)定幣的人都有助于向現(xiàn)有企業(yè)證明穩(wěn)定幣是一種可靠、安全、受監(jiān)管且改進(jìn)的傳統(tǒng)支付問題解決方案。
隨著穩(wěn)定幣的普及，該平臺(tái)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)將越來越強(qiáng)。雖然穩(wěn)定幣可能還需要幾年時(shí)間才能在銷售點(diǎn)使用或作為銀行賬戶的替代品，但隨著穩(wěn)定幣用戶數(shù)量的增長(zhǎng)，以穩(wěn)定幣為中心的解決方案將變得更加主流，對(duì)消費(fèi)者、企業(yè)和企業(yè)家來說也更具吸引力。
在采用過程中，產(chǎn)品本身將不斷改進(jìn)。web3 社區(qū)正在慶祝穩(wěn)定幣的采用，原因很充分：由于多年來對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施和鏈上應(yīng)用的投資，穩(wěn)定幣正在攀升價(jià)值創(chuàng)新S 曲線。隨著基礎(chǔ)設(shè)施的改善、鏈上應(yīng)用的豐富以及鏈上網(wǎng)絡(luò)的增長(zhǎng)，穩(wěn)定幣將對(duì)用戶更具吸引力。這將通過兩種方式實(shí)現(xiàn)。
首先，加密基礎(chǔ)設(shè)施的艱苦工程使低于 1 美分的穩(wěn)定幣支付成為可能。未來的投資將繼續(xù)使交易更便宜、更快捷。同時(shí)，只有通過更好的錢包、橋、出入金、開發(fā)人員體驗(yàn)和 AMM，穩(wěn)定幣聚合和改進(jìn)的進(jìn)入體驗(yàn)才有可能實(shí)現(xiàn)。
這一技術(shù)基礎(chǔ)為企業(yè)家提供了越來越多的激勵(lì)來構(gòu)建穩(wěn)定幣，從而提供更好的開發(fā)者體驗(yàn)、豐富的生態(tài)系統(tǒng)、廣泛的應(yīng)用以及鏈上貨幣的無需許可的可組合性。
其次，穩(wěn)定幣通過鏈上貨幣的無需許可的可組合性解鎖了新的用戶場(chǎng)景。其他支付平臺(tái)設(shè)有看門人，迫使企業(yè)家與提取網(wǎng)絡(luò)合作，例如信用卡交易或國(guó)際支付中成本高昂的中介機(jī)構(gòu)。但穩(wěn)定幣具有自我托管和可編程性，降低了創(chuàng)造新支付體驗(yàn)和集成增值服務(wù)的門檻。穩(wěn)定幣也是可組合的，讓用戶可以從日益強(qiáng)大的鏈上應(yīng)用程序和日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)中受益。例如，穩(wěn)定幣用戶已經(jīng)從 DeFi、鏈上訂閱和社交應(yīng)用程序中受益。
穩(wěn)定幣可以引領(lǐng)我們進(jìn)入一個(gè)免費(fèi)、可擴(kuò)展、即時(shí)支付的世界。正如Stripe首席執(zhí)行官 Patrick Collison所說，穩(wěn)定幣是“金融服務(wù)的室溫超導(dǎo)體”。它們將使企業(yè)能夠?qū)で笮碌臋C(jī)會(huì)，而這些機(jī)會(huì)原本無法承受現(xiàn)有支付渠道的負(fù)擔(dān)或傳統(tǒng)看門人的摩擦。
短期內(nèi)，隨著支付變得免費(fèi)和開放，穩(wěn)定幣將對(duì)金融產(chǎn)品產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性變化。現(xiàn)有的支付公司將尋求新的盈利方式，要么通過收取一定比例的收益，要么通過銷售與這個(gè)新商品化平臺(tái)互補(bǔ)的服務(wù)。隨著這些傳統(tǒng)企業(yè)認(rèn)識(shí)到不斷變化的形勢(shì)，企業(yè)家將創(chuàng)造新的解決方案，幫助這些企業(yè)利用穩(wěn)定幣。
從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，隨著穩(wěn)定幣的普及和技術(shù)的進(jìn)步，初創(chuàng)公司將抓住免費(fèi)、無摩擦和即時(shí)支付的世界所帶來的機(jī)遇。這些初創(chuàng)公司將在今天成立，解鎖新的和意想不到的場(chǎng)景，并進(jìn)一步使全球金融體系所提供的機(jī)會(huì)更加民主化。
致謝：特別感謝 Tim Sullivan、Aiden Slavin、Eddy Lazzarin、Robert Hackett、Jay Drain、Liz Harkavy、Miles Jennings 和 Scott Kominers 提供的深思熟慮的反饋和建議，使得本文得以完成。
喜來順財(cái)經(jīng)
