作者：? Tanay Ved & Matías Andrade Cabieses 來源：Coin Metrics 翻譯：善歐巴，喜來順財經(jīng)
已發(fā)行的穩(wěn)定幣總供應(yīng)量已擴(kuò)大至 1890 億美元，其中 Tether 的 USDT 為 1250 億美元（占總供應(yīng)量的 66%），而以太坊上發(fā)行的穩(wěn)定幣為 1040 億美元（占總供應(yīng)量的 55%）。
除了作為價值存儲手段之外，穩(wěn)定幣在牛市中還是至關(guān)重要的交易媒介。大選后，各大交易所的穩(wěn)定幣交易量飆升至 1200 億美元，交易量最大的交易對包括 BTC、ETH、SOL 和 memecoins。
隨著 11 月份調(diào)整后的穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)賬量（美元）突破 500 億美元，鏈上活動呈上升趨勢。在 USDC 使用量的推動下，Solana 穩(wěn)定幣的交易量創(chuàng)下歷史新高。
受市場行情看漲和融資利率上升的推動，Ethena 的 USDe 和質(zhì)押 USDe（sUSDe）自第三季度以來實現(xiàn)了快速增長，展現(xiàn)了穩(wěn)定幣不斷變化的收益驅(qū)動動態(tài)。
隨著加密貨幣市場進(jìn)入牛市，穩(wěn)定幣也恢復(fù)上漲勢頭，總發(fā)行量超過 1890 億美元。這種涌入表明，流動性環(huán)境正在不斷增長，因為用戶可以利用價格上漲和鏈上生態(tài)系統(tǒng)中出現(xiàn)的機(jī)會獲利。加密貨幣領(lǐng)域的并購活動升溫，Stripe于 10 月份以 11 億美元收購了穩(wěn)定幣支付平臺 Bridge，Coinbase 收購了 Utopia Labs ，進(jìn)一步推動了該行業(yè)的增長勢頭。穩(wěn)定幣繼續(xù)成為整個金融領(lǐng)域的中心主題，有望成為金融科技、支付和全球金融體系的支柱。
在本周的 Coin Metrics網(wǎng)絡(luò)狀況報告中，我們根據(jù)數(shù)據(jù)深入研究了穩(wěn)定幣領(lǐng)域，探討了其在牛市中作為交換媒介的關(guān)鍵作用，并分析了關(guān)鍵指標(biāo)的鏈上采用情況。
穩(wěn)定幣領(lǐng)域在深度和廣度上不斷擴(kuò)展。繼 Tether 等現(xiàn)有企業(yè)取得顯著盈利之后，傳統(tǒng)金融和加密貨幣原生發(fā)行商也不斷涌入，導(dǎo)致穩(wěn)定幣不斷涌入市場。與此同時，穩(wěn)定幣正在跨鏈領(lǐng)域建立更廣泛的足跡，尤其是隨著替代的 Layer-1 和 Layer-2 生態(tài)系統(tǒng)日趨成熟。因此，Coin Metrics 的穩(wěn)定幣覆蓋范圍已擴(kuò)大到 35 多種穩(wěn)定幣，并且還在不斷增加。?
Tether 的 USDT 總供應(yīng)量為 1250 億美元，繼續(xù)保持穩(wěn)定幣發(fā)行量的最大份額，市場份額為 66%。Circle 的 USDC 緊隨其后，總供應(yīng)量為 360 億美元，市場份額為 19%。就網(wǎng)絡(luò)而言，以太坊是發(fā)行穩(wěn)定幣最多的區(qū)塊鏈，占穩(wěn)定幣總供應(yīng)量的 1040 億美元（55%）。Tron 繼續(xù)保持穩(wěn)定幣供應(yīng)量網(wǎng)絡(luò)份額的 33%，主要由 USDT 推動。Solana 和以太坊第 2 層網(wǎng)絡(luò)（Arbitrum、Base、Optimism）合計占穩(wěn)定幣總供應(yīng)量的約 7.5%，反映了它們不斷增長但仍在興起的穩(wěn)定幣生態(tài)系統(tǒng)。
作為最早的用例之一，穩(wěn)定幣在牛市和熊市中都已證明其作為交換媒介的作用。在趨勢向上的市場中，穩(wěn)定幣是用戶接觸生態(tài)系統(tǒng)中其他代幣的橋梁，是促進(jìn)鏈上和交易活動必不可少的流動性來源。在市場下行趨勢或波動期間，它們還可以作為價值存儲或儲蓄手段，使用戶能夠存儲財富或從鏈上和鏈下來源獲得收益。這使得穩(wěn)定幣在各種市場條件、地理位置和時區(qū)下都必不可少。
隨著大選后加密貨幣市場的上漲，隨著交易活動的增加，各交易所的穩(wěn)定幣交易量突破 1200 億美元。其中，Tether 的 USDT 占 11 月 12 日記錄的現(xiàn)貨交易量的約 80%，即 950 億美元。First?Digital USD (FDUSD) 也獲得了顯著的吸引力，每日現(xiàn)貨交易量飆升至 160 億美元（占總量的約 17%），而 Circle 的 USDC 達(dá)到 110 億美元，創(chuàng)下了迄今為止的最高周平均現(xiàn)貨交易量。
我們可以進(jìn)一步深入研究推動 11 月活動的特定穩(wěn)定幣和加密資產(chǎn)。BTC、ETH 和 SOL 等大盤資產(chǎn)以及 DOGE 和 PEPE 等 memecoin 在各交易所交易量排名前 10 位的貨幣對中占據(jù)突出地位。雖然主流貨幣的主導(dǎo)地位并不令人意外，但 memecoin 的影響力表明，隨著 BTC 創(chuàng)下新的價格高點，散戶參與度有所提高。因此，datonomy??中的“專用幣”板塊（包括 meme 幣、隱私幣和匯款幣）成為表現(xiàn)最好的板塊，過去 30 天內(nèi)的回報率為 63%。
穩(wěn)定幣不僅在交易所中發(fā)揮著重要的交易媒介和流動性來源作用，而且對于非交易用例也至關(guān)重要，例如促進(jìn)交易和在鏈上結(jié)算經(jīng)濟(jì)價值。穩(wěn)定幣是消費者和 B2B 支付、匯款、儲蓄財富或?qū)で蠼?jīng)濟(jì)穩(wěn)定和金融基礎(chǔ)設(shè)施使用權(quán)的理想工具，尤其是在新興市場。
借助一些鏈上指標(biāo)，我們可以更好地了解穩(wěn)定幣驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)活動隨著時間的推移如何演變，以及它們對不同公共區(qū)塊鏈的使用的影響程度。
11 月份，不同穩(wěn)定幣地址之間原生單位轉(zhuǎn)移的每周調(diào)整后轉(zhuǎn)賬額超過 500 億美元。其中，182 億美元（38%）來自 Tron 上的 USDT，123 億美元（23%）來自以太坊上的 USDT，均創(chuàng)下了交易量的新高。以太坊和 Solana 上的 USDC 也表現(xiàn)出更大的吸引力，轉(zhuǎn)賬額呈增長趨勢。
值得注意的是，11 月 Solana 上的穩(wěn)定幣交易量創(chuàng)下 386 萬筆的歷史新高。USDC 繼續(xù)成為 Solana 上的首選穩(wěn)定幣，占網(wǎng)絡(luò)上所有穩(wěn)定幣相關(guān)交易的 83%。由于 Solana 的交易費用較低，網(wǎng)絡(luò)上的 USDC平均轉(zhuǎn)賬金額為 20 美元，而以太坊為 1,400 美元。這導(dǎo)致 Solana 的交易數(shù)量較高，11 月的穩(wěn)定幣交易量為 386 萬筆，遠(yuǎn)高于以太坊的 23 萬筆交易，盡管以太坊的穩(wěn)定幣流動性更強(qiáng)。
我們可以利用其他幾個指標(biāo)來了解鏈上的穩(wěn)定幣活動，包括智能合約和外部擁有賬戶 (EOA) 持有的供應(yīng)量、穩(wěn)定幣流通速度（周轉(zhuǎn)率）、活躍地址、持有超過特定數(shù)量穩(wěn)定幣的地址數(shù)量以及供應(yīng)分布。這些指標(biāo)可以通過使用我們的圖表工具創(chuàng)建的表幣儀表板進(jìn)一步探索。
推動穩(wěn)定幣需求的另一個途徑是提供收益，收益可以作為一種被動收入或風(fēng)險管理形式，無論是在牛市還是熊市。為了與 Tether 和 Circle 等巨頭在采用方面展開競爭，一些穩(wěn)定幣發(fā)行人通過向持有人轉(zhuǎn)嫁利息來激勵穩(wěn)定幣的增長，從而增強(qiáng)其價值存儲屬性。這涵蓋了各種方法和風(fēng)險狀況，從傳遞鏈下現(xiàn)實世界資產(chǎn) (RWA)（如美國國債）產(chǎn)生的部分收益，到傳遞質(zhì)押 ETH 等鏈上抵押資產(chǎn)，或在某些情況下傳遞與鏈上協(xié)議相關(guān)的運營產(chǎn)生的收入（就協(xié)議發(fā)行的穩(wěn)定幣而言）。
Ethena 為其合成美元 USDe（被稱為“互聯(lián)網(wǎng)債券”）帶來了一種相對較新的收益生成方法。它將中心化交易所的對沖策略與質(zhì)押獎勵相結(jié)合，以在保持掛鉤穩(wěn)定性的同時產(chǎn)生收益。加密資產(chǎn)被用作抵押品（BTC、ETH），以在永續(xù)期貨市場開立空頭倉位，旨在從正融資利率中獲益。結(jié)合融資和基差，Ethena 將 ETH 質(zhì)押獎勵的收益以有利息的代幣 sUSDe 的形式傳遞。
值得注意的是，各個交易所的 USDe 供應(yīng)量與 ETH 融資利率之間存在密切關(guān)系。在融資利率為正的環(huán)境中，USDe 和質(zhì)押 USDe（sUSDe）的供應(yīng)量有所增長，而在融資利率轉(zhuǎn)為負(fù)時，供應(yīng)量則有所下降或停滯。有趣的是，Ethena 最近宣布計劃推出USTb?，這是一種由貝萊德的代幣化美國國債基金 BUIDL 抵押的新穩(wěn)定幣。這種穩(wěn)定幣旨在作為 USDe 的支持資產(chǎn)，幫助在導(dǎo)致融資利率疲軟的市場波動期間管理風(fēng)險。作為自第三季度以來增長最快的穩(wěn)定幣，Ethena 完全有能力利用不斷上升的融資利率。
穩(wěn)定幣仍然是數(shù)字資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)的基石，它推動流動性，促進(jìn)支付，實現(xiàn)鏈上經(jīng)濟(jì)活動，并充當(dāng)儲蓄和財富保值的工具。根據(jù)多項指標(biāo)，穩(wěn)定幣的采用和使用量繼續(xù)增長，證明了其廣泛的需求和實用性。隨著穩(wěn)定幣獲得關(guān)注，儲備透明度和發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)等領(lǐng)域的監(jiān)管清晰度將推動整個生態(tài)系統(tǒng)的創(chuàng)新，并推動穩(wěn)定幣相關(guān)業(yè)務(wù)的增長。隨著美國和全球積極的監(jiān)管努力不斷推進(jìn)，穩(wěn)定幣下一階段的增長舞臺已經(jīng)準(zhǔn)備好，有可能重塑金融生態(tài)系統(tǒng)。
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