作者：Charles Shen @ inWeb3.com
在前兩篇文章中，我們已經(jīng)討論了W5H框架的五個(gè)“W”：即“Why, When, What, Where, Who”。其中，“Why”探討了代幣的合理性及其背后的加密經(jīng)濟(jì)體的可持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造；“When”討論了發(fā)行代幣的最佳時(shí)機(jī)；“What”研究了適合特定用途的代幣類型；“Where”關(guān)注代幣應(yīng)該在哪個(gè)區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)上創(chuàng)建；“Who”考察了哪些生態(tài)系統(tǒng)中的參與者適合擁有代幣。
在這篇文章中，我們將繼續(xù)探討“如何設(shè)計(jì)代幣”。誠(chéng)然，關(guān)于“如何設(shè)計(jì)代幣”的討論可以非常廣泛。本文將討論其中的幾個(gè)關(guān)鍵問題，包括需要多少種不同的代幣、如何生成和分配代幣供應(yīng)、如何分發(fā)代幣以及如何構(gòu)建代幣的流動(dòng)性。
“雙代幣模型”是一種廣泛使用的模式，在此模型中，治理功能和非治理功能由兩種不同代幣承載。Axie Infinity 游戲就是一個(gè)典型例子，其中 AXS 代幣承擔(dān)治理角色，SLP 代幣作為游戲內(nèi)貨幣。然而，雙代幣模型并不是解決問題的通用方案，因?yàn)榇鷰诺男в眠h(yuǎn)不止治理和貨幣那么簡(jiǎn)單。
針對(duì)這個(gè)問題，我們可以采取以下通用方法：
列出我們希望代幣實(shí)現(xiàn)的所有目標(biāo)（例如特定的產(chǎn)品功能或激勵(lì)目標(biāo)）。這些信息應(yīng)從本系列第一部分的“為什么需要代幣”步驟中獲取。
假設(shè)為每個(gè)目標(biāo)分配一個(gè)獨(dú)立的代幣。
探討是否可以根據(jù)潛在持有者的利益一致性，將某些代幣整合起來。
迭代技術(shù)解決方案，確保既實(shí)現(xiàn)所需的業(yè)務(wù)邏輯，又能使代幣整合成為可能。
在此過程中，還應(yīng)考慮每個(gè)候選代幣的其他屬性，如可替代性、應(yīng)用與基礎(chǔ)設(shè)施等。
在決策時(shí)，需要記住幾點(diǎn)重要的事項(xiàng)：
最終的決策結(jié)果極大地依賴于實(shí)際解決方案的實(shí)施，并且即使是同類產(chǎn)品，其結(jié)果也可能大相徑庭。
利益相關(guān)方的利益一致性水平是決定是否可以將多個(gè)目標(biāo)合并到同一代幣中的關(guān)鍵。
將位于網(wǎng)絡(luò)堆棧不同層面的目標(biāo)合并會(huì)帶來額外的風(fēng)險(xiǎn)，這需要特別注意。
關(guān)于選擇不同代幣的決策僅是設(shè)計(jì)的一部分，它并不能保證項(xiàng)目的基礎(chǔ)構(gòu)成是否健全。
在本文的附錄中，我們通過幾個(gè)去中心化穩(wěn)定幣項(xiàng)目的案例研究，展示如何應(yīng)用上述步驟，并反映這些考慮在實(shí)際過程中的體現(xiàn)。
確定了我們要?jiǎng)?chuàng)建的代幣后，下一步就是考慮如何生成和供應(yīng)這些代幣。
最大供應(yīng)量：在制定代幣生成計(jì)劃時(shí)，我們首先需要確定代幣的總供應(yīng)量是有限還是無限。這個(gè)決定本身并不能決定代幣設(shè)計(jì)的健康性，因?yàn)檎嬲匾氖枪┬柚g的持續(xù)平衡。例如，在主要的加密貨幣中，比特幣（BTC）的最大供應(yīng)量固定為 2100 萬，而以太坊（ETH）的供應(yīng)則是無限的。有些項(xiàng)目會(huì)根據(jù)預(yù)估的持有者數(shù)量設(shè)置最大供應(yīng)量，以避免小數(shù)數(shù)量的代幣，比如 Ankr 就設(shè)定了 100 億的最大供應(yīng)量。
鑄幣時(shí)間表：雖然所有代幣都可以一次性鑄造，但更常見的做法是隨時(shí)間逐步增加最大供應(yīng)量，因?yàn)檫@更有利于調(diào)控供應(yīng)。有兩種主要的實(shí)現(xiàn)方式：按需鑄造或按計(jì)劃排放。例如，MakerDAO 的穩(wěn)定幣 DAI 可以隨時(shí)通過提供相應(yīng)的抵押品進(jìn)行鑄造，沒有固定的鑄幣時(shí)間表或供應(yīng)上限。而比特幣區(qū)塊鏈大約每 10 分鐘就會(huì)生成一個(gè)區(qū)塊，并在每個(gè)新區(qū)塊中創(chuàng)造新的比特幣，這一過程將持續(xù)到達(dá)到最大比特幣數(shù)量為止。
分配表：項(xiàng)目通常會(huì)制定一個(gè)分配表來明確不同主要利益相關(guān)者將如何分配代幣供應(yīng)。值得注意的是，我們不希望代幣持有過于集中，因?yàn)檫^度集中可能導(dǎo)致代幣價(jià)格容易被少數(shù)大戶操作。例如，Coopahtroopa 和 Lstephanian 的一份報(bào)告總結(jié)了 60 個(gè)項(xiàng)目的數(shù)據(jù)，提出了一些分配示例，比如團(tuán)隊(duì) 17.5%、投資者 17.5%、早期社區(qū)（空投）5%、生態(tài)激勵(lì) 10%、財(cái)政 50%。liquifi 的后續(xù)報(bào)告雖然采用了不同的分類定義，但也得出了類似的結(jié)論。還有所謂的“公平發(fā)行”例外情況，即代幣以公平和透明的方式向所有參與者提供，因此初始階段不會(huì)對(duì)團(tuán)隊(duì)、投資者或任何特定利益相關(guān)者進(jìn)行分配。Yearn Finance 就采用了這種公平發(fā)行方式，其YFI代幣沒有進(jìn)行預(yù)分配，任何人都可以通過參與其初始流動(dòng)性池來獲得其初始代幣供應(yīng)。
代幣供應(yīng)的一部分通常會(huì)通過預(yù)售或獎(jiǎng)勵(lì)直接分配給特定的利益相關(guān)者，這樣做的目的多種多樣，包括籌集資金或?yàn)榱松鐓^(qū)激勵(lì)等。
對(duì)于那些未預(yù)先分配用于首次發(fā)放的代幣，如位于生態(tài)系統(tǒng)激勵(lì)池和財(cái)政部門的代幣，可以根據(jù)項(xiàng)目的治理流程，持續(xù)地分配給相關(guān)的利益方。
如果以極低的成本或無成本大量分發(fā)代幣，尤其是在伴有通脹預(yù)期的代幣發(fā)行計(jì)劃的情況下，可能會(huì)產(chǎn)生不利的賣壓力，并干擾代幣的供需關(guān)系。為了應(yīng)對(duì)這一問題，人們已經(jīng)采用了源自博弈論和經(jīng)濟(jì)機(jī)制設(shè)計(jì)理論的策略，我們將在本系列的第四部分進(jìn)一步探討這些策略。
向私人投資者分發(fā)代幣通常是通過折扣銷售進(jìn)行的，以換取他們對(duì)項(xiàng)目初期高風(fēng)險(xiǎn)的投資。而向公眾投資者分發(fā)代幣則面臨更大的挑戰(zhàn)，因?yàn)榉煞矫娴牟幻鞔_性。首次代幣發(fā)行（ICO）曾是一種廣泛采用的加密眾籌方式，但由于受到嚴(yán)格監(jiān)管的審查，這種方式已經(jīng)受到限制。2022 年，人們通常將初始代幣發(fā)行稱為代幣生成事件（TGE）。TGE 通常使代幣對(duì)公眾開放，并可能采取多種形式，例如初始DEX發(fā)行（IDO）和初始交易所發(fā)行（IEO）。一些團(tuán)隊(duì)提出一些非常有創(chuàng)意的命名，以吸引公眾參與籌集初始資金。例如，JPEG'd 項(xiàng)目允許那些擁有價(jià)值 NFT 的人，比如 Cryptopunk 持有者，使用他們的NFT作為抵押來獲得貸款。在該項(xiàng)目 2022 年 4 月末推出之前，團(tuán)隊(duì)在 2 月份舉辦了一次名為“代幣捐贈(zèng)活動(dòng)”的活動(dòng)。他們邀請(qǐng)公眾向項(xiàng)目捐贈(zèng)以太坊（ETH），作為回報(bào)，這些捐款者將按比例分享項(xiàng)目 30% 的原生代幣 JPEG。
許多加密項(xiàng)目初期會(huì)免費(fèi)向相關(guān)的社區(qū)成員和核心團(tuán)隊(duì)分發(fā)代幣，旨在啟動(dòng)社區(qū)或?qū)诵膱F(tuán)隊(duì)進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)。
空投是一種常見的免費(fèi)分發(fā)代幣方式。成功進(jìn)行空投前，項(xiàng)目需要首先確定合格的接收者地址。雖然獲取核心團(tuán)隊(duì)的地址相對(duì)簡(jiǎn)單，但確定合格的社區(qū)成員地址可能更加困難。這一決策通常由項(xiàng)目治理機(jī)構(gòu)做出，無論是中心化的團(tuán)隊(duì)還是去中心化的治理機(jī)構(gòu)。
在項(xiàng)目初期，許多項(xiàng)目利用社區(qū)成員開始與產(chǎn)品互動(dòng)的時(shí)間作為識(shí)別忠實(shí)用戶的主要依據(jù)。例如，Uniswap 就在代幣發(fā)布日期之前，將代幣空投給了至少進(jìn)行過一次交互的錢包。
簡(jiǎn)單的基于時(shí)間的資格機(jī)制存在一個(gè)缺點(diǎn)，即它可能吸引人們通過創(chuàng)建多個(gè)錢包并進(jìn)行簡(jiǎn)單的機(jī)器人交易，來滿足空投資格，這些人實(shí)際上并不是真正的用戶，而更像是進(jìn)行 Sybil 攻擊的人。因此，后續(xù)的空投提高了參與門檻，要求與協(xié)議進(jìn)行更有意義的互動(dòng)，如重復(fù)和更多真實(shí)使用模式，從而取得了整體上的改進(jìn)效果。
以太坊名稱服務(wù)（ENS）的空投是分配給在特定日期之前注冊(cè)了“.ETH”域名的人。由于域名注冊(cè)是一個(gè)涉及多步驟且有成本的獨(dú)特過程，這降低了操縱資格程序的可能性。
Rarible 是一個(gè) NFT 交易平臺(tái)，最初通過根據(jù)買家和賣家的交易活動(dòng)來分配每周空投，看似合理的這種方式很快被大量刷單的人利用，以提升他們的交易量從而獲取更多獎(jiǎng)勵(lì)。這種行為最終導(dǎo)致了協(xié)議治理的投票決定終止這種獎(jiǎng)勵(lì)分配機(jī)制。
Optimism 的最新空投進(jìn)一步細(xì)化了資格機(jī)制，涵蓋了多輪空投，更加強(qiáng)調(diào)了目標(biāo)用戶的行為優(yōu)點(diǎn)。其首次空投覆蓋了 Optimism 系統(tǒng)的活躍早期采用者。由于 Optimism 是以太坊的第二層協(xié)議，其空投也針對(duì)了與項(xiàng)目目標(biāo)高度一致的活躍以太坊參與者，如 DAO 投票者、多重簽名者、Gitcoin 捐贈(zèng)者以及依舊活躍使用以太坊的用戶。
準(zhǔn)確界定目標(biāo)利益相關(guān)者群體是識(shí)別預(yù)期空投人群的一種方法；另一種方法是從現(xiàn)有群體中篩選出不需要的成員，這些通常是由 Sybil 攻擊者創(chuàng)建的假賬戶。例如，HopDAO 為報(bào)告 Sybil 攻擊者的用戶社區(qū)提供獎(jiǎng)勵(lì)，并且允許 Sybil 攻擊者自行報(bào)告其不當(dāng)行為，這樣，這些攻擊者仍然可以收到分配的獎(jiǎng)勵(lì)。如果他們不自首而是被他人舉報(bào)，他們將一無所獲。
代幣分配標(biāo)準(zhǔn)還可以考慮用戶為網(wǎng)絡(luò)提供服務(wù)的實(shí)際表現(xiàn)。Covalent 協(xié)議是一個(gè)分布式區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)訪問網(wǎng)絡(luò)，它用代幣向提供網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的節(jié)點(diǎn)支付費(fèi)用。此外，就延遲和可靠性而言，表現(xiàn)最好的節(jié)點(diǎn)可能會(huì)獲得額外的獎(jiǎng)勵(lì)倍數(shù)。
空投的有效性已經(jīng)受到質(zhì)疑。除空投外，實(shí)現(xiàn)代幣分配的另一種方式是鎖倉空投。與空投不同，鎖倉空投要求接收者鎖定部分加密資產(chǎn)一段時(shí)間以獲得代幣獎(jiǎng)勵(lì)，從而為代幣接收者帶來機(jī)會(huì)成本。這種方法通常對(duì)項(xiàng)目有益。例如，Astroport 這個(gè)去中心化交易所的鎖倉空投要求社區(qū)成員鎖定 LP 代幣以獲得 ASTRO 代幣獎(jiǎng)勵(lì)。這一過程幫助協(xié)議積累了流動(dòng)性，并同時(shí)實(shí)現(xiàn)了初始代幣分配。鎖倉空投的接收者實(shí)際上是在“賺取”代幣，這是我們將在本系列的第五部分討論的“質(zhì)押與參與”價(jià)值分配模型的一種變體。不同之處在于，鎖定的資產(chǎn)通常不是獎(jiǎng)勵(lì)代幣本身（如果獎(jiǎng)勵(lì)代幣尚未分發(fā)），且如果沒有其他活動(dòng)要求，不涉及罰沒。
流動(dòng)性是決定用戶買賣特定代幣難易的關(guān)鍵因素。可以將 Web3 項(xiàng)目的流動(dòng)性比作是 Web2 項(xiàng)目的帶寬。如果把代幣經(jīng)濟(jì)比作現(xiàn)實(shí)世界的城市，那么可用流動(dòng)性就像是連接這座城市與外界的高速公路。它基本上是通向代幣經(jīng)濟(jì)世界的入口。流動(dòng)性不足可能會(huì)造成“流動(dòng)性溢價(jià)”，導(dǎo)致代幣的交易價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值。提高流動(dòng)性的方法，包括利用中心化交易所的專業(yè)做市商和在去中心化交易所建立深層流動(dòng)性池。但對(duì)于新推出的代幣來說，啟動(dòng)初始流動(dòng)性是一個(gè)主要挑戰(zhàn)。
在代幣上市前，我們需要決定新代幣應(yīng)與哪個(gè)現(xiàn)有代幣配對(duì)。常見的做法是選擇該區(qū)塊鏈的基礎(chǔ)設(shè)施代幣作為配對(duì)對(duì)象。例如，如果項(xiàng)目在以太坊上，通常會(huì)選擇ETH作為配對(duì)。這樣選擇的理由是基礎(chǔ)設(shè)施代幣通常是區(qū)塊鏈生態(tài)中最廣泛使用的，與其配對(duì)可以最大化初始流動(dòng)性的效果。另一種流行的選擇是與穩(wěn)定幣配對(duì)，比如USDC，這對(duì)于那些希望減少波動(dòng)性的持幣者來說更為便利。雖然創(chuàng)建多個(gè)流動(dòng)性配對(duì)可以使新代幣更易于獲取，但這也會(huì)將新代幣的整體流動(dòng)性分散到不同的池中。如果項(xiàng)目的啟動(dòng)資金有限，集中力量在少數(shù)幾個(gè)主要配對(duì)上會(huì)更加明智。
代幣可以在多個(gè)交易所上市。Binance、FTX 和 Coinbase 屬于最大的中心化交易所。每個(gè)區(qū)塊鏈生態(tài)系統(tǒng)也都有其主要的去中心化交易所，例如，Uniswap 是以太坊上最大的，而 PancakeSwap 則是幣安智能鏈上最大的。中心化交易所通常對(duì)代幣上市的標(biāo)準(zhǔn)比去中心化交易所更為嚴(yán)格。許多項(xiàng)目還會(huì)聘請(qǐng)專業(yè)做市商來降低交易滑點(diǎn)并提供更深的訂單簿，以此來進(jìn)一步提升流動(dòng)性。
代幣在交易所公開銷售時(shí)，我們需要設(shè)定一個(gè)初始價(jià)格。流動(dòng)性引導(dǎo)池（LBP）是確定初始價(jià)格的一種方法。LBP 的運(yùn)作方式是從一個(gè)較高的價(jià)格開始，如果沒有購買者，價(jià)格將下降至人們認(rèn)為適合購買的水平。除了提供無需許可的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，這種方法還有助于在過程中籌集資金，類似于公開預(yù)售。通過 LBP 過程獲得的資金，可以用來補(bǔ)充代幣后續(xù)在交易所上市所需的流動(dòng)性。Balancer 提供了流行的 LBP 服務(wù)，而 Copper 則提供了一個(gè)用戶友好的界面以參與 Balancer 的 LBP。Delphi Labs 還設(shè)計(jì)了鎖定空投+流動(dòng)性引導(dǎo)拍賣（Lockdrop + Liquidity Bootstrap），并將其應(yīng)用于 Astroport 和 Mars 等項(xiàng)目。
在沒有合適的公開價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，項(xiàng)目需要直接估算代幣的價(jià)值，同時(shí)需要平衡多個(gè)因素，如初始發(fā)行的代幣數(shù)量、初始流動(dòng)性資金和預(yù)設(shè)的通脹率等。
代幣發(fā)布時(shí)，團(tuán)隊(duì)往往希望建立超出自身財(cái)力的流動(dòng)性。因此，許多項(xiàng)目鼓勵(lì)外部流動(dòng)性提供者供應(yīng)所需的流動(dòng)性交易對(duì)，并用項(xiàng)目新發(fā)行的代幣進(jìn)行支付。這些給流動(dòng)性提供者的新代幣起著類似租金的作用，通常來源于代幣分配表中的生態(tài)激勵(lì)部分。這種模式的一個(gè)主要缺陷是，這些租借的流動(dòng)性類似于雇傭兵資本，提供者通常對(duì)項(xiàng)目本身沒有忠誠(chéng)度，可能會(huì)快速拋售手中的代幣以尋找其他更高收益的機(jī)會(huì)。這種做法被稱為收益耕作。根據(jù) Nansen 2021 年的數(shù)據(jù)，有 42% 的收益農(nóng)民在項(xiàng)目啟動(dòng)當(dāng)天就退出，約 16% 的人在 48 小時(shí)內(nèi)離開，到第三天，70% 的用戶已經(jīng)撤出。這種耕種和拋售的循環(huán)導(dǎo)致代幣價(jià)格暴跌，進(jìn)一步降低了農(nóng)民的收益，加速了他們離開流動(dòng)性池的速度。因此，這種流動(dòng)性策略僅在短期內(nèi)有效，通常是在代幣剛發(fā)行后。
一個(gè)更為持續(xù)的長(zhǎng)期流動(dòng)性解決方案是項(xiàng)目自身持有足夠的代幣流動(dòng)性，這被稱為協(xié)議擁有的流動(dòng)性。與其將代幣用于租借流動(dòng)性，不如以折扣價(jià)銷售代幣，并用這些代幣從第三方購買流動(dòng)性。OlympusDAO 推廣了這一概念，并通過其 Olympus Pro 服務(wù)幫助其他協(xié)議實(shí)施這一流程。協(xié)議擁有的流動(dòng)性是 DeFi 2.0 的核心主題。
本文延續(xù)了我們?cè)诘谝徊糠趾偷诙糠种袑?duì)代幣的“為什么、何時(shí)、什么、哪里、誰”進(jìn)行的討論。我們深入探討了“如何設(shè)計(jì)代幣”的幾個(gè)關(guān)鍵方面，包括確定所需的不同代幣的數(shù)量、代幣供應(yīng)的生成和配置、向關(guān)鍵利益相關(guān)者分發(fā)代幣，以及構(gòu)建代幣的流動(dòng)性。在即將到來的第四部分中，我們將聚焦于供需動(dòng)態(tài)，完成 W5H 框架的最后一環(huán)。供需關(guān)系的動(dòng)態(tài)平衡是保證代幣項(xiàng)目持續(xù)可持續(xù)性的關(guān)鍵因素。
案例研究：如何確定項(xiàng)目需要幾種不同的代幣
我們應(yīng)用之前章節(jié)中提到的步驟來評(píng)估幾個(gè)去中心化穩(wěn)定幣設(shè)計(jì)項(xiàng)目，并展示這一過程。
穩(wěn)定幣的核心目標(biāo)是其價(jià)值能夠與法定貨幣如美元掛鉤。我們可以明確以下幾個(gè)具體目標(biāo)（O1 至 O4），這些目標(biāo)可以通過在去中心化穩(wěn)定幣系統(tǒng)中使用代幣來實(shí)現(xiàn)：
O1：提供穩(wěn)定幣作為支付方式?
O2：調(diào)控穩(wěn)定幣的價(jià)格波動(dòng)并保持其與美元的掛鉤?
O3：治理協(xié)議，決定系統(tǒng)更改，如調(diào)整調(diào)節(jié)機(jī)制和參數(shù)?
O4：確保部署穩(wěn)定幣的區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施的安全?
按照這些步驟，我們開始為每個(gè)目標(biāo)設(shè)計(jì)一個(gè)獨(dú)立的代幣。具體來說，我們稱它們?yōu)?O1 的 T1 代幣，O2 的 T2 代幣，O3 的 T3 代幣，和 O4 的 T4 代幣。我們可以怎樣將它們結(jié)合起來呢？
方法 A：假設(shè)我們想在以太坊上建立，使穩(wěn)定幣能夠與以太坊生態(tài)系統(tǒng)直接互操作。這意味著 T4 代幣是 ETH。那么T1 到 T3 代幣怎么辦？至少需要一個(gè)代表穩(wěn)定幣產(chǎn)品的代幣，所以需要 T1 代幣。此外，注意到 T2 和 T3 代幣利益相關(guān)者之間的聯(lián)系。參與掛鉤調(diào)節(jié)過程的用戶也可能關(guān)心調(diào)節(jié)機(jī)制的調(diào)整和優(yōu)化。這表明 T2 和 T3 代幣利益相關(guān)者的利益高度一致。因此，可能可以將它們合并為一個(gè)。是否有解決方案？MakerDAO 給出了答案。MakerDAO 有兩種獨(dú)立的代幣，一個(gè)是穩(wěn)定幣 DAI（T1），另一個(gè)是用于調(diào)節(jié) DAI 掛鉤和治理的 MKR 代幣（T2 和 T3）。
方法 B：再次審視我們的目標(biāo)列表。顯然，T1 代幣是必需的，因?yàn)樗苯哟砹水a(chǎn)品本身。如果我們選擇在以太坊上建設(shè)，那么 T4 將由 ETH 擔(dān)任。在方法 A 中，我們已經(jīng)將 T2 和 T3 合并為一個(gè)代幣。但是，T1 和 T2 的利益相關(guān)者的利益也是對(duì)齊的，因?yàn)楸３址€(wěn)定幣的穩(wěn)定正是?T2 的利益相關(guān)者所追求的。那么，是否有可能用一個(gè)代幣同時(shí)滿足 T1 和 T2 的功能呢？AMPL 協(xié)議提供了一個(gè)例子。在該協(xié)議中，AMPL 代幣既是穩(wěn)定幣（T1），也直接用于調(diào)節(jié)其錨定（T2）。此外，它還使用了一個(gè)單獨(dú)的治理代幣 FORTH（T3）。
方法C：如果不是在已有的區(qū)塊鏈上部署穩(wěn)定幣，而是團(tuán)隊(duì)想要?jiǎng)?chuàng)建自己的區(qū)塊鏈，情況又將如何？T1 代幣依然是必需的。負(fù)責(zé)調(diào)節(jié)的 T2 利益相關(guān)者和負(fù)責(zé)治理的 T3 利益相關(guān)者者都致力于維持穩(wěn)定幣的掛鉤。同時(shí)，負(fù)責(zé)確保區(qū)塊鏈安全的T4 利益相關(guān)者也希望穩(wěn)定幣應(yīng)用能成功。那么，是否可以考慮將 T2、T3 和 T4 合并為一個(gè)代幣呢？這正是 TerraUSD（UST）項(xiàng)目所采取的方式。UST 作為穩(wěn)定幣（T1），其底層區(qū)塊鏈 Terra 是由基礎(chǔ)設(shè)施代幣 LUNA（T4）支持的 PoS 鏈。同時(shí)，LUNA 也用于 UST 的美元掛鉤調(diào)節(jié)（T2）和治理（T3）。
通過這些示例，我們可以看到實(shí)現(xiàn)同樣一組目標(biāo)可以采用多種不同的代幣組合方式。
如何在上述設(shè)計(jì)中體現(xiàn)出“重要利益相關(guān)者利益一致性原則”？在這三個(gè)案例中，沒有一個(gè)設(shè)計(jì)將穩(wěn)定幣本身（T1）與其治理（T3）結(jié)合起來。這可能是因?yàn)榉€(wěn)定幣作為交易工具，通常會(huì)頻繁流通。人們持有的代幣數(shù)量更多反映了他們對(duì)交易量的需求，而不是參與治理的意愿。這意味著，穩(wěn)定幣的用戶（T1 的利益相關(guān)者）與穩(wěn)定幣的治理者（T3 的利益相關(guān)者）的利益并不完全一致（盡管如果穩(wěn)定幣失敗，他們都會(huì)受損，因此他們確實(shí)有一些共同的底線利益）。相比之下，穩(wěn)定幣的調(diào)控者（T2 的利益相關(guān)者）與治理者（T3 的利益相關(guān)者）之間存在更明顯的利益一致性。
我們還可以看到在網(wǎng)絡(luò)層次結(jié)構(gòu)的不同層面上合并代幣所帶來的后果，如基礎(chǔ)設(shè)施代幣與應(yīng)用代幣的區(qū)別。例如，當(dāng)一個(gè)應(yīng)用代幣同時(shí)充當(dāng)保護(hù)區(qū)塊鏈的基礎(chǔ)設(shè)施代幣時(shí)，如果應(yīng)用代幣出現(xiàn)問題，可能會(huì)對(duì)整個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施造成損害。這正是在 Terra ?UST/LUNA 崩潰事件中發(fā)生的情況。LUNA 代幣用于保護(hù) Terra 區(qū)塊鏈（作為基礎(chǔ)設(shè)施代幣）并維持 UST 穩(wěn)定幣的美元掛鉤（作為應(yīng)用代幣）。當(dāng) UST 脫鉤導(dǎo)致 LUNA 價(jià)值幾乎為零時(shí)，網(wǎng)絡(luò)的激勵(lì)驗(yàn)證系統(tǒng)無法繼續(xù)運(yùn)行。團(tuán)隊(duì)不得不多次暫停網(wǎng)絡(luò)并采取措施，防止敵手接管網(wǎng)絡(luò)。如果區(qū)塊鏈驗(yàn)證代幣與應(yīng)用代幣分開，或應(yīng)用部署在一個(gè)已經(jīng)經(jīng)過實(shí)戰(zhàn)測(cè)試的現(xiàn)有區(qū)塊鏈上，協(xié)議在這場(chǎng)動(dòng)蕩中可能至少減少一個(gè)攻擊因素。
最后，關(guān)于項(xiàng)目代幣數(shù)量的決策并不能保障代幣或項(xiàng)目的基礎(chǔ)健全性。代幣的成功取決于系統(tǒng)所有組成部分的有效整合。再次以 UST/LUNA 為例，即使 LUNA 代幣僅作為應(yīng)用代幣，由于基礎(chǔ)設(shè)計(jì)的缺陷，項(xiàng)目仍然無法得救。
喜來順財(cái)經(jīng)
