作者：Ben Strack 來源：blockworks 翻譯：善歐巴，喜來順財(cái)經(jīng)
隨著比特幣減半的臨近，礦工們對(duì)由于區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)減少而導(dǎo)致需要關(guān)閉效率低下的挖礦設(shè)備的潛在需求表示擔(dān)憂。
不到一周后，比特幣網(wǎng)絡(luò)的區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)將減半，從每區(qū)塊 6.25 BTC 降至 3.125 BTC。這一預(yù)期的減少引發(fā)了人們對(duì)成本效率提高的擔(dān)憂，這可能會(huì)使小型礦業(yè)運(yùn)營無利可圖。 這些擔(dān)憂并非新鮮事，在過去的減半事件之前也曾出現(xiàn)過。為了應(yīng)對(duì)這些變化，一些礦業(yè)公司已經(jīng)采取措施加強(qiáng)其財(cái)務(wù)狀況，部署更高效的設(shè)備，并多元化其收入來源，以便更好地抵御即將到來的變化。
然而，一些觀察家認(rèn)為，這些擔(dān)憂普遍被夸大了。 歷史上，大型礦業(yè)企業(yè)已經(jīng)證明了它們能夠在與區(qū)塊減半通常相關(guān)的周期性市場波動(dòng)中進(jìn)行調(diào)整并茁壯成長。
他們預(yù)測(cè)即將到來的周期會(huì)出現(xiàn)類似的結(jié)果，最初的干擾可能會(huì)讓位于由比特幣日益稀缺驅(qū)動(dòng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)階段。 這可能會(huì)導(dǎo)致比特幣價(jià)格上漲，這將有助于抵消區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)減少的影響。 反過來，這可能會(huì)緩解礦工的一些財(cái)務(wù)壓力，并有可能恢復(fù)其運(yùn)營的盈利能力。
像 Marathon Digital 和 Riot Platforms 這樣的行業(yè)巨頭似乎在至少一個(gè)類別中擁有明顯的優(yōu)勢(shì)：他們的資產(chǎn)負(fù)債表分別持有超過 10 億美元的現(xiàn)金和比特幣。
Compass Point Research & Trading 的高級(jí)分析師 Chase White 之前表示，缺乏輕松進(jìn)入公共市場資本的私人礦工更有可能在每區(qū)塊挖礦獎(jiǎng)勵(lì)減少后被迫停止運(yùn)營。
盡管預(yù)計(jì)“每個(gè)人都會(huì)遇到困難”，但 White 補(bǔ)充說，擁有少量或無債務(wù)、能源成本最低且配備最有效率挖礦設(shè)備的礦工很可能會(huì)安然無恙。 并非所有礦業(yè)公司都符合這些標(biāo)準(zhǔn)。
那么，問題仍然存在：哪些公司能夠完好無損甚至更加強(qiáng)大地度過減半周期？
據(jù)多個(gè)消息來源稱，很難找到因四年前上次減半事件而受到嚴(yán)重傷害的主要礦企。律師事務(wù)所 Holland & Knight 的助理律師 Kayla Joyce 表示，2024 年的減半事件與 2016 年和 2020 年的減半事件有所不同。她預(yù)測(cè)，這可能會(huì)導(dǎo)致該行業(yè)（現(xiàn)已成熟）出現(xiàn)一波整合和違約浪潮。
然而，她沒有透露她認(rèn)為哪些公司風(fēng)險(xiǎn)最大。
“2020 年的減半事件似乎影響較小，因?yàn)樵?2021 年加密貨幣牛市之前，比特幣挖礦行業(yè)規(guī)模較小，”Joyce 告訴 Blockworks。“投資者只是在 2021 年才開始向該行業(yè)投入資金。”
整個(gè)礦業(yè)部門的困境并非主要由 2020 年的減半事件引起，而是源于 2022 年的加密貨幣寒冬。這輪下跌發(fā)生在礦企為積極增長計(jì)劃積累巨額債務(wù)之后。
加密貨幣挖礦數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商 Compute North 在 2022 年 2 月籌集了 3.85 億美元債務(wù)融資后，于同年 9 月申請(qǐng)破產(chǎn)。該公司當(dāng)時(shí)的破產(chǎn)文件中稱，其欠至少 200 名債權(quán)人高達(dá) 5 億美元的債務(wù)。
Core Scientific 隨后于 2022 年 12 月申請(qǐng)破產(chǎn)。當(dāng)時(shí)該公司表示，盡管其現(xiàn)金流為正，但不足以償還設(shè)備融資貸款。
總部位于德克薩斯州的公司于 1 月份走出破產(chǎn)困境 - 通過將設(shè)備貸方和可轉(zhuǎn)換票據(jù)持有人債務(wù)轉(zhuǎn)換為股權(quán)，將其凈債務(wù)減少至 5.71 億美元。
Core Scientific 首席執(zhí)行官上個(gè)月告訴 Blockworks，公司未來將在基礎(chǔ)設(shè)施增長戰(zhàn)略上更加“務(wù)實(shí)”，在機(jī)器購買方面更加“抓住機(jī)會(huì)”。
盡管 Argo Blockchain 在 2022 年熊市期間沒有破產(chǎn)，但這家總部位于倫敦的公司去年年底表示，盡管其持有的“現(xiàn)金不足”以維持更長久的運(yùn)營，但正在努力避免這種命運(yùn)。
截至 3 月 31 日，Argo 上個(gè)月挖出了 103 個(gè)比特幣，持有價(jià)值相當(dāng)于 26 個(gè)比特幣 (182 萬美元) 的數(shù)字資產(chǎn)。上個(gè)月，該公司還完成了魁北克米拉貝爾設(shè)施的出售，售價(jià) 610 萬美元。
它用出售所得款項(xiàng)償還了米拉貝爾設(shè)施剩余的 140 萬美元抵押貸款，并償還了部分對(duì) Galaxy Digital 的未償債務(wù)。Argo 仍欠 Galaxy Digital 1280 萬美元，低于其最初對(duì)該公司的 3500 萬美元債務(wù)余額。
Argo Blockchain 首席執(zhí)行官 Thomas Chippas 在一份聲明中表示，公司第一季度總共減少了 1240 萬美元的債務(wù)。
他補(bǔ)充說：“隨著減半的臨近，我們將繼續(xù)專注于簡化運(yùn)營并盡可能高效地運(yùn)行。”
看看上市挖礦公司的哈希價(jià)格和哈希成本，很明顯，有些公司在減半時(shí)比其他公司處于更有利的地位。
哈希價(jià)格考慮了比特幣價(jià)格、網(wǎng)絡(luò)難度、區(qū)塊補(bǔ)貼和交易費(fèi)用。它衡量礦工可以從特定數(shù)量的哈希率中獲得的潛在收入。這與比特幣價(jià)格的變化呈正相關(guān)，與比特幣挖礦難度的變化呈負(fù)相關(guān)。
哈希成本雖然與哈希價(jià)格類似，但通過衡量礦工的成本提供了不同的視角。
隨著減半的臨近，降低哈希成本（通過部署更新的機(jī)器來提高效率或確保較低的能源價(jià)格）一直是該領(lǐng)域公司的重點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)。?
根據(jù)哈希率指數(shù)數(shù)據(jù)，周一比特幣的哈希價(jià)格約為 106 美元每 petahash 每秒 (PH/s)?。該數(shù)字考慮了價(jià)格和交易費(fèi)用的日內(nèi)變化。
TheMinerMag 研究主管 Wolfie Zhu 指出，減半后算力價(jià)格將減半，從而帶來每秒每 petahash（PH/s）50 美元多一點(diǎn)的收益。在這種情況下，大多數(shù)礦業(yè)公司仍然會(huì)以毛利潤進(jìn)行采礦，盡管比以前少得多。
一些哈希成本較高的公開交易礦商的資產(chǎn)負(fù)債表上沒有太多債務(wù)。格林尼奇、Terawulf 和 Stronghold Digital 等債務(wù)股本比率較高的公司處于總體算力成本規(guī)模的較低端。因此，看起來大多數(shù)公共礦工在經(jīng)歷了 2022 年高杠桿熊市之后，將在減半中幸存下來。
根據(jù) TheMinerMag 的數(shù)據(jù)，第四季度 Bit Digital 和 Bitfarms 的總哈希成本高于競爭對(duì)手，分別約為 74.2 PH/s 和 70.3 PH/s。?
Bit Digital 首席執(zhí)行官 Sam Tabar 在一封電子郵件中告訴 Blockworks，該公司計(jì)劃在今年年底前將其礦機(jī)規(guī)模擴(kuò)大一倍，并配備更高效的礦機(jī)。可能會(huì)考慮收購一些托管基礎(chǔ)設(shè)施以降低生產(chǎn)成本。除此之外，該公司于 10 月份推出了一條專注于支持人工智能工作流的業(yè)務(wù)線。
這家加拿大礦商于 11 月同意購買近 36,000 臺(tái)比特大陸機(jī)器，作為其所謂的“變革性機(jī)隊(duì)升級(jí)”的一部分。這一過程將幫助該公司將算力提高兩倍以上，并將能源效率提高約 40%。?
Compass Point Research and Trading 分析師 Joe Flynn 在 4 月 9 日的一份研究報(bào)告中寫道，Stronghold Digital Mining 在比特幣減半時(shí)“相對(duì)于其他礦商處于更加困難的境地”。部分原因是其債務(wù)和進(jìn)入資本市場的機(jī)會(huì)有限。Stronghold 的基礎(chǔ)設(shè)施和電力供應(yīng)非常有價(jià)值，因?yàn)楣緦⑿枰@些資源來插入他們已經(jīng)訂購的礦機(jī)。他補(bǔ)充說，出售部分基礎(chǔ)設(shè)施可能會(huì)提振 Stronghold 的股價(jià)，截至周五上午，該股今年迄今已下跌約 48%。? 我們最終認(rèn)為，其資產(chǎn)具有價(jià)值，可以通過[合并和收購]獲得，因?yàn)橛心芰鄢齕一般和行政費(fèi)用]并降低 Stronghold 作為一家當(dāng)前小型上市公司的高額管理費(fèi)用。”
Stronghold 首席執(zhí)行官 Greg Beard 告訴 Blockworks，如果行業(yè)同行認(rèn)為 Stronghold 是一個(gè)有吸引力的并購目標(biāo)，那么這樣的交易將是“值得考慮的事情”。 一般來說，那些被公開市場誤解的公司，具有其他上市公司可以估值的實(shí)際屬性和價(jià)值……往往會(huì)以這種方式實(shí)現(xiàn)。
“我認(rèn)為許多礦工面臨的挑戰(zhàn)是，如果他們的電力合同的結(jié)構(gòu)很困難，他們就被迫以負(fù)利潤購買電力，”比爾德說。
雖然 Stronghold 是減半后收購的潛在目標(biāo)，但 Applied Digital 已經(jīng)成為減半前交易的賣方——上個(gè)月同意以 9730 萬美元的價(jià)格將其位于德克薩斯州花園城的工廠出售給 Marathon。??
喜來順財(cái)經(jīng)
