Charles Shen @inWeb3.com，作者
Leia @TEDAO，編譯
在《代幣經濟學基礎系列——W5H 代幣設計框架》的第一篇文章中，我們從加密代幣-產品-市場匹配度（crypto-product-market fit）的角度探討了“Why：為什么需要代幣？”，著重分析了加密代幣在業務中扮演的角色，以及是否能創造可持續的經濟價值，進而幫助我們判斷一個項目是否需要自己的代幣。
W5H 代幣設計框架（Why）
在這篇文章中，我們繼續探究另外 4 個“W”，即“When, What, Where, Who”。
W5H 代幣設計框架（W5）
如果代幣需求合理，我們需要問——發行代幣的最佳時機是什么時候？對于具有特定效用的代幣，一個經驗法則是——當其效用對加密項目必不可少時，就應該發行代幣。
如果加密項目直接對資產進行代幣化（如第一部分中討論的 B 類產品），那么這些代幣本身就能夠推動產品上線。例如，錨定一美元法幣價值的穩定幣，代表碳信用額的代幣，特定藝術品的 NFT，或者用作社交俱樂部會員憑證的 NFT。
當代幣作為大規模去中心化協調的激勵時（如第一部分中討論的 C 類產品），我們需要深入研究代幣所激勵的具體目標。如果該目標對于當前階段的產品上線至關重要，則應與產品一起發行代幣。一個典型的例子是用于維護產品安全的代幣。采用權益證明（PoS）機制的區塊鏈，使用代幣作為驗證者權益來保障鏈的安全，在這種情況下必須與產品同步發行代幣。同樣，在應用層面維持關鍵安全狀態的代幣（例如在 AAVE 中保證安全模塊功能）也可以證明與產品一起發行代幣是合理的。注意，這里所討論的案例假設項目使用自己的代幣來實現安全目標。項目還可以考慮其他方案，例如 EigenLayer 允許新的加密項目征用以太坊區塊鏈現有的 ETH 質押者，來復用這些已質押的 ETH 以保障新項目的安全性。
如果代幣的目的——至少目前而言——不是核心業務邏輯的組成部分，那么代幣發行時間則需要仔細斟酌。此類代幣的一個典型例子是治理代幣，用于鼓勵社區參與并提供去中心化所有權。無論項目側重于處理其他加密資產、資產代幣化還是大規模去中心化自治協調（即第一部分中定義的 A、B、C 類產品），這種情況都可能適用。
一方面，Web3 愿景的基本主張是創建一種“所有權經濟”，使用戶社區能夠管理提供服務的平臺并從中受益。發行代幣是實現這一目標的重要方式。Variant 的聯合創始人 Li Jin 發現：“平均而言，發行代幣的 Web3 公司在成立 2.7 年后便進行了此操作；相比之下，2020 年，由風投支持的公司在獲得第一筆風投后，平均約 5.3 年才會選擇上市。IPO 的時間表，與代幣發行相比，可能會讓普通投資者因此錯過大量的潛在收益。”
另一方面，盡管完全去中心化的治理對于 Web3 項目非常有吸引力，但在許多項目的初始階段，它往往未必是最佳選擇。大多數項目由少數核心成員發起。他們構建加密產品并培育活躍的社區。敏捷團隊快速迭代，力求找到產品市場契合度。當產品經過驗證且社區不斷壯大時，需求可能開始超出核心團隊的能力范圍。此時，團隊可以逐步通過代幣化將所有權轉移給有參與度的社區，并利用社區的力量來促進項目未來的發展。這個過程在加密領域被稱為「漸進式去中心化」。此類加密項目有很多實例，Uniswap 創立于 2018 年 11 月，但直到 2020 年 9 月才發布其治理代幣。BAYC 以 2021 年 4 月大獲成功的 NFT 發行開局，一年后，2022 年 4 月才繼續發行了治理代幣。
同樣值得注意的是，不在項目啟動就發行代幣，并不意味著犧牲對早期社區成員的獎勵。區塊鏈記錄能保存用戶活動，并可用于識別從項目創建之初就與其交互的錢包地址。正是因為這一特性，Uniswap 即使在上線服務近兩年后才發行代幣，仍然可以將 $UNI 總供應量的 15% 分發給早期用戶。BAYC 也將 ApeCoin 的 15% 直接空投給持有 BAYC 和 MAYC NFTs 的現有用戶。
如果確定了發行代幣的時機，我們需要進一步考慮代幣的具體類型。代幣有許多分類方式，取決于其屬性不同。我們在這里討論幾個主要的類別：
同質化與非同質化（Fungibility）：代幣的一個重要特征是其同質化與否。同質化代幣（Fungible tokens）可以相互交換。非同質化代幣 (Non-fungible tokens，NFTs) 具有獨一無二的屬性，導致它們價值有所差異。這兩種類型都很常見，并且各有其意義。兩者之間的選擇要視用途而定。這里有幾個例子：
充當貨幣的代幣本質上是同質化的。比特幣和以太坊都是同質化代幣。
治理代幣通常是同質化的。例如，$UNI 是 Uniswap 的治理代幣。BAYC 社區起初是一個 NFT 項目，后來為了治理發行了同質化代幣 ApeCoin。
作為“門票”（gatekeeping）的代幣通常是非同質化的，因為它們代表了參與特定活動或加入俱樂部的憑證。BAYC NFT 就是無聊猿游艇俱樂部（Bored Ape Yacht Club）的訪問憑證。但并非所有訪問憑證都需要是 NFT。Friend with Benefits 是另一個社交俱樂部，使用一定數量的同質化代幣?$FWB 來控制參與資格。
允許參與并獲取獎勵的代幣既可以是同質化的，也可以是非同質化的。Filecoin 的 “work-to-earn” 模式允許質押同質化代幣?$FIL 的運營者提供文件存儲服務。與此同時，Axie Infinity 游戲要求用戶擁有 Axie NFTs 才能參與游戲、加入邊玩邊賺（play-to-earn）模式 。
用作借貸抵押品的代幣可以是同質化的或非同質化的，只要其背后的代幣資產被認為有價值即可。以太坊和比特幣是可以作為抵押資產的同質化代幣。而藍籌 NFT，例如 Cryptopunk，也可以用來借貸資產。
雖然從上述列表來看，大多數情況下同質化與非同質化代幣都可以使用，但仍有幾條經驗法則可以參考：
當代幣數量和可交換性都很重要時，同質化代幣是首選。
用作支付的加密貨幣自然屬于這一類。許多提供通用服務的work-to-earn 模式也適用此類，因為抵押更多代幣可能會合理地帶來更高的回報機會。
治理代幣的情況稍顯復雜。治理代幣的數量提供了一種區分治理權重的方式。但是，可交換性并非始終是治理代幣的理想特征，因為有時我們可能不希望治理權在不相關的人之間進行交換。
NFT 強調其獨特的屬性或效用，而不一定強調代幣的相對數量，例如作為門票的 BAYC 類代幣或 Cryptopunks 等收藏品。但是，如果需要的話，數量上的區分仍然可以通過使用多個 NFT 來實現。
可轉讓代幣與不可轉讓代幣（Transferability）：在大多數情況下，代幣持有者可以在任何時候將他們的代幣轉移到其他錢包，或轉讓給其他人。這些代幣是可轉讓的。但有些情況下可能需要禁止代幣可轉讓。以太坊聯合創始人 Vitalik 稱這些不可轉讓的代幣為靈魂綁定代幣（Soulbound token）。最適合這類別的例子是 POAP，它代表了“出席證明協議”（proof of attendance protocol）。POAP 是 NFT，證明接收者親自參加了某些活動。如果 POAP 可以輕松轉讓，那么人們無需實際參與活動就可以獲得它們，代幣也就失去了意義。另一種可能需要不可轉讓的是治理代幣。當治理權需要限制在特定人群內時，禁止代幣轉讓可以防止未經授權的人獲得這些代幣。
證券代幣 vs. 實用代幣：代幣是否屬于證券對代幣發行方具有重要法律意義。盡管許多代幣可以被視為具有某些效用的商品，但其他代幣可能具有證券的職能。例如，它們可能代表對公司的所有權投資，類似于傳統的金融證券，因此可能受制于類似的證券法規。確定代幣是否為證券的一個著名方法是豪威測試（Howey Test）。它包含四個主要標準：“投入資金，參與共同事業，期望獲得利潤，利潤來自他人的努力”。CRC（Crypto Ratings Council）這個組織評估了許多主要的加密代幣，并對其被歸類為證券的可能性進行評級。
“Where”這個問題引導我們繼續探討代幣應該部署在區塊鏈網絡棧的哪一層。
代幣可以分為基礎設施級代幣和應用級代幣。基礎設施級代幣是相應區塊鏈本身的組成部分。這類代幣通常在保障區塊鏈安全方面扮演關鍵角色，并常常被用作區塊鏈上的原生結算貨幣。隨著行業的發展，區塊鏈基礎設施也被細分為所謂的 Layer 0 、Layer 1 和 Layer 2 。相應地，人們開始將構建在基礎設施之上的區塊鏈應用程序稱為 Layer3。
最著名的基礎設施級代幣有比特幣區塊鏈的 $BTC 和以太坊區塊鏈的 $ETH。其他例子包括幣安智能鏈的 $BNB、Avalanche 區塊鏈的 $AVAX、Solana 區塊鏈的 $SOL 和 Cardano 區塊鏈的 $ADA。它們都是 Layer 1 區塊鏈。
Layer 2 區塊鏈是為應對“可擴展性三難困境”而創建的。這個困境指出，使用“簡單”技術，只能在可擴展性、去中心化和安全性三個屬性中滿足兩個。能提供高度安全性和去中心化的 Layer 1 區塊鏈可能不得不犧牲可擴展性。Layer 2 的出現就是為了提高 Layer 1 的可擴展性，它們通常繼承了其對應 L1 區塊鏈的安全性。因此，從保障經濟安全角度看，Layer 2 可能不需要自己的代幣。但它們仍然可以發行代幣，例如用于激勵。這些 Layer 2 代幣也可以被視為基礎設施級代幣，因為它們是在部署應用程序環境的一部分。在以太坊 Layer 1 眾多知名 Layer 2 解決方案中，Polygon 有其代幣?$MATIC（最初用于 Polygon 以太坊側鏈），Optimism 發行了其 OP 代幣。截至 2022 年底，其他 Layer 2 參與者，例如 Arbitrum（譯者注：2023年3月發行 $ARB）、zkSync 和 starkNet（譯者注：2024年2月發行 $STRK) 還未發行自己的代幣。
Layer 0 區塊鏈是指一組專注于提供各類區塊鏈間互操作性的加密項目。Polkadot 和 Cosmos 是兩個典型的例子，$DOT 和 $ATOM 是它們的基礎設施級代幣。
代幣在哪里發行取決于加密項目的性質。如果是基礎設施項目，它可以構建自己的 Layer 0、Layer 1 或 Layer 2 區塊鏈。大多數 Layer 3 應用程序的加密項目可以直接在現有 Layer 1 或 Layer 2 區塊鏈上部署它們的應用級代幣。底層區塊鏈通常會提供特定的工作流程以簡化這些代幣的發行。例如，以太坊有創建同質化代幣（ERC20）和非同質化代幣（ERC721）的標準，以及同時支持同質化與非同質化代幣的更新標準（ERC1155）。基于這些標準的代幣可以在整個以太坊生態系統中立即實現互操作。
值得一提的是，目前關于單體式（monolithic）區塊鏈與模塊化（modular）區塊鏈的討論非常熱烈。這個討論從不同的角度看待問題，將區塊鏈系統劃分為幾個組件層：執行層（作用于智能合約并處理交易）、結算層（驗證交易有效性并做最終結算）、共識層（保持交易有序）、數據可用性層（確保所有節點都能獲取區塊中的所有交易數據）。比特幣和以太坊等大多數主流區塊鏈都是單體式區塊鏈，集成了所有這些組件層。而 Layer 2 可以被視為模塊化執行層。以太坊在 Layer 2 上形成的是一種部分模塊化的結構，與原始的單體式鏈相比，可擴展性得到了提高。以太坊也在構建支持更高數據可用性吞吐量的分片擴容方案——danksharding。此外，還有一些項目在構建獨立的模塊化數據可用性層和共識層，例如 Celestia、Polygon Avail 和 EigenDA，它們沒有執行層。模塊化區塊鏈層的發展催生了人們對構建應用鏈（AppChains）的興趣日益濃厚。
應用鏈的方式賦予了應用程序技術主權，使得應用能夠定制其區塊鏈堆棧的不同層，進而提升性能和價值捕獲。已經有幾種基礎設施可以用來支持構建 AppChains，例如 Cosmos Zones、Polkadot Parachains、Polygon Supernet 和 Avalanche Subnet。Appchain 代幣可以用于在其網絡上進行質押和驗證以及應用特定的目的。但是，AppChain 范式也有局限性，例如由于需要額外的跨鏈橋基礎設施，導致可組合性降低、流動性分散，還增加了摩擦和安全隱患。Axie Infinity 將其 Ronin AppChain 作為以太坊側鏈來實現，以應對游戲爆炸性增長的交易吞吐量需求。然而在 2022 年 3 月，它遭受了一次黑客攻擊，損失了 6.22 億美元。
除了跨鏈橋風險，如果 AppChain 僅使用其應用代幣作為質押來保障鏈的安全性，那么 AppChain 本身的安全性也很脆弱。為了緩解 AppChain 經濟安全問題，一個趨勢是利用來自更成熟基礎設施的共享安全機制，例如 Cosmos 的 ICS 共享安全（interchain security）和 Eigenlayer 的 ETH 再質押機制。
總體而言，大多數應用還是更可能在 Layer 1 和 Layer 2 上發行，而 AppChains 更適合某些已經具有相當規模、達到產品市場契合度、且有望從專屬區塊鏈棧中顯著獲益的應用類型，這類應用對安全性和原子性也相對沒那么多約束。一些備受矚目的項目正在積極探索其 AppChains 戰略。dYdX 最初運行在以太坊 Layer 2 上，現已宣布將在 Cosmos 上構建其 dYdX 鏈。團隊希望此舉能充分利用潛在的 dYdX AppChain 所具備的 “去中心化、可擴展性和可定制性的獨特組合”。關于 Uniswap 構建其 AppChain 的建議也引發了一些辯論。
Who：哪些參與者應該持有代幣？
“Who” 這個問題探究的是代幣的目標利益相關者（代幣應由哪些參與者持有）。代幣是一種工具，可以協調與相關加密經濟體交互的所有參與方的利益。我們希望創造價值并幫助經濟增長的各方能夠擁有并持有代幣。通常，在探討“Why”（為什么需要代幣？）”這個問題時，從加密代幣-產品-市場的契合度的角度探討問題時，我們應該已經有了一份潛在生態參與方的名單。
許多項目都會明確為以下三類參與者分配代幣：
團隊：團隊成員可能包括核心開發者、運營人員、市場營銷人員、顧問等。他們投入時間來構建產品。
投資者：投資方包括私募和公募投資者。私募風險投資是加密項目資金的重要來源。
社區：加密項目的社區包含各類不同的參與者。我們可以通過不同方式對其進行細分，以更好地滿足項目發展的需要。
基于角色：社區成員可以扮演不同的角色。例如，在雙邊市場商業模式中，存在作為供給方的社區成員和作為終端用戶的其他成員。在像 Curve Finance 這樣的去中心化交易所中，供給方是流動性提供者，而終端用戶是在交易所兌換加密資產的人。流動性提供者對于確保低滑點的兌換服務至關重要。
基于時間：如果項目在發行代幣之前已經建立了現有社區，通常的做法是單獨獎勵這些早期支持項目的用戶。隨著項目的的發展，獎勵當前和未來的用戶變得更加重要，因此持續參與項目的用戶是另一個重要類別。例如，Stepn 是一款結合了 SocialFi 和 GameFi 元素的 Web3 生活方式應用。它獎勵戶外步行、慢跑或跑步的用戶，并為此類活動分配了 30% 的總代幣供應量。
基于貢獻：項目還可能識別出對生態系統貢獻最大的用戶，其衡量標準取決于具體應用場景。Bankless 是一個 DAO，致力于創作媒體內容，旨在成為去中心化 Web3 愿景的引領者。他們用 $BANK 獎勵參與者的貢獻，這些代幣也成為了他們在社區中的訪問憑證。此外，還有像 Rabbithole 和 Layer3 這樣的 DAO，它們專門收集和整合來自不同 DAOs 的代幣懸賞任務，為社區成員提供了豐富的貢獻機會。基于貢獻的代幣獎勵預計會有更進一步的發展。
除了上述三類利益相關者，大多數加密項目還會為以下兩個目的，預留特定的代幣分配額：
項目金庫：加密項目通常會在其金庫中保留一部分自己的代幣和其他加密資產。該金庫旨在成為由社區治理的儲備資金，用于未來推動項目的長期發展。這種做法在項目進行去中心化，并作為 DAO 治理時，尤為常見。
生態系統激勵：這些代幣也可以是金庫的一部分，但有時會明確分配。它可以用來激勵在項目成長階段發揮重要作用的參與方。顯著的例子包括流動性提供者，他們通過提供流動性，讓其他用戶能夠以更低滑點進行代幣與其他加密資產之間的交易，尤其是在代幣發行的早期階段。
本文將第一部分中“Why：為什么需要代幣？”的討論擴展到了代幣設計的 W5H 框架，進一步涵蓋了“When, What, Where, Who”等要素。由于代幣與其背后的業務、加密經濟密不可分，所有這些問題都應首先在業務層面進行審視，然后再運用到代幣層面。
第一部分涵蓋的 “Why” 著眼于商業模式，思考項目是解決實體經濟還是金融經濟中的問題。我們確定了加密代幣在此業務中的作用（加密代幣-產品契合度）以及該業務如何產生可持續的經濟價值（產品-市場契合度）。根據具體的加密業務模式和運營策略，我們可以決定是否需要代幣。
如果項目確實需要代幣，“When”這一步會考察代幣發行的最佳時機。作為核心產品一部分的代幣必須與產品同步上線；而承擔其他獨立角色的代幣（例如治理代幣）可以在項目希望采用漸進式去中心化的情況下適當延后。
“What”這一步會審視具體的代幣類型。我們可以從眾多維度對代幣進行分類。我們討論了一些較重要的劃分方式，例如同質化與非同質化代幣、可轉讓代幣與不可轉讓代幣，以及實用代幣與證券代幣。
“Where”這一步探討了代幣應部署的區塊鏈網絡棧。根據代幣是作為基礎設施的一部分還是應用的一部分，它可能被部署在基礎架構層（Layer 0，Layer 1，Layer 2）中的某一層，或者作為應用層（Layer 3）部署在現有的基礎設施層之上。我們還探討了模塊化區塊鏈開發和 AppChains 對代幣部署的影響。
“Who”這一步研究了理想的主要利益相關者類別（代幣應由哪些參與者持有？）。他們通常包括開發團隊、社區、投資方和項目金庫。
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