作者：克格莫；來源：奔跑財經(jīng)
周二，比特幣再創(chuàng)新高，價格上漲達7.3萬美元的歷史高點。
消息面上，英國金融行為監(jiān)管局(FCA)公開表示，將允許認可的投資交易所推出加密貨幣支持的ETN。倫敦證券交易所也在當天宣布，將于今年第二季度開始接受比特幣和以太坊ETN的申請，具體開放日期將在“適當時候”公布。
這一重大舉措背后，是隨著投資者對數(shù)字資產需求的增加，對傳統(tǒng)金融市場的進一步創(chuàng)新探索，還是找尋監(jiān)管下的加密貨幣投資新渠道？
ETN（Exchange Traded Note），指交易所交易票據(jù)，是一種無擔保的債券類金融產品，其本質是一種債務融資手段。通俗來講，發(fā)行機構向投資者借債籌措資金，在債券期滿時向投資者按一定金額向持有者償付，到期日通常為10年以上。與普通債券不同的是，投資者持有的是在一段時間內根據(jù)投資標的價格指數(shù)漲跌兌付資金的承諾，其收益為在此其基礎上減去必要的管理費，不在存續(xù)期支付利息。
全球第一只ETN是摩根士丹利在2002年3月發(fā)行的BOXES，其投資標的是一只生物科技指數(shù)的走勢。以BOXES示例，設定其面值為1萬美金，債券期為30年（即摩根士丹利需要在30年后支付債券持有人與生物科技指數(shù)完全相同的報酬）。30年后，這只生物科技指數(shù)漲了310%，那么摩根士丹利需要支付投資者4.1萬美元（未扣除管理費用）。
ETN的投資標的通常為投資門檻較高的指數(shù)，如大宗商品指數(shù)、匯率指數(shù)、波動率指數(shù)等。
從金融產品角度來說，ETN為投資者提供了更為多元的投資選擇，且是一些很難接觸的產品。從風險角度來說，由于ETN是由發(fā)行方擔保的金融產品，沒有其他資產支撐，投資者或會面臨一定的風險敞口。因此，監(jiān)管部門通常會對ETN發(fā)行人設定一定的門檻。
比特幣ETN并不是一種全新的加密貨幣衍生品。
早在2015年，比特幣ETN就已經(jīng)獲得瑞士監(jiān)管機構的批準上市。2018年，在當時比特幣ETF獲批無望的情況下，名為Bitcoin Tracker One的比特幣ETN在美國市場上市。這是美元持有者首次可以在不持有比特幣的情況下投資比特幣。
但是，由于金融產品特征的差異。比特幣ETN更多被投資者看作是比特幣ETF的「軟替代品」，對市場并未形成較大的牽引力。如今，比特幣ETF已經(jīng)獲批，新的比特幣ETN產品或將更難引發(fā)新的市場敘事。
從產品特性角度看。對于加密世界而言，ETN雖然為那些無法直接購買加密貨幣資產的投資者提供了新的選擇，但其本質并不涉及持有相關資產，只是通過追蹤價格走勢來讓用戶參與投資，并不能如ETFs一般吸引資金流入，且不會對供需產生影響。對于以太坊ETN產品，雖然監(jiān)管機構將獲批時間推遲，市場對于加密貨幣產品的投資需求也與日俱增，但由于以太坊ETF本身已屬于箭在弦上的狀態(tài)，市場期望堆積已久，以太坊ETN產品或將不會引發(fā)較強烈的市場情緒，僅會存在一些期望聲量。
透過現(xiàn)象看本質，加密貨幣本身價格波動頻繁，這與ETF所具備的市場規(guī)模和流動性更為匹配。ETN體量小，市場號召力不足，并且投資者會面臨市場和發(fā)行方的雙重風險。
從監(jiān)管角度來看，英國金融監(jiān)管機構允許認可的投資交易所推出加密貨幣ETN，是英國加密貨幣領域監(jiān)管前進的一大步。在歐盟通過MiCA（Markets in Crypto Assets Regulation bill）法規(guī)后，英國一直致力于將加密貨幣納入其現(xiàn)有監(jiān)管框架。2022年4月，英國政府發(fā)布了一項愿景，旨在將英國打造成全球加密貨幣投資中心，并承諾為加密世界的發(fā)展創(chuàng)造適宜條件。然而，這一目標的實施難度較大，需要積極探索如何在金融創(chuàng)新和監(jiān)管之間取得平衡。
作為全球金融中心之一，英國面臨著加密貨幣的去中心化、匿名性和跨境特性所帶來的挑戰(zhàn)，這些特點對傳統(tǒng)金融體系具有顛覆性的影響。在這種情況下，ETN作為一種加密貨幣金融產品的創(chuàng)新形態(tài)，可以為構建完善的監(jiān)管措施提供實踐案例參考。同時，ETN不會直接影響加密市場，從而避免了可能引發(fā)較大震蕩的風險。
監(jiān)管環(huán)境對于不斷成熟的加密貨幣市場發(fā)展有著至關重要的影響。從全球范圍來看，世界各國對待加密貨幣的態(tài)度各有不同，但不難發(fā)現(xiàn)，近幾年各國家和地區(qū)對于加密貨幣的態(tài)度正逐漸轉變?yōu)榉e極。
比特幣ETF在美國獲批之后，主流金融市場對比特幣等加密貨幣的認可進一步提升，對全球其他國家的監(jiān)管態(tài)度也一定產生影響。而此次英國金融行為監(jiān)管局(FCA)允許推出加密貨幣支持的ETN，再一次釋放了全球加密世界整體向上發(fā)展的積極信號。
加密市場的未來并非只有價格的高點，同時也還需要監(jiān)管政策的進步。相信通過ETN金融創(chuàng)新產品的經(jīng)驗，英國有望在加密貨幣領域取得進一步的發(fā)展，以此帶動全球加密世界的持續(xù)發(fā)展。
喜來順財經(jīng)
